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权证步B股和债券后尘 需要被边缘化

来源:21世纪经济报道 作者:简俊东 2006-04-04 08:39:22
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“现在除了宝钢权证,基本上所有权证都在走低,如果再这样下去,我担心权证会被边缘化,到股改完成之后,权证就会成为股改这个特殊时期的特殊产物。”4月3日,一位券商的研究员对记者表达了他的担忧。

  从3月初招商认沽权证上市至今,权证板块总体处于下跌过程中。

  4月3日,五粮液的蝶式权证上市。收盘时五粮液认购权证报收于1.502元,高于0.889元的首日开盘参考价,而五粮液认沽权证报收于0.993元,远低于首日开盘参考价1.327元,而G五粮液当日涨5.65%。

  “虽然从权证当日走势看和正股走势出现了联动,但是如果结合前一个交易日上市的包钢权证看,权证市场其实已经处于非理性下跌通道。”上述人士认为。

  上市首日,包钢蝶式权证的认沽权证上涨,认购权证下跌,这和市场对于G包钢未来的预期吻合。但是第二个交易日,包钢蝶式权证就开始非理性双双下跌。4月3日,包钢认购权证跌17.98%。包钢认购权证跌24.63%。

  不被眷顾的权证

  “这种走势很明显是游资开盘当天短抄一把就逃了。市场太小,不能给大资金充分发挥的空间,游资的性质又不可能担当起稳定权证市场的大任,权证市场缺乏促使它价值回归的市场力量。这正是问题所在。”上述人士认为。

  资本市场上已经被边缘化产品早就出现,B股市场和债券市场就是典型:B股早就失去了融资的功能,交易量极少,监管部门一直希望能够将A、B股合并,但是涉及的问题太多,总是没有进展。

  而债券市场也日渐边缘,投资品种不够丰富、投资主体欠缺多元化、缺乏凿空机制等问题一直困扰着债券市场。所幸如今监管层大力发展债券市场的决心,让债券市场有了再度活跃的可能。

  “股改是要解决证券市场深层次问题,而不是给资本市场制造更多的问题。怎样为权证建立价值发现机制,值得管理部门深入去思考。”上述人士认为。

  一向以价值发现者自居的基金似乎没有担当到权证价值发现的重任。

  “现在券商纷纷撤出权证创设,这可以看作一个信号,就是权证的价值已经跌到理论价值之下,权证现在的确是被低估了。但是我们现在都是在上市公司股改支付对价的时候被动持有的,然后选择合适时机抛出。我们现在没有专门关注权证的研究员,我们也不会主动买入。”深圳一家基金公司的基金经理告诉记者。

  而此前,在宝钢权证刚刚推出不久,记者采访这位基金经理时,他曾经表示:“权证是一个很好的投资品种,但是由于被爆炒,价值严重高估,随着权证扩容,相信价值也会回归到合理价位,到时我们就会选择持有。”短短数月,这位基金经理对于权证的态度来了一个180度的转弯。

  为什么在权证投资价值被严重低估的时候,基金依然不愿意进入?

  “这主要出于两方面的考虑,第一,现在权证市场太小,对于基金这样规模的资金来说,即使单只投资品的投资价值很高,对于基金总体的利润贡献也不会很大。第二方面,资金是有机会成本的,现在大盘已经处于牛市初期,对于基金来说,现在要做的是,积极进入股票市场,采用更加积极的投资策略以期为投资者谋取更多的回报。在牛市中,基金也没必要对正股和权证进行组合投资,因为组合投资的作用只是在市场风险大的时候,锁定利润。在现在的市场环境下,权证被冷落也是正常的。”上述基金经理表示。

  而某基金的投资总监则提供了权证被基金冷落的第三个理由:“虽然证监会没有规定基金能不能投资权证,但是囿于基金契约的规定,我们公司旗下的基金均没有涉足权证。现在也没必要去修改基金契约。”

  记者采访中了解到,大盘的持续走好也成为一般股民撤出权证投资的理由。

  权证需要被边缘化

  国泰君安新产品开发部黄文卿则表达了他不同的看法,他认为,权证市场、B股市场性质完全不同,不具有可比性,对于一个健康的资本市场来说,权证被边缘是好事。香港的权证市场在全球是数一数二的。但是香港权证的交易量只占到股票、基金和权证三个投资品交易量总额17%左右。而从4月3日的交易情况看,排在交易量前列的依然是新上市的五粮液权证和包钢权证。这就说明权证现在依然是过于火热。

  “一个正常的资本市场,其主要的投资主体都会选择投资于股票,而权证则是为一般的投资者更多的投资选择。本身就是一个相对边缘的投资品。”黄文卿认为。

  黄文卿同时认为,现在市场上权证价值还是处于合理区域之内,被低估的权证其实只有一个,就是机场认沽权证,因为一方面它已经可以行权,但是其股价低于行权价格,所以权证下跌,另外,市场也猜测,G穗机场大股东希望把股价压在行权价格之下,所以导致权证价值下跌。

  招商证券基金和衍生金融工具研究小组季伟也认为,现在权证的价值总体还处于合理的范围内,但是投资者对于通过权证套利的模式还是欠缺。如果投资者能够有意识地运用权证套利,那么权证的价值就能得到充分体现。
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