换个角度看成交量

最近，成交量萎缩一直是困扰投资者的一个重大问题，象本周四，沪深股市的总成交金融仅81.2亿元，和“6.24”行情前的市场平均水平很接近，于是人们自然会把这些和大资金没有继续入市，场内资金在观望等联系起来，由此认为大盘缺乏上攻动力也是顺理成章的事情。
无可否认，沪深股市近期成交量的确萎缩得相当严重，而这也确实成为股市走强的一个羁绊。但是，我们是否就因此全面看淡后市呢？显然这未免有点机械。事实上，现在一方面成交量的确不大，但是另一方面其分布又非常不均衡。在一天中有的股票成交金额可以达到几亿元（象最近的深发展就是这样），但也有的股票不足一百万元。人们常常发现，在开盘半小时以后，仍然会有上百个股票还没有成交，与此相应的是成交最活跃的前50个股票的成交量往往占到了总成交量的45％以上。这也就是说，虽然从绝对数来看，现在的成交量是很小，但这主要是小在一些成交不活跃的股票上，那些受到市场关注的热门股，成交量实际上并不算太小。统计证明，从6月24日到7月26日这一阶段，成交最活跃的股票换手率达到393.6%，而成交最不活跃的股票换手率仅6.4％。显然，对于一批在20多个交易日中换手超过100％的股票来说，它们的交投事实上非常活跃。这种部分个股交投旺盛的局面，虽不能改变大盘的盘整格局，但还是营造了有利于个股行情的氛围，给大资金的运作提供了机会，有人认为其演化了“局部牛市”，也许不太确切，可毕竟揭示了盘整市道中仍有亮色存在的事实。
实际上，对照海外证券市场的情况来看，境内股市的换手率一直是偏高的，即便现在有了较大的回落，减少到约0.6％左右，也还是大大高于海外市场。就流通市值来说，沪深股市远不及香港股市，但是沪深股市的成交量要明显高于香港股市。这不仅是现在弱市条件下的情形，在强势市场中也同样如此。分析表明，成交量的减少、换手率的回落是证券市场在走向成熟过程中的必然现象。而对于成熟市场来说，股票数量非常多，但是其中相当大的一部分交投清淡，波动也不大。在那里，真正活跃的股票很少，而它们通常都是成份指数样本股，股市涨跌，主要是成份股在大幅震荡，而大部分成交量也是发生在这些股票上。比照这一事实，可以发现现在沪深股市所出现的成交萎缩状况，的确不能全部看作是市场疲软的结果，客观而言这更多是反映了一种趋势。
当然，沪深股市现在还远本身一个成熟市场，而且其时下的表现也的确不能令人满意，特别是广大投资者很不适应现在这种成交萎缩的状况，市场缺乏增量资金也是事实。但是，这只是问题的一个方面。我们也不妨换个角度来分析成交量的变化。从以上的分析中还可以看到，现在也不乏活跃的股票，走势良好的品种。这至少也启发人们，即便由于各种原因，大盘要再度形成强势存在一定的难度，成交量不大的局面一时还不容易改变，但是部分股票出现相对较强走势的可能性也不容排除，而如果这些强势股正好为成份指数样本股所覆盖的话，那么成份指数的走强也是可以想象的。事实上，虽然本周大家都感到股市疲软，但是深圳成份指数还是上涨的。进一步说，即便今后有大行情出现，也不可能再是股市全部飘红，个股行情的特征会更明显一些，设计合理的成份指数走势自然也会领先于大盘。