光大证券研究所：Ｇ驰宏（600497）维持“最优-1”评级

驰宏锌锗今天公布2006 年半年报，显示当期实现主营业务收入18.28 亿元，净利润36,090 万元，分别同比增长257.5％和606.2％，每股收益2.26 元。公司中报表现符合我们的预期。由于新建锌冶炼产能尚未达产，加上1 季度电力供应紧张，公司1 季度仅实现每股盈利0.67 元。公司10 万吨锌冶炼系统2 季度已经达产。

　　公司今年上半年销售锌锭77,970 吨，同比增长119%；电铅22,094 吨，同比增长119%；硫酸70,706 吨，同比增长300%。同时，由于电锌产能增加，公司的锌原料自给率由2005 年以前的100%降至60%左右。

　　另外，公司公告从2006 年6 月起云南省电网销售电价平均每千瓦时提高3.16 分。我们预计则将增加公司2006 年生产成本月1,000 万元。

　　我们认为，驰宏锌锗是国内铅锌行业的一体化优势企业之一，拥有两座铅锌矿山（矿山厂和麒麟厂），保有铅锌金属量超过330 万吨，铅加锌品位超过25％，且富含稀贵金属锗和银，资源优势明显。随着10 万吨锌冶炼项目的达产，加上集团公司昭通铅锌矿和新立铅冶炼系统的注入，公司锌锭和铅锭产能将分别达15万吨和10 万吨，成为国内大型铅锌企业之一。同时，原料自有率可保持在60％以上，属于行业内较高水平。今年以来，国际、国内锌价大幅上涨，上半年国内锌平均价格达24,310 元，同比上升92％；另外，铅价也上涨18％。加上金、银等副产品价格的上涨，使得公司盈利大幅增加。

　　随着全球锌行业基本面明显好转，我们较为看好未来锌价的走势。同时认为随着消费季节的来临，年内锌价有望再创出历史新高。我们对驰宏锌锗2006 年和2007 年的每股盈利预测分别为5.61 元和6.85 元。如果集团的昭通矿资产能够在10 月底前注入，则公司2006 年和2007 年的每股盈利预测分别为4.61 元和5.62元。我们给予其48.0 元的目标价，并维持对公司“最优－1”的投资评级。