光大证券研究所：有色金属行业龙头股

有色金属价格仍在波动：在经历了剧烈波动的一周后，有色金属价格终于在上周五有所反弹。在美元贬值和油价上涨的带动下，黄金价格也有所回升。但于一周前相比，当周有色金属价格仍普遍有所下跌。其中，跌幅较大的包括镍（下跌9.03％）和铅（下跌7.41％）。随着Inco公司位于加拿大的工厂解决了劳资纠纷，镍价有所回落也在清理之中。但包括不锈钢在内的对镍消费需求仍非常旺盛，这使得我们相信镍价仍可能再次创出历史新高。

　　有色金属板块表现疲弱：受价格大幅波动的影响，上周主要A股有色金属上市公司的股价表现仍不尽人意。当周光大有色金属行业配置指数下跌4.33％，而同期上周综指上涨4.28%。

　　氧化铝价格下跌加速：如同我们前期判断的那样，5月底以来，现货氧化铝价格再度下跌，目前MB报价已从一周前的580美元/吨下跌到540美元/吨。有报道说，印度国家铝业公司（Nalco）最新招标出售的氧化铝价格仅为537美元/吨。在今年4月18日，Nalco招标出售的氧化铝以608.5美元/吨的高价成交；5月22日，Nalco出售的氧化铝成交价为571.21美元/吨。据我们了解，国内进口氧化铝的港口交货价也已降至580美元/吨，含税价约合5,800元/吨，正在逼近中铝5,650元/吨的国产价格。

　　中国氧化铝产量增长迅速：根据有色金属工业协会的统计，今年前四个月，国内全部氧化铝产量为379.7万吨，同比增幅高达48.36％。而同期电解铝产量仅增长15.37％。2005年，中国氧化铝和电解铝产量分别增长21.69％和16.93％；氧化铝产量增速多年来首次超过电解铝。显然，随着国内多个新建大型氧化铝厂的投产，这种趋势在2006年将会愈加明显。

　　G贵研（600459）投资评级为“优势－1”：随着元江镍业资产注入公司，我们认为，未来三年镍行业的盈利将成为贵研铂业的最重要盈利来源。而汽车尾气催化剂产品也有望实现盈利。我们认为未来12个于公司的合理股价应为16.3元。