权证其价格理论上严格依赖股票的价格和波动性。在成熟市场中,系统风险只存在于相应的板块(认购权证或认沽权证)当中。不过,观察国内的权证市场,我们发现一涨俱涨、一跌俱跌的系统性风险确实存在,其诱因是多方面的。
第一,投资者对权证缺乏深入了解。权证作为一种新的交易品种,很多投资者充满热情但缺乏了解,把它当作一种“单纯”的品种:类似于股票,但价格更低且实行“T+0”交易。不少的投 资者对此缺少自己的判断,放大了齐涨共跌市场效应。
第二,资金诱因。和股票市场类似,权证价格的上升通常伴随着量能的上升,权证价格的下降通常伴随着量能的下降。投资资金是逐利的,它会根据各个市场的状况流动。资金诱因的一个例子发生在今年6月29日,由于中国银行巨额申购资金的解冻,权证市场走出了放量上攻的走势,认购权证和认沽权证全线上涨。
第三,行权风险揭示效应显现和其他一些特殊事件。例如今年6月2日,也就是上海证券交易所警示宝钢权证行权风险的那一天,全部26支权证全线暴跌。
实际上,影响市场的齐涨共跌,最关键的是投资者行为。只有一个更加理性的投资者群体,市场的行为才会更加理性。