上海证券研究所：普洛康裕（000739）给予“未来六个月内，超强大市”评级

　　投资要点：

􀂾 人禽流感引发巨大需求

　　2006 年8 月开始，禽流感在东南亚地区出现大规模人间案例，仅泰国8 月12 日一天就出现疑似病例46 人。截止2006 年9 月16 日，全球排除疑似后的人间禽流感确认案例为247 人，死亡人数为144 人，较去年大幅增长了84%。世界卫生组织（WHO）预计，即使全球药品生产厂商产能增加1 倍，也无法满足需求。

􀂾 中国个别地区发生禽流感，温总理作出重要批示。9 月29 日、10 月3 日，中国内蒙古包头、宁夏银川相继出现禽流感案例。“以人为本，依靠法制，依靠科学，依靠群众，严防疫情扩散和蔓延，严防人感染禽流感”，是中国防治人禽流感的基本方针。作为中国最大的人禽流感离子通道Ｍ２阻滞剂生产厂商，普洛康裕迎来发展机遇。

􀂾 康裕离子通道M2 阻滞剂迎来机会

　　医院临床数据显示，康裕生产的离子通道M2 阻滞剂对治疗轻型人禽流感病例有较好的实际效果，5 例人禽流感患者死亡率为0。WHO 预计，假设新的病毒只导致轻微发病，世界估计仍将出现700 万人染病的情况。就毒性更强的病毒而言，这一数字将更高，由此带来离子通道M2 阻滞剂的需求将约77 亿美元（约612 亿人民币）。

􀂾 人禽流感药品占主营比重迅速增加，成为主要增利因素。公司离子通道M2 阻滞剂2006 年已经全方位投产，包括年产50 吨盐酸金刚乙胺原料、年产2 亿片盐酸金刚乙胺片、年产1000万支盐酸金刚乙胺口服溶液剂，分别将带来销售收入9000 万元、17500 万元、39000 万元，加上原有产能，公司2006 年人间禽流感药品合计销售收入预计为6.9 亿人民币，占主营业务收入的比重近40%。

􀂾 非禽流感产品呈现快速增长

　　公司占主营业务收入较大的非禽流感类主导产品主要有乌苯美司胶囊、羟邓盐、氧氟沙星、左旋氧氟沙星、头孢他啶活性脂等。其中乌苯美司胶囊系抗肿瘤类的独家新药，毛利率为90%。而受到加替沙星退市、大金额订单签订等因素的影响，羟邓盐、左旋氧氟沙星有望分别出现30%和300%左右的增长，从另一个侧面拉动公司业绩。

􀂾 公司面临较大投资机会：在所有A 股上市公司当中，针对人间禽流感的药品能够真正起到防控作用且被国家储备的只有康裕一家，所以从长期来看，其估值水平不应低于动物性禽流感上市公司。由于后者二级市场上涨幅度巨大，市盈率在60 倍以上，我们认为，普洛康裕未来 25-30 倍的水平是比较合理的，对应的股价应不低于10 元。

投资评级为：未来六个月内，超强大市