五朵金花：“寻宝”游戏中的“宝中宝”

尽管理论价值有限，但在目前的市场氛围下，权证无疑具有较高的投机价值。因此，具备权证发行上市条件的公司被称为股改“寻宝”游戏中的“宝中宝”。买入这类股票，等待股改支付对价成为短线资金一种比较现实的盈利模式。

　　关于哪些公司有可能发行权证，交易所权证管理办法给出了三项条件，也即是“最近20个交易日流通股份市值不低于30亿元；最近60个交易日股票交易累计换手率在25％以上；流通股股本不低于3亿股”。从近期一些公司的股改方案看，凡符合门槛条件的公司，基本上都选择了以权证作为重要组成内容的对价方式。因此，我们可以大体上认为，上述三项必要条件也是权证发行的充分条件。

　　对于当前条件符合三项要求的公司，我们在2005年12月15日曾经给出详细名单，其后进入股改程序的招商银行、上海机场和盐田港等个股均有较好的涨幅，为投资者带来了不菲的收益。

　　不过，问题到此并没有结束，寻找“宝中宝”的游戏仍可继续。从某种意义讲，上述公司已经成为“明牌”，投资者下一步可以挖掘的是那些虽然当前条件不符合权证发行要求、但有潜力满足条件的公司。

　　在三项条件中，累计换手率一般不构成实际约束，绝大多数公司受制于流通股市值或流通股数量而无法发行权证。为此，我们“放宽”标准，按照流通股1.5亿、流通市值25亿对未股改A股公司进行再次筛选，结果显示，有5家公司一只脚迈过权证门槛。

　　之所以将标准设定于此，是因为从流通股本的角度，上市公司可以在年报或股改方案中通过转增或送股，满足流通股超过3亿的要求；而在填权20％或有其他利好的情况下，25亿元的流通市值股改后可以达到或超过30亿。如果相关公司有心发权证，再加上大盘时机比较好，这5家公司推出权证方案是可以期待的。

　　需要注意的是政策面的某些不确定性。例如，“最近20个交易日流通股份市值不低于30亿元”到底是指20个交易日的平均流通市值不低于30亿元还是每个交易日都不低于30亿元；又如，权证的发行和上市是独立的还是捆绑在一起的，如果是独立的，那么可能另有一些公司会选择发行权证，待满足相关要求后再申请上市，“宝中宝”名单将会更长。

　　通过送股、转增和填权，这些公司可能达到权证上市条件

　　接近权证上市条件公司

　 ６００８８７　伊利股份

　　６００６９４　大商股份

　　６００３０９　烟台万华

　　０００８９５　双汇发展

　　０００８３９　中信国安