关于蓝星安迪苏股份有限公司
向特定对象发行股票申请文件的
审核问询函回复的专项说明
上海证券交易所：
毕马威华振会计师事务所 (特殊普通合伙) (以下简称“本所”或“我们”) 接受
蓝星安迪苏股份有限公司 (以下简称“公司”或“发行人”) 的委托，按照中国注册会
计师审计准则(以下简称“审计准则”)审计了发行人 2022 年 12 月 31 日、2023 年
年度及 2024 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母
公司股东权益变动表以及相关财务报表附注（以下简称“财务报表”），并分别于
的审计报告（报告号分别为毕马威华振审字第 2304245 号、毕马威华振审字第
是否丌存在由于舞弊或错误导致的重大错报获取合理保证。我们审计的目的并丌
是对上述财务报表中的任何个别账户或项目的余额或金额、或个别附注单独发表
意见。
本所根据公司转来《关于蓝星安迪苏股份有限公司向特定对象发行股票申请
文件的审核问询函》 (上证上审(再融资)2025 131 号) (以下简称“问询函”) 中下
述问题之要求，以及不发行人沟通、在上述审计过程中获得的审计证据和本次核
查中所进行的工作，就有关问题作如下说明 (本说明除特别注明外，所涉及发行
人财务数据均为合并口径) ：
根据申报材料，1）本次募投项目投资总额为 68.57 亿元，拟使用募集资金
总额不超过 30 亿元，拟投向 4 个募投项目及补充流动资金 9 亿元。2）本次 4
个募投项目建设期在 15 个月至 26 个月区间，内部收益率在 13.57%至 25%区
间，其中布尔戈斯项目采用增量效益法测算效益，丙烯酸废水处理和中水回用
项目将降低生产成本并带来沼气收入。
请发行人说明：（1）本次募集资金投资具体细分项目的情况，各项投资构
成的测算依据和过程，单位工程建设造价和设备单价的合理性；（2）结合项目
建设期、现有资金余额、经营活动产生的现金流量净额、资金流出等情况，说
明本次融资规模的合理性，实际用于非资本性支出金额是否超过本次募集资金
总额的 30%；（3）本次募投项目效益测算情况，包括单价、销量、毛利率等关
键测算指标，增量效益法、成本降低法的相关指标的确定依据，与现有产品及
同行业可比公司的对比情况，效益测算是否审慎；（4）本次募集资金投资构成
是否存在董事会审议前已投入的情形，除本次募集资金以外的募投项目所需资
金的具体来源，是否存在较大不确定性。
请保荐机构及申报会计师根据《证券期货法律适用意见第 18 号》第 5 条、
《监管规则适用指引—发行类第 7 号》第 5 条进行核查并发表明确意见。
一、本次募集资金投资具体细分项目的情况，各项投资构成的测算依据和
过程，单位工程建设造价和设备单价的合理性
（一）15 万吨/年固体蛋氨酸项目
程
单位：万元
序号 项目名称 投资金额 占总投资额比例
合计 493,231.12 100.00%
（1）设备及工器具购置费、主要材料费、安装工程费及建筑工程费
本项目设备及工器具购置费、主要材料费、安装工程费及建筑工程费的具体
明细如下所示：
单位：万元
设备及工器具
序号 工程项目和费用名称 主要材料费 安装工程费 建筑工程费
购置费
合计 156,334.82 50,473.65 31,604.29 94,770.92
上述主要费用的测算过程及依据如下：
①设备及工器具购置费和主要材料费
设备及工器具购置费和主要材料费估算编制参照《石油化工工程建设设计概
算编制办法》和《石油化工工程建设费用定额（2018 版）》
（中国石化建2018207
号）。本项目部分主要生产设备和材料拟从国外引进，设备材料价格按市场询价，
不足部分参照类似装置设备价格和现行有关价格资料估算，非标设备、阀门价格
参照工程经济信息网发布的最新价格信息。
②安装工程费
安装工程费参照《石油化工安装工程概算指标（2019）》（中国石化建
2019366 号）及同类工程指标估算，并依据现行材料价格及费用水平予以调整。
③建筑工程费
建筑工程费参照《福建省房屋建筑与装饰工程预算定额（2017 版）》
（FJYD-101-2017）及同类工程指标估算，并依据现行材料价格及费用水平予以
调整。
（2）其他建设费
其他建设费主要包括固定资产其他费用、无形资产费用和基本预备费，按照
《石油化工工程建设费用定额（2018 版）》（中国石化建2018207 号）编制
概算，基本预备费根据项目实际情况进行合理估算。
（3）建设期利息
建设期利息主要为结合项目具体情况、借款计划测算得出。
（4）流动资金
流动资金主要为采用分项详细估算法并结合项目情况计算得出。
综上，本募投项目投资规模依据市场价格或者相关费用概算方法编制确定，
具有合理性。
（1）单位工程建设造价合理性
根据可行性研究报告，本项目单位工程建设造价情况具体情况如下：
建筑面积 建筑工程费 单位工程建设造价
工程名称
（平方米） （万元） （元/平方米）
