25日权证交易提示 逢低买入认购回避认沽

权证品种分化明显，明日认购强势上涨

　　24日行情

　　2006年5月24日，权证市场再次上演冰火两重天的走势，7家涨14家跌，包钢两只权证停牌一天。同时三只新权证也不可避免地走出分化行情。雅戈认购早盘依旧涨停，午市开盘受G雅戈尔几乎跌停的影响打开涨停，但半小时后马上又牢牢封住涨停板，表明市场看好其正股G雅戈尔的后市表现。尽管G雅戈和G海尔24日表现欠佳，雅戈认沽和海尔认沽仍因涨势背离理论价值而进入了价值回归通道，分别小幅下跌了1.932%和4.221%。一旦正股走出反弹行情，这两只认沽权证的风险还将进一步扩大。

　　钢铁板块的认购权证全线飘红，武钢认购表现最为突出，大涨了10.606%，换手率高达264.98%。同时钢铁板块认沽权证跌幅较大，平均跌幅为10%左右。另外两只上涨的五粮液蝶式权证均是尾盘大力拉升至翻红，预计明天将继续活跃。

　　大盘走势持续疲软,而认沽权证也依然表现欠佳。多只认沽权证接近跌停,同一只股票的认购认沽证同涨齐跌的现象仍然明显，如五粮液蝶式权证和万华蝶式权证。又如G原水下跌2.33%,而原水认沽却下跌了10.636%。

　　东方证券股份有限公司创设500万份万华认沽。东方证券股份有限公司和东海证券有限责任公司分别创设500万份和100万份首创认购。

　　后市展望：逢低买入认购，回避认沽权证

　　权证市场正处于价值分化非常严重的时刻, 一些认购权证由于伴随正股积累了较大涨幅，但并不存在较大泡沫，如五粮液认购权证、万华认购权证、包钢认购权证、武钢认购权证、鞍钢认购权证；首创认购权证存在一定的泡沫。随着权证市场逐渐走入新一轮的价值回归通道，提醒投资者注意风险，尤其是那些价值被严重高估的权证，如五粮认沽和万华认沽。在未来的三个月中,权证市场将随着万科认沽的到期走上残酷的价值回归道路。以万科认沽共计21亿多的流通盘,0.65元的价格计算,未来三个月内将会有共计13.65亿的市值在该权证到期的过程中蒸发,投资者切勿抱有侥幸心理和持有权证盼望解套的想法。对万科认沽来说,投资者最好的选择就是尽快变现，静观其在三个月内变为废纸。

　　本轮大盘调整也给一些勇敢的投资者入场机会，一些基本面优良股票的认购权证仍会有很好的表现，如五粮液认购权证、万华认购权证，勇敢投资者可以乘机抢筹；另外钢铁板块的认购权证也可重点关注，如估值较低的武钢认购权证、包钢认购权证和邯钢认购权证；最后新上市权证也将是市场的热点。

　　重点品种推荐

　　下面就权证市场一些重点品种进行分析点评：

　　1、五粮液认购权证 推荐指数：★★★★★

　　酿酒行业龙头贵州茅台已经通过股改方案，将于明天复牌，贵州茅台的表现将会进一步刺激相应板块，G五娘液正股和认购权证走势有望强势。

　　我们仍然认为五粮液认购是最安全最有投资价值的认购权证，适合短线、中线操作，五粮液认购权证一个月目标价为16元。

　　2、万华认购权证 推荐指数：★★★★

　　万华认购权证适合短线、中线持有，一个月目标价22元。

　　一、万华认购权证正股基本面良好，今天再次出现较大幅度回调，万华认购权证出现较大回调，明天有较大表现机会，认购权证有望跟随正股获得较好收益。

　　二、万华认购权证由于券商创设需要先购买烟台万华股票，创设成本较高而没有进行创设，其流通盘仅仅5857万份，是投资投机炒作的好品种。

　　3、包钢、邯钢、鞍钢、武钢认购权证 推荐指数：★★★★★

　　在铁矿石涨价谈判接近尾声及宝钢公布钢材三季度提价刺激下,近期钢铁股走势有望我维持强势, 钢铁板块整体上市以及并购整合题材，将有机会继续带动钢铁股认购权证继续走强。并且市场上多家研究机构看好钢铁业近期走势，整体上市概念将继续带来利好刺激，一旦大盘走出反弹行情，此板块将有较强表现。24日钢铁板块的认购权证翻红，走出独立行情，表明越来越多的投资者看好他们的后市表现，包钢权证明天复牌有望带动钢铁认购权证上演财富神话。

　　一个月包钢认购权证目标价调整为2.4-2.6元；邯钢认购权证目标价调整为2.5-2.7元。

　　武钢股价被压抑，很大程度上是受券商创设权证的影响，我们认为应该重拾价值投资，公司的绝对价值被低估，在板块轮动和二季度业绩环比增长的情况下，光大证券认为G武钢将会有所表现，其目标价格为4.0元左右。

　　今天武钢认购权证逆势上涨10%，由于其绝对价格低，明日武钢认购应该有强势表现。

　　相应的武钢认购权证目标价格为2.0-2.3元。

　　4、雅戈尔认购权证 推荐指数：★★★★

　　一、雅戈认购权证正股基本面良好。另外,由于雅戈尔持有G中信1.83 亿股,假如按目前的市值计算增值将近25 亿元,这种投资收益一旦变现将有利于提升其股价。有研究机构认为,未来G 雅戈尔的股价将受到G 中信股价波动的影响,如果G中信上涨1元,平摊后增高G雅戈尔净资产0.1元/股。同时,部分研究机构的研究员认为,正股G雅戈尔的合理估值在6.94元-8.33元之间。所以,雅戈认购后市仍有一定程度的上升空间。

　　二、雅戈尔认购权证其流通盘仅仅9066万份，是投资投机炒作的好品种。

　　雅戈尔认购权证已经连续三天涨停，目前价格5.06元，明日投资者可进场参与，后市应该还有表现机会，近日雅戈尔认购权证有望上6元。

　　建议股改中获得权证的投资者继续持有雅戈认购，而看好正股雅戈尔的投资者可以在适当时机积极介入雅戈认购。由于认购权证流通份额不大，券商创设短期对雅戈尔认购权证影响不大。

　　5、长电认购 推荐指数：★★★★★

　　明日以“G长电”为标的证券的407220390份认股权证长电认购以及中集集团股改认沽权证将上市，根据市场逢新必炒的观念，投资者可以抓紧机会介入。

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

　　(作者分别为湘财证券衍生产品首席分析师、复旦大学数学所理学硕士)