新股破发基金浮亏5亿元 “打新”成为技术活

截至6月2日，今年上市的142只新股中，已有112只陷入破发窘境，破发新股占今年上市新股近八成。其中，天瑞仪器上市4个多月来一直在发行价以下运行，比发行价跌去整整40%。大面积破发，对于参与打新的投资者来说，以前盼中签，现在怕中签，不仅参与者越来越少，如何挑选新股也成了技术活。

　　中签却遭“滑铁卢”

　　头顶最易中签新股“光环”，双星新材6月2日在A股市场“粉墨登场”，开盘报45.88元，下跌16.58%，按55元发行价计算，每股下跌9.12元，按此计算，获配990万股的新华资产管理公司开盘便浮亏高达9028.8万元。首日收盘时，双星新材回升至48.70元，新华资产的浮亏依旧达6237万元。

　　双星新材创A股市场的两个纪录，最高的网上中签率——65.52%；最集中的网下配售——1020万股中，新华资产独占990万股。

　　或许是为刺激首日上市后表现，双星新材赶在上市前公布2011年一季报，实现营业收入5.8亿元，比去年同期增长166.32%；实现净利润1.49亿元，比去年同期增长430.91%。但漂亮的业绩没能阻挡股价破发。

　　“承销商给的合理价值区间太高了。”对于双星新材上市保荐人光大证券给出的70.76元-81.00元的估值，参加路演的某券商研究员认为价格过高。

　　虽然双星新材发行价最终定在55元/股，低于承销商给出的建议申购价不少，但是不少投资者认为这一价格仍然偏高。从双星新材网下发行报价情况来看，各机构普遍认为公司不值55元/股。

　　报价明细显示，只有华安基金、中投证券的报价高于55元，新华资产的报价刚好是55元，而大多数公司给出的申报价都集中在30元-40元，西南证券更是认为双星新材只值26.50元，不到发行价的一半。

　　对于双星新材把发行价定在55元，海通证券在研报中给出的建议是“不申购”，广发证券也给出了“谨慎申购”的评级。

　　值得注意的是，国寿、平安、太平洋等险资均未参与此次报价，几个月以来险资对于新股的态度显然没有太多热情。

　成也打新败也打新

　　今年以来，对于打新者而言，遭遇双星新材这样首日破发的“噩梦”时有发生，上市运行一段时间后，跌破发行价的股票比比皆是。特别是庞大集团，发行价45元，上市首日的收盘价为34.58元，跌幅达23.16%，庞大集团打新者每个签刚好亏损1万多元，以至投资者自编了歇后语“庞大中签——套你一万元”。

　　庞大集团本次网下有22个配售对象获得配售，基金占了11个，既有去年的“冠军”基金——华商盛世成长，也有5只低风险的债券型基金。基金曾经在新股上赚取了大笔收益，但今年却在打新上屡屡失手。

　　统计显示，截至5月31日，今年前5个月共有357只基金参与了一级市场的网下打新，其中参与新股的首发网下申购共985次，参与定向增发有30次，累计动用的资金为1443亿元，上述基金锁定股票的浮动盈亏共计为-5.1118亿元。

　　由于债券型基金主要投资固定收益品种，一般而言，参与一级市场的网下打新，往往能给债券型基金带来不菲的收益，因此债券型基金往往在网下打新时表现得较偏股型基金更为激进。

　　从统计来看，打新次数较多的多为债券型基金。比如排名第一的工银瑞信信用添利债券型基金，今年前5个月共计参与打新21次。其中，参与新股的网下申购20次，累计动用的资金高达15.15亿元。实际上，在打新次数较多的前30只基金中，非债券型的基金仅有5只。

　　机构“打新”秘籍

　　频频破发使得打新股的冻结资金量节节走低。据统计，2011年1月网上发行与网下配售合计冻结资金1.18万亿元，2月冻结资金量1.83万亿元；而3月冻结资金量逐步攀升到2.50万亿元，随即转而下降，到4月为1.1059万亿元。而至5月份，截至5月30日冻结资金量仅为5299.82亿元。

　　与之形成对比的是，2009年全年打新冻结资金29.7102万亿元，月均冻结资金2.4758万亿元，2010年全年42.9474万亿元，月均3.5789万亿元。整体来看，市场月均打新股资金同比大幅下降。

　　不仅打新资金汹涌退出，如何打新也成了技术活。什么新股必打，哪一类新股一定不能打呢？东方龙混合型基金、东方策略成长股票型基金经理于鑫的答案是：高估的、企业没有特色、缺乏竞争力的公司一定不打，未来发展空间大、估值合理甚至低估的公司，一定要申购。

　　于鑫表示，东方基金正密切关注新股破发潮，随着新股发行估值的降低，已开始有选择地进行新股申购。目前以网上申购为主，如果新股发行价格继续趋于合理的话，可以考虑进行网下申购。

　　中邮基金也表示，中邮基金对于新股申购一直都秉持控制风险的前提下，提高基金资金使用效率的原则。目前该公司旗下的基金参与打新，主要以参与网下申购为主。

　　中邮基金认为，在最近的市场情况下，中邮基金更加强调注意新股申购风险，尤其研究员对新股的分析要更加深入和严谨，在行业分析的基础上评估新股定价的合理性，不参与行业空间小而且缺乏明显的技术优势和市场竞争力的公司的申购，不参与公司治理结构存在风险公司的申购，尽量避免出现申购的股票上市就破发。具体到操作上，在研究员意见的基础上，各位基金经理可以根据各自基金的资金情况自主决策，并没有统一的规定。

　　不过，也有业内人士提醒，从以往市场发行处于低谷时期看，市场低迷中往往孕育着投资机会。在当下A股震荡调整阶段，盲目打新股与盲目唱空新股均非理性做法，投资者更要擦亮慧眼，仔细甄别，优中选优。