工艺生产装置 102,741.00 44,600.31 4,341.04
配套系统工程 149,131.00 46,812.19 3,139.00
厂外工程 6,587.00 1,457.87 2,213.25
合计 258,458.00 92,870.37 3,593.25
本 次 募 投 项 目 建 筑 工 程 建 筑 面 积 258,458.00 平 方 米 ， 单 位 工程 造 价
区域的建筑工程费用，主要根据工程面积及相应的造价进行估算得出，单位工程
造价建筑工程费用参照《福建省房屋建筑与装饰工程预算定额（2017 版）》
（FJYD-101-2017）及同类工程指标估算，并依据现行材料价格及费用水平予以
调整。
根据福建省公共资源交易中心发布的建设招标公告，福建省厂房或类似主体
建筑工程造价情况如下：
单位工程
建筑面积 建筑工程
项目名称 项目实施主体 地点 造价（元/ 具体内容
（平方米） 费（万元）
平方米）
宁德 70000 吨锂离
宁德厦钨新能源 48,000.0
子电池正极材料 宁德市 162,648.93 2,951.14 新建厂房
材料有限公司 0
（CD 车间）项目
单位工程
建筑面积 建筑工程
项目名称 项目实施主体 地点 造价（元/ 具体内容
（平方米） 费（万元）
平方米）
芯智造产业园（集成
晋江市芯未来开 35,907.4
电路小微工业园二 晋江市 108,536.78 3,308.32 新建厂房
发投资有限公司 3
期）-B 标段
中粮糖业（漳州）有
限公司 35 万吨每年
中粮糖业（漳州） 12,998.5
精炼糖及 15 万吨每 漳州市 25,155.59 5,167.26 新建厂房
有限公司 4
年糖类食品原材料
加工项目
发行人全资子公
泉州市 258,458.00 3,593.25 新建厂房
酸项目 苏动物营养科技 7
（泉州）有限公司
由上表可知，福建省厂房或类似主体建筑单位工程造价位于 2,900-5,200 元
/平方米之间。公司本次募投项目的单位工程造价位于同地区建设工程单位工程
造价区间内，本项目单位工程造价具备合理性。
（2）设备单价的合理性
本次募投项目拟通过购置反应器、压缩机等一系列先进的生产设备，设备到
货并经过安装调试后完成公司固体蛋氨酸生产装置布局。本次募投项目完全达产
时预计将实现年产 15 万吨固体蛋氨酸的产能规模。其中，本募投项目下主要设
备情况如下：
价格测算
序号 设备名称 单价（万元）
依据
根据同 类
商市场 报
价等因 素
估算
价格测算
序号 设备名称 单价（万元）
依据
本项目生产相关的设备采购价格主要系综合考虑公司同类设备供应商市场
报价等因素进行合理估算，具有合理性。
本项目单位产能设备投资额与中国境内可比公司蛋氨酸建设项目设备投资
进行对比具有合理性，对比情况如下：
单位产能设备投
公司名称 项目名称 设备投资额（万元） 蛋氨酸产能（万吨）
资额（元/吨）
安迪苏 310,801.51 15 20,720.10
氨酸项目
年产 25 万吨蛋氨
新和成 439,210.94 25 17,568.44
酸项目
注 1：安迪苏 15 万吨/年固体蛋氨酸项目设备投资额包括设备及工器具购置费、主要材
料费、安装工程费
由上表可知，公司本次募投项目单位产能设备投资额略高于中国境内可比公
司固体蛋氨酸建设项目，主要系项目建设时间存在一定差异。公司与可比公司募
投项目设备投资情况不存在明显差异，本次募投项目设备单价合理。
（二）年产 3.7 万吨特种产品饲料添加剂项目
程
年产 3.7 万吨特种产品饲料添加剂项目总投资额为 30,497 万元，拟使用募
集资金 6,000 万元，项目投资构成如下：
单位：万元
序号 项目名称 投资金额 占总投资额比例
合计 30,497.00 100.00%
（1）设备费、材料费、安装费及建筑工程费
本项目设备费、材料费、安装费及建筑工程费的具体明细如下所示：
单位：万元
序号 工程或费用名称 设备费 材料费 安装费 建筑工程费
合计 5,987.00 1,960.00 1,312.00 6,810.00
上述主要费用的测算过程及依据如下：
①设备费
通用设备费根据设备型号、规格、材质和数量，依据供应商提供的初步询价
确定。非标设备费依据中国石油化工集团公司设计概预算技术中心站发布的《非
标设备价格信息》以及同期市场价格计算。
②材料费
材料价格按市场询价，不足部分参照类似装置设备价格和现行有关价格资料
估算。
③安装费
安装费用参照《石油化工安装工程概算指标（2019）》
（中国石化建2019366
号）及同类工程指标估算，并依据现行材料价格及费用水平予以调整。
④建筑工程费
建筑工程费参照《江苏省建筑与装饰工程计价定额》（2014）、《江苏省
市政工程计价定额》（2014）相应文件规定及同类工程指标估算，并依据现行
材料价格及费用水平予以调整。
（2）其他费用
其他费用中主要包括固定资产其他费用和基本预备费，其他建设费按照《石
