起动权证方案 可能再度打乱估价值体系

　随着两大证券交易所相继推出权证业务征求意见稿，金融市场正在酝酿巨大变化。许多市场人士认为，主要影响将在解决股权分置问题、现行可转债市场、做空机制及股指走向等方面造成巨大影响。
　　
权证只适用于机构重仓股
　　
为解决股权分置而生，似乎是权证萌芽的一个最好理由。据业内人士透露，上个月就有创新试点券商和交易所进行座谈，讨论利用权证解决股权分置问题。
　　
招商证券的研究报告认为，权证方案可能受非流通股股东的欢迎，它能让一部分大股东延期支付流通股股东的对价。但因本次股权分置改革目的是解决历史遗留问题而不是进行金融创新，所以只要能解决问题，方案越简单越好，而因为许多非流通股股东和流通股股东对复杂的权证方案无法把握，可能不会通过权证方案。因此，权证方案也仅适用于机构重仓股，因为机构定价能力较强。
　　
可转债面临重新估值
　　
权证可能对可转债市场产生巨大影响。
　　
据一些研究并投资可转债的机构投资者介绍，由于市场对A股有强烈的下跌预期，目前流通的可转债多处于价值低估状态，很可能因为此次推出权证而被激活，导致可转债包含的期权价值重新被市场发现。
　　
例如，某机构认为目前招行转债所包含的期权价值按照经典模型的估价为27元，可转债的理论价格应该在120元以上，而招行转债收盘昨日不到104元，存在重大低估。如果以后有招行的认购证或认沽证发行，那么招行转债将因套利关系而被价值发现。从而，其他转债将因这种扩散效应而集体价值重估，整个转债市场可能发生翻天覆地的变化。
　　
权证做空机制将影响股指运行
　　
权证将因其做空机制对股指产生重大的影响。
　　
据一位金融工程专家介绍，按照目前征求意见稿对标的证券的要求来看，主要从流通市值、流动性方面来考虑。而已经上市的上证50ETF等在这方面并不比其他股票逊色，而且因为包含了50种成份股，难以被逼仓和操纵。一旦推出以上证50ETF为标的的认购证和认沽证，那么就意味着将步入指数期权时代，以前赋予股指期货的种种重任都可以由其担当。如果股指被高估的话，投资者可以通过认沽证获利，社保基金等也能因此而套期保值。
　　
当然，目前很多券商并不具备发行权证的风险管理能力，但是和以往一样，权证强行起飞的可能性很大。目前股指所处的位置颇为微妙，也可能因为权证所带来的做空功能而产生重大调整。

（光大证券）