华菱认沽权证保本投资策略分析

一、华菱认沽权证基本情况

　　华菱认沽权证(038003)是2006年3月2日上市交易的欧式认沽权证，到期日为2008年3月1日，规模为6.33亿份。初始行权价为4.90元，6月23日调整后的最新行权价为4.769元。

　　相比其它权证，该权证上市交易以来走势平稳。

　　二、华菱认沽权证保本投资组合策略

　　华菱认沽权证给我们提供了保本投资的机会。图2中红线为华菱认沽权证的行权价，粉红线是每日华菱认沽权证收盘价与G华菱股票收盘价之和。粉红线低于红线的部分说明，在该交易日同时买入相同数量的华菱认沽权证和G华菱股票，可以确保投资不亏本，到期行权可以获得无风险收益。

　　如2006年4月28日(此时距到期还有1.8年)，权证价格为1.206元，股票价格3.42元，两者之和为4.626元，比当时的行权价4.9元低8.01%，即使考虑交易费用，也比行权价低7.62%。也就是说，该日买入华菱权证与G华菱股票组合的投资者，到期行权可获得7.62%的无风险收益，远高于同期存款利率。

　　7%以上收益率出现的机会并不多，持有该组合的目的也并不是为了获得这个收益。我们知道，认沽权证与标的股票组合构成一个认购权证，即当G华菱股票上涨时，该组合价值将上涨。如果看好G华菱股票，就可在粉红线低于红线的位置买入权证与股票组合。如果G华菱如预期一样上涨，该组合便可以较高的收益获利了结；如果G华菱持续下跌，持有组合的投资者至少可以持有到期，通过行权获得无风险收益，确保本金不受损失。

　　图2 华菱认沽权证与G华菱组合走势

　　从华菱权证及其它认沽权证的交易情况看，权证价格与标的股票价格之和低于行权价只是暂时的，会很快向行权价回归并超出。而华菱认沽权证还有1年半到期，G华菱股价在此期间上涨机会很多，因此该组合获得超过无风险收益的概率很大。

　　最近8个交易日，华菱认沽权证和G华菱股票收盘价之和一直低于行权价，给投资者提供了保本投资的机会。见附表。

　　负的溢价率表示到期行权有正的收益。最近一个交易日(8月14日)买入华菱权证与股票组合，至少可获得无风险收益0.86%，去除交易费用后的收益为0.48%。