油化工工程建设费用定额（2018 版）》（中国石化建2018207 号）编制概算，
基本预备费根据项目实际情况进行合理估算。
（3）建设期借款利息
建设期借款利息为结合项目具体情况、借款计划测算得出。
（5）流动资金
流动资金根据项目实际情况进行合理估算。
综上，本募投项目投资规模依据市场价格或者相关费用概算方法编制确定，
具有合理性。
（1）单位工程建设造价合理性
根据可行性研究报告，本项目单位工程建设造价情况具体情况如下：
建筑面积 建筑工程费 单位工程建设造价
工程名称
（平方米） （万元） （元/平方米）
工艺生产装置 2,729.07 2,404.00 8,808.86
储运设施 5,465.98 1,154.00 2,111.24
公用工程 23,118.01 3,252.00 1,406.70
合计 31,313.06 6,810.00 2,174.81
本次募投项目建筑工程费用为 6,810.00 万元，建筑面积 31,313.06 平方米，
单位工程造价 2,174.81 元/平方米，本项目建筑工程费主要为工艺生产装置、公
用工程等区域的建筑工程费用，主要根据工程面积及相应的造价进行估算得出，
单位工程造价建筑工程费用参照同类工程指标估算，并依据现行材料价格及费用
水平予以调整。
根据南京市公共资源交易中心发布的建设招标公告，南京市厂房或类似主体
建筑工程造价情况如下：
建筑面积 建筑工程 单位工程造价
项目名称 项目实施主体 地点 具体内容
（平方米） 费（万元） （元/平方米）
年产 2000 吨新 南京金盾动物 工业厂房
型宠物药品生产 药业有限责任 南京市 7,529.63 1,600.00 2,124.94 土建及水
线技术改造项目 公司 电安装
苏美达创星二期 江苏苏美达创
智能家纺工厂 星纺织品有限 南京市 23,537.55 5,217.50 2,216.67 新建厂房
项目 公司
南京茉莉六合振 南京六合平山 南京市 54,608.12 20,000.00 3,662.46 新建厂房
建筑面积 建筑工程 单位工程造价
项目名称 项目实施主体 地点 具体内容
（平方米） 费（万元） （元/平方米）
村产业园项目 林场发展有限
（一期） 公司
年产 3.7 万吨特 蓝星安迪苏健
种产品饲料添加 康营养（南京） 南京市 31,313.06 6,810.00 2,174.81 新建厂房
剂项目 有限公司
由上表可知，南京市厂房或类似主体建筑单位工程造价位于 2,100-3,700 元
/平方米之间。公司本次募投项目的单位工程造价位于同地区建设工程单位工程
造价区间内，本项目单位工程造价具备合理性。
（2）设备单价的合理性
本次募投项目拟通过购置混合机、罐装机、自动包装机等完成公司特种产品
生产线布局，最终以产线形式投入生产，设备费合计为 5,987 万元。本次募投项
目完全达产时预计将实现年产 3.7 万吨特种产品饲料添加剂的产能规模。其中，
本募投项目下主要设备情况如下：
序号 设备名称 单价（万元） 价格测算依据
建价格、供应商市场报价等因
本项目生产相关的设备采购价格主要系综合考虑公司同类或相似设备历史
采购价格、供应商市场报价等因素进行合理估算，具有合理性。
由于本次募投项目生产的具体产品与同行业上市公司募投项目产品的细分
类型存在差异，不同的生产工序对设备具体型号等要求不尽相同，且部分同行业
上市公司可比募投项目未披露拟选购设备的具体型号；此外，本次募投项目拟购
置的部分设备主要系为满足公司募投项目建设的具体要求，定制化程度较高，不
同的设备性能差异会导致工艺路线、设备选型、技术指标等方面的差异，最终会
影响设备单价。因此难以通过分析同行业上市公司募投项目具体设备单价体现本
项目设备投资的合理性。
（三）布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目
程
布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目总投资额为 39,500.00 万元，拟使用募集
资金 19,700.00 万元，项目投资构成如下：
单位：万元人民币
序号 项目名称 投资金额 占总投资额比例
EPC 总承包商管理服
务费用
合计 39,500.00 100.00%
上述主要费用的测算依据和测算过程如下：
（1）设备费用
公司在设备费用测算过程中，主要考虑因素如下：a.对于已有的同类设备，
以实际采购价格为测算依据；b.对于未曾采购的设备，以市场实际询价结果为依
据；c.设备数量以实际需求为基础，综合考虑公司历史经验确定。
其中，本募投项目下主要设备情况具体如下：
序号 设备名称 单价（万欧元） 价格测算依据
序号 设备名称 单价（万欧元） 价格测算依据
本项目主要设备采购价格主要系综合考虑公司同类或相似设备历史采购价
格、供应商市场报价等因素进行合理估算。
