顺应民心之举

最近一段时间，上市公司增发新股的节奏明显加快，同时又有更多的上市公司提出了增发新股的议案。与此同时，市场对增发的意见也越来越多，实施乃至提出增发的上市公司股票价格也纷纷走低，舆论普遍认为，增发已经成为近期股市下跌的一个重要原因，很多投资者强烈要求暂停增发、提高增发门槛。在这样的背景下，由上海证券交易所理事长出面，表示从所掌握的信息来看，增发的节奏会放慢。尽管证券交易所作为事业单位，并不具备调控增发节奏的权力，所以其理事长的谈话仅仅只是传递了一个信息，但是人们完全有理由相信，管理层将对现行的新股增发政策进行必要的调整，那种增发公告满天飞的局面将会大大改变。得此信息，沪深股市随即出现大幅上涨。显然，调整增发政策，是顺应民意之举。
沪深股市增发新股源于1998年，当时为了解决上市公司资产重组以后的再融资问题，管理层借鉴海外市场的经验，为企业开放了通过增发筹集资金的新渠道。应该说，第一批获准增发新股的上市公司，在再融资以后大部分都提升了盈利能力，实现了资产的优化配置，一些上市公司（如上海医药）也因此跻身于绩优股的行列。当时搞增发，增发价远低于股票的市价，同时老股东有较大的优先配售权，因此市场反映也比较好。但是，这以后随着增发政策的调整，出现了增发价越来越高（象清华同方的增发价竟达到46元）、老股东的优先配售权越来越小（象东软股份所增发的新股全部配售给了基金）、增发的数量越来越大（某公司流通盘不过1千来万股，但是它提出的议案是增发近1亿新股）的倾向。大量的公司热衷于增发，目的无非是因为同样是再融资，增发的门槛比配股要低，而所筹集的资金又比配股要多，同时通过网下向机构投资者配售，也能够提高股票的集中度。如果说，从企业本身的利益出发，其选择增发并没有什么错的话，那么由于对增发仅设置较低的限制条件，使得很多企业的“投资饥渴症”急剧发作，甚至演变为“资金占有欲”，导致不顾实际情况，盲目增发融资的现象肆意蔓延。其结果是，企业通过增发，的确筹集到了资金，却没有很好地使用，甚至被非法占用。有的公司当年增发，当年亏损，至于增发后利润不增反降，净资产收益率严重滑坡的更是不胜枚举。统计数据表明，近两年的上市公司的增发，并没有产生应有的经济效益。换言之，现行的增发政策，无法保证这种融资手段能够实现资产的优化配置，相反导致了社会资源的浪费，也助长了上市公司恶性圈钱的不良倾向。另外，一方面是增发的经济效果不好，另一方面由于增发价偏高，老股东的优先配售权又往往得不到保证，以至上市公司搞增发，很多老股东被迫选择卖出股票，股价因此而大跌。即便是一些机构投资者认购到了增发的股票，可是不少在上市以后也跌破了发行价，不但遭受了投资损失，而且也对整个市场产生了向下的拉动作用。去年七、八月份，沪深股市曾经出现过一波增发高潮，结果成了当时股指下跌的一大因素；而今年四、五月份再度出现的增发高潮，则对股市的持续走低产生了极大的影响。广大投资者之所以会对增发提出各种尖锐的批评，实在是因为现行的增发这种融资手段，严重脱离了市场的实际，不利于市场的稳定和发展。
现在，在社会各界的共同努力下，增发节奏有望大大减缓。但是，客观地讲，问题并没有真正解决。增发作为融资手段，本身没有什么好与坏，问题是应该设置什么样的条件予以制约。现在，人们关于提高增发门槛有不少议论，但是今后究竟会如何做，现在还不清楚，这方面毕竟还存在不确定因素。而换个角度讲，因为增发导致股市的大跌，已经不是第一次了，一个问题反复发生，原因在哪里呢？问题其实还不在于增发对二级市场的负面作用如何，因为在此种增发的背后，反映了某些上市公司盲目融资、以圈钱为业的倾向，如果这个问题不解决，投资者的利益就不能得到真正的保护，证券市场的稳定发展就只能是一句空话。所以，现在放缓增发是顺应民意的，而更顺应民意做法的应该是全面检讨相关政策，走出搞证券市场就是为了圈钱的误区，真正发挥其在推动改制、促进资产优化配置方面的作用。事实上也只有这样，我们的市场才能真正搞好。