分现金红利好不好？

上市公司2000年的年报已经公布过半，相应的年度分配计划也同步推出，从总体趋势来看，今年的一个特征是提出分配现金红利的公司大大增加，其所占的比例是近几年来最高的。上市公司肯拿出现金进行分配，这当然比不分配要好。一些舆论认为，这表明我们的市场在逐步走向成熟，显示企业效益也有了比较扎实的好转，也告诉人们上市告诉的行为也在规范起来。显然，这样的评价不无道理，但是结合市场的实际来讲，有是不那么完全的。
事实上，真要说到分配红利，市场客观上是有不完全一致的看法的。这不是说分配红利不好，而是这样的分配形式是否对投资者最为有利。坦率地说，现在上市公司所分配的红利，同它们的股价相比，还是十分微薄的，靠股票的红利回报，从投资收益比的角度讲，普遍要大大低于银行利率。这也就意味着，在目前条件下，投资者在股市中的盈利，基本上还是通过买卖差价来实现，上市公司的价格，更多是取决于人们对它未来投资价值的发现而非当前创利能力的认同。在这样的情况下，同样的分配，特征投资者当然更愿意选择拿红股而不是红利。这也就是现在对于流通股的股东来说，比较偏好送股或者公积金转增股本，对于分配现金，兴趣一般不大。实际上，现行的税收政策是免受资本利得税，但是对于现金红利等要征收所得税，这样在取向上就是鼓励做股票差价而不是长期持有拿红利。
其实，问题还不在于到底以什么样的形式进行分配。实际上人们大量发现的事实是，有的事实公司一方面进行现金红利分配，另一方面有提出配股或者增发的方案。从财务的角度讲，分配红利是公司现金充分的表现，而增资是意味着缺乏现金。那么，这样的公司到底是有钱还是没有钱呢？如果真的是缺乏资金，那么先将未分配的利润用上去，不是更合理吗？即分配红利，又要增资，这在行为上是对立的，不符合逻辑。有一家上市公司，2000年度的分配方案是每股红利0.45元，而它又有一个增发不超过18000亿股新股的计划。有心人一算，公司分出去的小头，而拿进来的则是大头。对于投资者来说，得到不多的一笔红利，同时贡献很大的一笔增发款，究竟是获得了投资回报还是在追加投资呢？难怪这个公司的股票最近很不受市场欢迎，市盈率到了20倍还有人在抛售。这种很难用正常逻辑思议的行为，客观上表明，在目前企业投资冲动还很强烈，扩张愿望也很明显的情况下，分配现金红利不太可能成为投资者在分配上的首选，而对于企业来说，这样做同样是没有充分的理由的。
有人说，成熟市场的上市公司普遍以红利作为分配手段。这没有错，但是恰恰忘了它们的投资收益率来算，其现金红利回报通常已经高于银行利率，并且也没有新的增资计划。再讲细一点，美国新兴企业市场NASDAQ中，就没有几家公司是以红利为分配形式的。所以，如果我们简单地因为现在企业分配红利多了，就认为市场成熟了，和国际接轨了，上涨把分配现金红利作为企业再筹资的前提条件，那么实在是有失偏颇的。事实上，对于分配现金红利，要结合市场的实际作具体的分析，不能简单地认为就是好事，把这种企业行为大大拔高到市场是否成熟的程度，就更不必要了。