（2）建造施工费
本次募投项目的建造施工费根据建设工程服务商报价为依据。
（3）服务费
本次募投项目的服务费根据前端工程设计及 EPC 承包商报价为依据。
（4）杂项费用
本次募投项目的杂项费用主要包括通信、电信、杂项管理、会议场所租金和
当地交通费等费用，综合考虑公司历史项目建设经验确定。
（5）突发事件备用金
本次募投项目的突发事件备用金主要系为应对紧急临时采购或者突发事件
等准备的费用，综合考虑公司历史项目建设经验确定。
（6）项目所有者支出
本次募投项目的项目所有者支出主要包括临时工程场地建设费用、物料卸载
区地坪、顶棚费用、工人保险等项目建设过程中所需费用，综合考虑公司历史项
目建设经验确定。
综上，本募投项目投资规模依据市场价格或者建设工程服务商报价确定，具
有合理性。
（1）单位工程建设造价合理性
根据可行性研究报告，本项目单位工程建设造价情况具体情况如下：
建筑面积 建筑工程费 单位工程造价
工程名称
（平方米） （万欧元） （欧元/平方米）
建造施工费用 38,900.00 1,224.50 314.78
本次募投项目建筑工程费用为 1,224.50 万欧元，建筑面积 38,900.00 平方
米，单位工程造价 314.78 欧元/平方米，本项目建造施工费用主要为建筑机电安
装工程、工程施工工程、管道铺设工程、公用工程等区域的建筑工程费用，主要
根据工程面积及相应的造价进行估算得出。
根据公开信息及上市公司公告，上市公司中亦有项目实施地点为西班牙的建
设项目的情况，本项目单位工程建设造价情况及其他公司同位于西班牙的项目单
位工程建设造价情况具体如下：
建筑工程
建筑面积 单位工程造价
项目名称 项目实施主体 地点 费（万欧 具体内容
（平方米） （欧元/平方米）
元）
西班牙年产
森麒麟
性能轿车、轻 利西亚自 264,330.00 826.60 312.72 新建厂房
（002984.SZ）
卡子午线轮 治区
胎项目
布尔戈斯特
安迪苏 西班牙布
种产品饲料 38,900.00 1,224.50 314.78 新建厂房
（600299.SH） 尔戈斯市
添加剂项目
由上表可知，公司本次募投项目的单位工程造价与同地区建设工程单位工程
造价较为接近，本项目单位工程造价具备合理性。
（2）设备单价的合理性
公司设备单价合理分析具体参见本回复之“2.关于融资规模与效益测算/一/
（三）/1/（1）设备费用”。
由于本次募投项目生产的具体产品与同行业上市公司募投项目产品的细分
类型存在差异，不同的生产工序对设备具体型号等要求不尽相同，且部分同行业
上市公司可比募投项目未披露拟选购设备的具体型号；此外，本次募投项目拟购
置的部分设备主要系为满足公司募投项目建设的具体要求，定制化程度较高，不
同的设备性能差异会导致工艺路线、设备选型、技术指标等方面的差异，最终会
影响设备单价。因此难以通过分析同行业上市公司募投项目具体设备单价体现本
项目设备投资的合理性。
（四）丙烯酸废水处理和中水回用项目
程
丙烯酸废水处理和中水回用项目总投资额为 32,497.30 万元，拟使用募集资
金 10,000.00 万元，项目投资构成如下：
单位：万元
序号 项目名称 投资金额 占总投资额比例
合计 32,497.30 100.00%
（1）设备购置费、主要材料费、安装费及建筑工程费
本项目设备购置费、主要材料费、安装费及建筑工程费的具体明细如下所示：
单位：万元
序号 工程项目和费用名称 设备购置费 主要材料费 安装费 建筑工程费
废水处理及回用水装
置红线外工程
注
工器具及生产用家具
购置费
注：土建安全生产费已在建筑工程概算中统一考虑。
上述主要费用的测算过程及依据如下：
①土建工程材料：材料价格参考项目当地的市场价格。
②安装工程材料：《石油化工安装工程概算指标（2019）》（中国石化建
2019366 号）中包含的主材参考《石油化工安装工程主材费（2019 年版）》
的价格并根据中石化概预算技术中心站调整系数调整；《石油化工安装工程主材
费（2019 年版）》未包含的主材参考中石化工程经济信息网公开披露价格及市
场询价执行。
③定型设备：采用询价或同类设备订货价，不足部分参考同类设备历史价
格；非标设备：采用询价或参考同类装置同期价格水平。
安装费参照《石油化工安装工程概算指标（2019）》（中国石化建2019366
号）及同类工程指标估算，并依据现行材料价格及费用水平予以调整。
建筑工程费执行《江苏省建筑与装饰工程计价定额》（2014）、《江苏省
市政工程计价定额》（2014）及相应文件规定。
其他费用包括工程建设管理费、工程建设监理费、临时设施费、前期准备费
等，执行《石油化工工程建设费用定额》（2018）、中国石油化工集团有限公
司《关于调整工程质量监管费费率的通知》（集团工单建【2019】31 号）等规
定。
综上，本募投项目投资规模依据市场价格或者相关费用概算方法编制确定，
具有合理性。
（2）建设期利息
