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回应三大疑问 权证推出不会造成市场失血

证券之星 作者:郑立平 2005-07-28 07:41:10
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证券之星7月28日消息:据上证报报道:在当前市场情况下,权证的推出有利于吸引增量资金入市,而看涨的认购权证应当成为发行人的首选。尽管上海证券交易所全国巡回市场创新推动会只进行了三站,但记者已听到相当一部分参会机构表达了这样的观点。

  权证成为此次上证所市场创新推动会的热门话题。无论在上海,还是广州、青岛的创新推动会上,相当数量的投资者提问都围绕着权证展开。

  首先,权证的推出会不会造成大盘失血?对此,中信万通、平安证券等不少参会券商的研究人员都认为:如果一家上市公司推出的支付对价的方案是每10股送5股的话,那么,一般情况下,送出的这5股股票要不了多久,就会被卖掉套现;但如果推出的是每10股送5份权证的话,由于是创新产品,同时具有高杠杆和高换手率的特点,这5份权证一般会被捂一段时间。同时,一些增量资金也会看中权证的某些特点,进场交易。可见,权证的推出不会造成市场失血,还会吸引增量资金入市。

  第二,为什么已知推出的权证没有认沽权证?即将推出的宝钢权证和长江电力权证,还有传说中的上证50ETF权证都是认购权证,而没有认沽权证。对此,很多业内人士分析,一个因素是,在经历了多年的市场低迷后,当前的市场形势是人心思涨,无论管理层还是发行人都不愿逆势而动。当然,最重要的原因是,看跌权证的发行人,需要相应地卖空股票,以达到规避风险的目的。但目前市场没有卖空机制,所以不适合发行认沽权证。一些券商指出,一二年后,等认购权证发行规模扩大了,发行人便可通过一些技术处理来弥补目前卖空机制的缺失,到这时再发行认沽权证就比较适合了。

  第三,券商发行权证会否增加已有的风险呢?对此,国泰君安新产品开发部总经理章飚博士指出,权证发行人的收益,并不来自标的物(如股票或ETF)价格的波动,也与权证购买者的收益无关,券商赚的是权证波动率的钱。从这个意义上说,券商不存在与权证购买者对赌的情况。券商发行权证的风险是可控的。当然,券商的风险在于,如果权证标的的价格被人为操纵,那么,作为发行人的券商就会承担相当大的风险。

  章飚同时指出,如何在发行时制订合适的权证波动率,是权证发行人与认购者的一种博弈,需要很高的技巧。波动率定低了,权证发行价格也会低,市场接受度提高,但券商风险加大;波动率定高了,权证发行价格也会高,券商风险小了,但市场会不接受,权证卖不出去。

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