2002：微利时代的到来

记得在好几年前，有人就提出中国股市将进入一个微利时代。但是，1999年不期而至的“5.19”行情，特别是在这波行情中诞生的网络股神话，再度给幸运的投资者带来了获得暴利的机会。当素以稳健著称的基金一年就给人们带来相当于面值30%甚至更高的回报时，又有谁会相信微利时代将会到来呢？
但是，我们还是要说，中国股市正一步步地走进微利时代，或者干脆就可以说200年就是一个微利年。这倒不是因为在2001年股市出现了暴跌，很多投资者损失惨重。事实上，暴跌和暴涨只是一件事情的两个方面，以前的中国股市也不乏暴跌的例子，但是无可否认那时的确充满了更多的暴利机会。问题在于，证券市场经过曲曲折折的发展，进入微利时代是必然的。为什么这样说呢？从大的方面来讲，暴利的产生往往是和竞争不充分、信息不对称以及行业的过度保护与垄断相关联的，从市场的发展规律来看，必然要走向利润平均化，进入到微利时代。长期以来，中国的证券市场太小，同时也受到了太多的行业保护，在这种特定的环境下，才形成了大量的暴利机会。而随着市场的发展与开放，这种暴利机会就不可能持续地存在下去。如果说在1999年，由于一波大行情的出现，使得原已经逐渐减少的暴利机会又一次大规模出现，抓住时机的人们再度享受到了丰厚的利润的话，那么很明显今后再要出现这种机会的可能就很小了。事实上，证券市场进入微利时代是不可逆转的一个大趋势，在即将到来的200年，人们将清楚地看到这一点。
换个角度讲，就市场本身而言，同样能够找到正进入微利时代的种种迹象。过去，申购新股是无风险、高收益的一种投资活动，收益率曾经高达40%，去年也在20%左右，但是在今年就不到10%。显然，随着市场上股票数量的增加，盲目炒作新股的情况会大大减少，新股上市以后的过高定位也越来越得不到市场的认同。而发行的市场化改革，最终将促使一级市场和二级市场的，逐步靠拢。而这时申购新股的暴利就不存在了。从今年中国石化等新股的发行上，人们不就可以看到这样的趋势吗？另外，就二级市场而言，市场的发展使得投资者队伍不断扩大，投资对象也不断增加，相互之间都有了一个充分竞争的机会。与此同时监管的加强与整个市场规范化程度的提高，使得那些个股仅凭某一概念而大行其道已经不可能，这就决定了过去那种产生“大牛股”的条件基本上已经不复存在。事实上，现在很多投资者更关注的是如何建立一个良好的投资组合，在能够抵挡风险的前提下获取稳定的收益。显然，这个收益不可能是暴利性质的，只能是微利。再从证券市场的经营层面分析，虽然我们的市场规模在不断扩大，但是股票交易的换手率却在不断下降，而且这个态势还很强烈，以前那种建立在高换手率基础上的券商经纪业务，受到了全方位的挑战，面对刚性的成本支出，也许证券公司的管理人对于微利时代有着更为真切的感受。至于证券市场中的投资银行业务，现在所面临的难度提高、制约性因素增加的问题，同样也决定了这是一项越来越难做的事情，当然了，也将是没有暴利的。
客观而言，证券市场告别暴利，走进微利时代不是什么坏事，而是一件好事，因为这表明市场在成熟。成熟的市场是没有暴利可言的，而只有微利才是可持续获得的，同时也是达到社会资源最佳分配、市场运作效率最高、不规范因素能够最大程度制约的前提。在这个意义上，我们没有理由拒绝微利时代，相反应该做的是如何主动地适应微利时代，以此来计划、调整工作。对于广大的投资者来说，在新的一年中切实地降低对于股票投资的期望，以一颗平常心入市，比照储蓄的收益来对待股市收益是必要的。只有这样，才能避免盲目追高，减少投机性的操作行为，在一个大体平衡的整理市道中通过谨慎的投资，争取到稳健的收益。