建设期利息为结合项目具体情况、借款计划测算得出。
（3）铺底流动资金
铺底流动资金根据项目实际情况进行合理估算。
综上，本募投项目投资规模依据市场价格或者相关费用概算方法编制确定，
具有合理性。
（1）单位工程建设造价合理性
根据可行性研究报告，本项目主要涉及三个系统工程，单位工程建设造价情
况具体情况如下：
单位工程建设造价
系统工程名称 建筑面积（平方米） 建筑工程费（万元）
（元/平方米）
混合废水处理系统、
清净下水处理系统
丙烯酸废水处理系统 12,750.00 3,459.76 2,713.54
由于混合废水、清净下水处理系统分布在老装置区的三个地块，每个地块布
置的建、构筑物紧凑，且系统内部中水回用车间属于现有中水回用水池上部加盖
的建筑物，而丙烯酸废水处理系统布置在新建筑地块，占地面积相对较大，建设
较为分散。因此，如通过建筑面积计算单位工程建设造价，上述两个主要系统单
位造价存在一定差异。
本项目建筑工程主要根据工程面积及相应的造价进行估算得出，单位工程造
价建筑工程费用参照《江苏省建筑与装饰工程计价定额》（2014）配套的建筑
工程计价程序及费率。
根据南京市公共资源交易中心发布的建设招标公告，南京市厂房或类似主体
建筑工程造价情况如下：
建筑面积 建筑工程 单位工程造价
项目名称 项目实施主体 地点 具体内容
（平方米） 费（万元） （元/平方米）
江心洲污水处理厂 装修改造（包
江苏金陵环境
新综合楼装修改造 南京市 4,958.00 900.00 1,815.25 括装修、施工
股份有限公司
项目 改造）
仙林污水处理厂异
江苏金陵环境
地扩建（东阳城市污 南京市 350,000.00 49,079.13 1,402.26 新建厂房
股份有限公司
水处理厂）工程项目
南京市儿童医院河
南京市儿童
西院区污水处理站 南京市 1,408.00 650.00 4,616.48 新建厂房
医院
提标改造项目
丙烯酸废水处理和
中水回用项目（混合
废水处理系统、清净
蓝星安迪苏南
下水处理系统） 南京市
京有限公司
丙烯酸废水处理和
中水回用项目（丙烯 12,750.00 3,459.76 2,713.54 新建厂房
酸废水处理系统）
由上表可知，南京市厂房或类似主体建筑单位工程造价位于
区建设工程单位工程造价区间内，本项目单位工程造价具备合理性。
（2）设备单价的合理性
本次募投项目拟通过 UASB-Plus 反应器、RTO 焚烧装置、污泥干化机、VPSA
制氧系统、反渗透装置、沼气风机等完成公司废水处理和中水回用设施布局，设
备费合计为 14,560.23 万元。其中，本募投项目下主要设备情况如下：
序号 设备名称 单价（万元） 价格测算依据
根据同类或类似设备采购价
本项目主要设备采购价格主要系综合考虑公司同类或相似设备历史采购价
格、供应商市场报价等因素进行合理估算。
由于本次募投项目的具体设计与环保类募投项目存在差异，不同的处理工序
对设备具体型号等要求不尽相同，且部分环保类募投项目未披露拟选购设备的具
体型号；此外，本次募投项目拟购置的部分设备主要系为满足公司募投项目建设
的具体要求，定制化程度较高，不同的设备性能差异会导致工艺路线、设备选型、
技术指标等方面的差异，最终会影响设备单价。因此难以通过分析同行业上市公
司募投项目具体设备单价体现本项目设备投资的合理性。
二、结合项目建设期、现有资金余额、经营活动产生的现金流量净额、资
金流出等情况，说明本次融资规模的合理性，实际用于非资本性支出金额是否
超过本次募集资金总额的 30%
（一）结合项目建设期、现有资金余额、经营活动产生的现金流量净额、
资金流出等情况，说明本次融资规模的合理性
综合考虑公司的日常营运需要、公司货币资金余额及使用安排、本次募投项
目建设总投资额和未来期间预计现金分红等，截至 2024 年 12 月 31 日，公司未
来三年的资金缺口为 556,644.67 万元，本次募集资金 300,000.00 万元具有合理
性。
具体测算过程如下：
单位：万元
项目 计算公式 金额
可自由支配资金 ① 123,363.58
未来期间经营性现金流入净额 ② 977,019.91
报告期末最低现金保有量需求 ③ 329,224.79
未来期间新增最低现金保有量需求 ④ 108,973.41
未来期间预计现金分红 ⑤ 144,519.11
未来期间投资项目资金需求（包括本
⑥ 1,074,310.85
次募投项目剩余待投资金额）
未来期间资金需求合计 ⑦=③+④+⑤+⑥ 1,657,028.16
总体资金缺口 ⑧=①+②-⑦ -556,644.67
公司可自由支配资金为货币资金，截至 2024 年 12 月 31 日，公司货币资金
余额为 126,577.88 万元，其中使用受限制的货币资金余额为 3,214.30 万元。公
司可自由支配货币资金余额为 123,363.58 万元。
报告期内，发行人经营活动产生的现金流量净额占营业收入的情况如下：
