市场缘何对利多冷淡？

中国证监会等三个机构最近联合发出通知，宣布从今年5月11日起，对证券交易佣金实行浮动制。此举表明，我国证券市场延续了十来年的固定佣金制将就此结束，广大投资者的交易成本从此将有进一步的下降。显然，无论从那个角度讲，这都是一条实质性的利多消息。但是，当天沪深股市仅仅是稍有高开，就进入了调整，盘面显示，不少人在借机出货，股指的形态很差。为什么市场对如此明朗的实质性利多表现得很冷淡呢？这是一个偶然的现象，还是有什么内在的原因呢？这里不妨作一番分析。
应该看到，对股票交易实行浮动佣金制，从其最直接的效果来说，是降低了投资者的交易成本。我国的证券交易成本一直偏高，在上市公司对股东的回报又很低的情况下，过高的交易成本，已经成为阻碍市场发展、资金入市的一个重要因素。在民间，关于下降交易佣金的呼声很高。去年，国家下降了证券交易的印花税，这以后何时下降佣金就成为人们的关注重点，很多机构对调整佣金进行了分析，认为是可行的。事实上，从那时起，投资者对于下降佣金就已经有了共识。虽然，现在宣布下降佣金，其利多意义是不容置疑的，但是毕竟这样的消息本身已经没有什么冲击力了，而且从内容来看，是将佣金调整一步到位，这就难免给人以利多已经出尽的感觉。而既然如此，市场的反映当然是会比较冷淡的了。
事实上，在周四的股市交易中，前半天行情还是很疲弱的，沪市跌破了1600点，深市也逼近了3100点。但是从下午开始，股指突然放量大涨，而且是个股普遍上涨，并没有明显的板块特征。显然，这是在暗示将有具有普遍意义的利多消息公布。果然，在当天收市以后不久，就传出了证券交易实行浮动佣金制的消息。我们无法断定周四股市的上涨和随后公布实行浮动佣金制有什么内在的联系，但是毕竟在消息公布时，股市是处在一个比较高的位置上，要吸引新的资金追高，恐怕不是一件太容易的事情。那些短线入场的资金，是有理由在快速获利以后，迅速退出的，因此这时所出现的抛盘不是一个小数字，这也就决定了市场对利多消息不可能作出太积极的反映，因为有大量的抛盘有待消化。
另外，从市场运行的角度讲，现在最关键的还不是什么降低交易成本问题，而是组织新的增量资金入场。去年，股市给人的印象是风险极大，收益很小。今年，可能也没有从根本上改变这样的印象。如果投资者感到买入股票很可能要赔钱，那么这时告诉他可以少收一点佣金，是根本没有意义的。 实际上，现在投资者的入市意愿很低，基金等机构投资者不少在作壁上观，而其它投资者对于以发行价认购基金也没有兴趣，整个市场的资金供应是有问题的。一方面象招商银行这样的新股能够吸引几千亿元的资金申购，另一方面上千个股票每天只有不过一百多亿元的资金在参与交易。显然，股市要上去，关键是让二级市场体现出财富效应，相关的政策措施要与之配套，但是实际情况又怎么样呢？新股向二级市场投资者配售，这是提升二级市场吸引力的重要措施，但是这件事情迟迟没有落实，而按老办法发行的新股却接连不断，这时即便是调整佣金，又能够起到多大的作用呢？下降佣金当然是好事，但是现在又的确不少最关键的事情。
还有一点，下周中国石化的战略投资者持有部分以及招商银行的网上发行部分，将先后在交易所上市，这两部分的数量很大，对股市的资金压力不可小看，不少投资者对此颇为担忧。而在这样的背景下，管理层宣布实行浮动佣金制，客观上给人一种功利性色彩过重的联想。尽管，这很可能是一种巧合，但是也因为是太巧了，在市场还比较疲弱的情况下，其实际效果就要打折了。实际上，这条利多公布以后，股市不涨反跌，也说明了人们对后市的担忧没有因为有利多披露就消除，相反还更强烈了。
虽然，证券交易佣金实行浮动制，对当前的市场没有产生太大的推动作用，但是其利多意义是客观存在的，只是这种意义的体现要有一定的时间，而近期股市对此反映冷淡，实在是很自然、也很正常的事情。