配股：没有赢家的游戏

新股发行已经停了一段时间，老股增发最近也没有什么动作，但是这并不等于股票扩容就不进行了，事实上配股仍然以比较快的节奏在推出。江苏吴中的配股刚告一段落，上海建工、新黄浦和杉杉股份的配股就又要开始了。
坦率说，现在市场低迷，不是搞股票扩容的时候。且不说新股发行了，增发同样是为市场所反感，即便是被认为对市场影响比较小的配股，也并不受市场欢迎。江苏吴中配股价是16元，但是配股除权以后的价位还不到14.80元，新黄浦提出的配股价是10元，但是消息公布后股价马上从14.50元下跌到13元以下，除权以后会怎么样，还难以预计。还有上海建工，配股价是8.50元，相对于14元左右的市价来说不能算太高，然而配股公告一出，股价就下跌到了11.50元附近。至于杉杉股份，配股价是12元，但是还没有除权，市场价就跌破了12元。前一段时间实施配股的上市公司，大多数股票市价都跌破了配股价，承销商因为承诺余额包销，一不小心就成了大股东。而这一切，对市场的负面影响是很大的。
从表面看，配股的直接“受害者”应该是进行包销的券商，它们动辄要拿出几亿乃至十几亿的资金用于配股缴款，这样不但严重影响了资金的周转，通常还会形成或有损失。更重要的是，本来券商的资金本身就很紧张，现在要拿巨资垫付配股，很不利于资产的合理配置，这就降低了资产质量，甚至还会导致资金链上的风险。我国券商规模都不大，只要连续有几个配股失败，就可能导致其经营不能正常进行。而作为证券市场中介机构的券商发生了问题，整个市场当然也就难有起色了。
不过，从本质上讲，在配股中受伤害最严重的还是股民。尽管他们大多放弃了配股，但是由于配股和除权的因素，股票价格大幅下跌，其市值损失是很大的。特别是股民通常的持股成本要高于配股价，将来即便有行情，首先解套的还是包销配股的券商，股民的实际损失要大于券商。而配股以后，公司股票的流通盘扩大了，相应的市场炒作空间也要小了，在目前的市场氛围中，这种股票的机会就大大减少，对于以在二级市场谋取差价收入为主的股民来说，这自然是最不愿意看到的。
那么，现在配股对上市公司是否有利呢？也许，从筹集到资金的角度出发，它们是成功了，但是由此导致股民利益严重受损以及券商被套的结果，最终还是不利于公司的发展的。且不说人们对公司忽视投资者利益的行为很反感，其形象要受到影响，还由于其股性被搞坏以后，会在很长时间制约行情。使股价波动明显弱于大盘，变得僵硬而呆滞，很不利于今后的发展。
当然，我们不是一概反对配股，作为一种有效的融资手段，它在资本市场上的积极作用应该得到肯定。问题仅仅在于当市场十分疲弱，无法承受配股的重负时，仍然强行配股，那么结果就适得其反了。显然，现在配股已经成为一场没有赢家的游戏，在这种情况下，如果管理层真的强调市场化原则的话，是否应该对配股说“NO”呢？