单位：万元
?项目 2024 年度 2023 年度 2022 年度
营业总收入（A） 1,553,427.50 1,318,374.86 1,452,901.56
经营活动产生的现金流量净额
（B）
占比（C=B/A） 18.96% 20.97% 11.90%
平均值 17.27%
报告期内，发行人经营活动产生的现金流量净额占营业收入的平均比例为
公司报告期内各期营业收入及同比增长率情况如下：
单位：万元
项目 2024 年度 2023 年度 2022 年度
营业收入 1,553,427.50 1,318,374.86 1,452,901.56
同比增长率 17.83% -9.26% 12.90%
由于公司下游市场逐步回暖，需求复苏，产品价格上升，谨慎起见，参考公
司营业收入增长率并综合考虑公司现有产能优化及募投项目投产带来的营业收
入增量，假设公司 2025-2027 年营业收入每年增长 10%（此处不构成盈利预测，
亦不构成业绩承诺），经测算，公司未来三年营业收入情况如下：
单位：万元
项目 2024 年（A） 2025 年（E） 2026 年（E） 2027 年（E）
营业收入 1,553,427.50 1,708,770.25 1,879,647.27 2,067,612.00
注：2025 年至 2027 年相关预测财务数据仅用于测算未来三年预计自身经营利润积累
情况，不构成公司盈利预测或承诺，投资者不应据此进行投资决策。
假设公司 2025 年-2027 年不发生重大变化，2025 年至 2027 年公司经营活
动现金流量净额预测情况具体如下：
单位：万元
年度 占营业收入比例 2025 年（E） 2026 年（E） 2027 年（E）
经营活动产生的现金
流量净额
合计 977,019.91
因此预计 2025 年-2027 年发行人合计经营性现金流入净额为 977,019.91
万元。
最低现金保有量系公司为维持其日常营运所需要的最低货币资金金额，以应
对客户回款不及时，支付供应商货款、员工薪酬、税费等短期付现成本。为保证
公司平稳运行，确保在客户未及时回款的情况下公司基本性的现金支出需要能够
得到满足，公司管理层结合经营管理经验、现金收支等情况，测算最低保留三个
月经营活动现金流出均值作为最低现金保有量，具体测算过程如下：
单位：万元
项目 计算公式 金额
报告期末公司最低现金保有量 ③=②×3 329,224.79
最低现金保有量的需求与公司经营规模有关，因此选取与前述营业收入相同
的增速。假设公司 2025-2027 年营业收入每年增长 10%（此处不构成盈利预测，
亦不构成业绩承诺），预计未来最低现金保有量需求复合增速与收入增速保持一
致，预计 2027 年末上市公司最低现金保有量为 438,198.20 万元，较报告期末
上市公司最低现金保有量新增最低现金保有量需求 108,973.41 万元。
公司最近三年现金分红情况如下：
单位：万元
项目 2024 年度 2023 年度 2022 年度
上一年合并报表中归属于上市公司股东的归母净利润 5,216.55
现金分红（含税） 48,274.22 16,091.41 40,496.71
现金分红占归属于上市公司股东归母净利润的比例 40.08% 308.47% 32.48%
现金分红占归属于上市公司股东归母净利润的平均比例 127.01%
最近三年累计现金分红合计 104,862.34
最近三年合并报表中归属于上市公司股东的净利润合计 250,317.12
最近三年累计现金分红利润占最近三年合并报表中归属
于上市公司股东的净利润合计的比例
算，公司未来三年归属于母公司所有者的净利润为 361,297.77 万元，具体如下：
单位：万元
项目 2024 年度 2025 年度（E） 2026 年度（E） 2027 年度（E）
归属于母公司股东的净
利润
未来三年预计自身经营利润积累 361,297.77
注：2025 年至 2027 年相关预测财务数据仅用于测算未来三年预计自身经营利润积累
情况，不构成公司盈利预测或承诺，投资者不应据此进行投资决策。
假设公司保持利润分配政策保持连续性和稳定性，根据实际盈利、现金流情
况进行分红。公司为强化落实股东回报，推进质量价值双增长，在当年盈利且累
计未分配利润为正且公司净负债不超过公司息税折旧摊销前利润 2 倍的情况下，
将最低现金分红比例由 30%提高至 40%。因此，
未来该分红比例按照 40%计算，
公司未来三年预计现金分红所需资金（不包括股票回购所需资金）为 144,519.11
万元。
截至 2024 年 12 月 31 日，发行人建设类募投项目已投入金额为 92,911.56
万元，未来期间建设类募投项目剩余资金需求为 502,813.85 万元。
根据公司未来资本性开支计划，除上述建设类募投项目剩余待投资金额外，
除上述建设类募投项目剩余待投资金额外，2025 年、2026 年和 2027 年，公司
