指数期货：对股市的影响有多大？

这几天，上海开了一个期货市场报告会，会上中国证监会官员谈到，希望上海期交所积极开发股指期货等金融衍生产品；而上海期货交易所则表示，要重点抓好股指等已上报的期货品种上市前的准备工作，并且在6月底前全部做好；另外，证监会期货部有关官员也表示，要加快完善法规，尽早推出新品。在一个专业会议上，有如此多的权威人士不约而同地讲到了股指期货问题，甚至相关的直接职能部门还提出了时间表，看来股指期货的推出至少是不再遥远了。 “山雨欲来风满楼”，指数期货的推出，对股票市场不能不产生很大的影响，因此很值得研究一番。
指数期货是金融衍生产品的一种，以指数合约为交易对象，虽然它和股票指数的运行没有直接的关系，但是一旦股票指数成为标的物，那么两者之间就难以分开了。从海外市场的经验来看，指数期货的操作代表了投资者对于股票指数未来走向的一种预期，看涨的可以开多仓，看跌的可以开空仓。当然，在实际操作过程中，也可以通过指数期货与股票现货的组合操作，来实现套期保值。不过，在实践中真正以套期保值为目的的指数期货操作并不多，指数期货合约买卖的主要目的还是投机。由于指数期货交易是通过资金放大来实现的，因此比股票现货交易具有更大的风险性。事实上，现在成熟市场中，指数期货的交易并表示特别活跃的，并且市场主力通过指数期货和股票现货的组合交易方式来进行操作的例子也不多，给人们留下深刻印象的1998香港指数期货与外汇期货大战，是当时特殊条件下的产物，是很难再现的。因此，从完善市场的角度讲，我们的证券市场也的确需要指数期货，并且一般来说，指数期货由于其特殊性，是不可能普及到广大普通投资者的，它只是为一些大机构提供博弈的机会，对证券股票市场的影响，应该说还是中性的。
但是，这次有关指数期货的消息一出，沪深股市就应声下跌，管理层好不容易通过搞新股市值配售支撑起来的股市，又出现了大幅下跌的行情，其中沪市还创出了本轮下跌行情的新低。究其原因，倒并不是如果搞了指数期货，对股票市场会产生多大的冲击。实际上，在目前指数条件下，要开空仓也是风险很大的事情，而且指数期货对股市所造成的资金分流也很有限。进一步说，指数期货是否能很快推出，也是有关未知数，这中间还有一些法律障碍，以及大量的技术问题需要解决。问题在于，现在市场很弱，投资者信心不足，这时再说要搞指数期货，对人们心理上造成了相当大的影响，使得市场信心进一步受到抑制，这样一来，股指除了下跌，别无它法。
应该说保持市场的稳定是当前的一项重要工作，那么现在应该重点考虑的就是如何恢复投资者信心的问题。股指期货是否是现在最应该做的工作呢？现在搞股指期货，对于投资者信心的重建是弊多还是利多呢？显然这是现在应该研究的问题。