CDR：中国股市的不能承受之重

客观地说，我们国家现在还没有CDR。所谓CDR，即中国存托凭证，在现在的沪深股市中还没有出现过。既然如此，我们为什么要谈论它呢？原因并不复杂，有人建议要搞CDR，甚至提出了具体的时间表和备选的CDR名单。如果按照这些人的说法，那么CDR的确很快就要出现在人们面前了，这就要引起关注。
有必要先讲一讲DR，DR的意思是存托凭证，如果在美国发行，就叫ADR，在中国发行则叫CDR，在全球发行自然就是GDR了。DR本身并不是股票，而是在某一国家或者地区发行的股票，以其中的一部分存托在银行，若干股股票折算一张凭证，然后拿到别的国家或者地区去发行、买卖。搞DR，可以回避直接发行股票所带来的许多麻烦，能够降低发行和交易成本，特别适合那些规模比较大的股票在其它国家和地区两次上市。DR在美国比较多，我国在香港发行的一些H股，就同时在美国以ADR形式上市，这也是中国上市公司走向世界资本市场的写照。
现在有人提出要搞CDR，其理由之一是一些中国大陆的企业在香港上市，但是走势不佳，对当地市场产生了较大的压力。那么，就把这些股票的一部分转化为存托凭证，放到中国大陆来。譬如象中移动、上海实业、北京控股以及联想集团等红筹股，在当地股价不那么高，拿到大陆来说不定还能够炒上一把。实际上，提出搞CDR就是把这些股票拿到大陆来重新上市。香港方面有人就说，有了CDR，“北水南调”，对振兴香港的股市有好处。过去，搞CDR有一个重大障碍是人民币不能自由兑换，现在据说有人想出了办法，CDR以人民币结算，反正现在人民币坚挺得很。也许，搞了CDR，对于香港股市的确是一个利多，对那些红筹股公司来说，也是一件不坏的事情，而且对大陆市场来说，也算是加快了和国际的接轨。所以，现在赞成CDR的人不少。
CDR的好处这里就不说了，但是站在大陆股市的立场上想一想，这些价格便宜的CDR登陆以后，又会对现有的股市和投资者产生什么影响呢？沪深股市能否经受以CDR形式扩容的冲击？低市盈率股票的大量出现，现在的市场还能够稳定吗？还有，以人民币买卖CDR，无论如何也回避不了人民币在资本项目下自由兑换的事实，这样的风险是我们现在能够扛得住的吗？所以，不管搞CDR有什么重大的意义，对于大陆股市来说，至少在现在它是个不能承受之重，投资者，当然更重要的是决策者，一定要慎重。