其他资本性支出项目预计投入金额分别为 4.74 亿元、17.57 亿元和 34.84 亿元，
三年合计预计投入 57.15 亿元。预计 2025-2027 年内完成的上述主要拟投资项
目相关的投资规划已于 2024 年 12 月 19 日第九届董事会第一次战略委员会议审
议通过。
因此发行人未来期间投资项目拟投资总额的资金需求（包括本次建设类募投
项目剩余待投资金额）为 107.43 亿元。
本次向特定对象发行项目拟募集资金 300,000.00 万元，综合考虑公司的日
常营运需要、公司货币资金余额及使用安排、本次募投项目建设总投资额、未来
期间预计现金分红等，公司未来资金缺口为 556,644.67 万元。
公司信贷记录良好，拥有较好的市场声誉，与多家大型金融机构建立了长期、
稳定的合作关系。除上述募集资金外，公司剩余资金缺口拟通过借贷的方式解决。
综上，发行人响应政策倡导，为保持利润分配政策保持连续性和稳定性，公
司根据实际盈利、现金流情况判断分红能力，分红规模合理。综合考虑公司的日
常营运需要、公司货币资金余额及使用安排、本次募投项目建设总投资额、未来
期间预计现金分红等，公司未来三年的资金缺口为 556,644.67 万元，本次募集
资金 300,000.00 万元具有合理性。
（二）实际用于非资本性支出金额是否超过本次募集资金总额的 30%
本次向特定对象发行预计发行数量不超过 804,570,381 股（含本数），本次
募集资金总额不超过 30.00 亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将
全部用于以下项目：
单位：亿元
拟使用 募集资金用
序 项目投
项目名称 项目实施地点 募集资 于资本性支
号 资总额
金金额 出金额
年产 3.7 万吨特种产品饲料添加
剂项目
布尔戈斯特种产品饲料添加剂
项目
合 计 68.57 30.00 21.00
实际补充流动资金总额占拟募集资金总额的比例 30.00%
如上表所示，本次募投项目中，补充流动资金项目计划使用募集资金
拟使用募集资金金额均用于各建设类募投项目的资本性支出，实际用于非资本性
支出金额未超过本次募集资金总额的 30%。各建设类募投项目具体投资构成及
资本性支出情况如下：
单位：万元
占总投资额 是否属于资本 是否使用募集资
序号 项目名称 投资金额
比例 性支出 金投入
是
固定资产其他费用 72,388.76 14.68% 是
是
无形资产费用 15,293.54 3.10% 是
其他资产费用 6,894.64 1.40% 否
否
预备费用 34,220.85 6.94% 否
合计 493,231.12 100.00% - -
如上表所示，本次募投项目投资预算以建设投资为主，资本性支出合计为
本募投项目计划使用募集资金不超过 174,300.00 万元，扣除发行费用后将
全部用于募投项目建设中的设备及工器具购置费、主要材料费、安装工程费、建
筑工程费、固定资产其他费用等资本性支出，不存在补充流动资金的情形，符合
《上市公司证券发行注册管理办法》及《证券期货法律适用意见第 18 号》的要
求。
年产 3.7 万吨特种产品饲料添加剂项目总投资额为 30,497.00 万元，拟使用
募集资金 6,000.00 万元，项目投资构成如下：
单位：万元
占总投资额 是否属于资本性 是否使用募集资
序号 项目名称 投资金额
比例 支出 金投入
是
否
占总投资额 是否属于资本性 是否使用募集资
序号 项目名称 投资金额
比例 支出 金投入
合计 30,497.00 100.00% - -
如上表所示，本次募投项目投资预算以建设投资为主，资本性支出合计为
本募投项目计划使用募集资金不超过 6,000.00 万元，扣除发行费用后将全
部用于募投项目建设中的设备费、材料费、安装费、建筑工程费等资本性支出，
不存在补充流动资金的情形，符合《上市公司证券发行注册管理办法》及《证券
期货法律适用意见第 18 号》的要求。
布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目总投资额为 39,500.00 万元，拟使用募集
资金 19,700.00 万元，项目投资构成如下：
单位：万元
占总投资额 是否属于资 是否使用募
序号 项目名称 投资金额
比例 本性支出 集资金投入
是
是
否
合计 39,500.00 100.00% - -
如上表所示，本次募投项目投资预算以设备费用、建造施工费和服务费为主，
资本性支出合计为 31,995.00 万元。
本募投项目计划使用募集资金不超过 19,700.00 万元，扣除发行费用后将全
部用于募投项目建设中的设备费用、建造施工费和服务费等资本性支出，不存在
补充流动资金的情形，符合《上市公司证券发行注册管理办法》及《证券期货法
律适用意见第 18 号》的要求。
丙烯酸废水处理和中水回用项目总投资额为 32,497.30 万元，拟使用募集资
金 10,000.00 万元，项目投资构成如下：
单位：万元
占总投资额 是否属于资 是否使用募集资
序号 项目名称 投资金额
比例 本性支出 金投入
是
合计 32,497.30 100.00% 100.00% -
如上表所示，本次募投项目投资预算以建设投资为主，资本性支出合计为
本募投项目计划使用募集资金不超过 10,000.00 万元，扣除发行费用后将全
部用于募投项目建设中的设备购置费、主要材料费、安装费、建筑工程费等资本
性支出，不存在补充流动资金的情形，符合《上市公司证券发行注册管理办法》
及《证券期货法律适用意见第 18 号》的要求。
综上，本次募投项目中，补充流动资金项目计划使用募集资金 90,000.00 万
元，占拟募集资金总额的 30.00%。除补充流动资金项目外，其余拟使用募集资
金金额均用于各建设类募投项目的资本性支出，实际用于非资本性支出金额未超
过本次募集资金总额的 30%。
三、本次募投项目效益测算情况，包括单价、销量、毛利率等关键测算指
标，增量效益法、成本降低法的相关指标的确定依据，与现有产品及同行业可
比公司的对比情况，效益测算是否审慎
（一）15 万吨/年固体蛋氨酸项目
本项目拟生产产品包括固体蛋氨酸和副产品硫酸铵、硫酸钾。公司本次募投
项目拟生产产品销售单价主要依据公司同类产品平均销售单价或市场同类产品
价格，并结合具体产品品类、未来客户群体、市场行情、行业竞争状况等因素进
行预测。本次募投项目投产产品销售单价在现有销售价格区间范围内，产品定价
主要参考结合公司同类产品平均销售单价以及市场价格进行合理预估。
本次募投项目建设完成后，依据本项目生产产品规划新增产能及达产进度爬
坡期，预估产品各年产能变动，然后综合分析产品下游市场需求、市场发展趋势、
客户订单、自身实际经营情况等因素，合理预估项目生产产品的销量，公司预计
本项目在达产年固体蛋氨酸销量为 15 万吨。
伴随项目营业成本包括直接材料、直接人工、折旧摊销费用以及其他制造费
用等。直接材料成本主要系综合考虑公司既往生产情况及本次募投项目实际情况
合理估算，直接人工成本主要系综合考虑项目规模所需生产相关人员数量、公司
历史薪酬水平及项目所在地区薪酬水平合理估算，折旧摊销费用依据公司会计政
策和本项目资产投入情况进行合理估算，其他制造费用主要系综合考虑公司既往
生产情况及本项目实际情况等因素合理估算。
本项目通过营业收入和营业成本的差值计算本项目测算期内的毛利。公司本
次募投项目预测毛利率与同行业可比上市公司进行再融资时募投项目新和成年
产 25 万吨蛋氨酸项目预测毛利率不存在显著差异。
经测算，本项目财务内部收益率（税后）为 13.57%，投资回收期为 8.73
年（含建设期），项目经济效益良好。
经查阅近年来同行业可比上市公司进行再融资时募投项目以及公司同类项
目的预计效益测算情况，与公司本次募投项目效益测算进行对比，具体情况如下：
公司名称 项目名称 内部收益率（税后）
新和成 年产 25 万吨蛋氨酸项目 14.76%
安迪苏 15 万吨/年固体蛋氨酸项目 13.57%
由上表可知，公司本次募投项目预测内部收益率与同行业可比上市公司进行
再融资时募投项目以及公司同类项目预测内部收益率不存在显著差异，公司本次
募投项目效益预测具备合理性和谨慎性。
（二）年产 3.7 万吨特种产品饲料添加剂项目
根据年产 3.7 万吨特种产品饲料添加剂项目可行性研究报告，项目效益测算
假设条件及测算过程如下：
本项目生产产品主要包括提升动物健康水平类产品、提升消化性能类产品、
霉菌毒素管理和饲料保鲜类产品、适口性产品、过瘤胃包被蛋氨酸、水产及创新
替代蛋白类产品等产品，具体涉及 15 个细分产品。公司本次募投项目投产产品
预测单价主要系根据公司同类或类似产品销售单价及订单价格、竞品价格、下游
市场客户需求等因素进行合理估算。公司产品销售价格受到产品生产成本、产品
销售策略、客户采购及商务谈判等多种因素影响，在一定范围内存在波动。本次
募投项目投产产品销售单价与现有销售价格区间基本相当。
本次募投项目建设完成后，将新增特种产品产能 3.7 万吨/年。本项目产品
销量系公司综合考虑下游市场需求、市场发展趋势、自身实际经营情况等因素进
行合理估算。
伴随项目营业成本包括直接材料、直接人工、折旧摊销费用以及其他制造费
用等。直接材料成本主要系综合考虑公司既往生产情况及本次募投项目实际情况
合理估算，直接人工成本主要系综合考虑项目规模所需生产相关人员数量、公司
历史薪酬水平及项目所在地区薪酬水平合理估算，折旧摊销费用依据公司会计政
策和本项目资产投入情况进行合理估算，其他制造费用主要系综合考虑公司既往
生产情况及本项目实际情况等因素合理估算。
本项目通过营业收入和营业成本的差值计算本项目测算期内的毛利，该项目
系公司在中国境内首次全面布局特种产品业务，中国境内上市公司暂无可以直接
比较的同类项目。考虑到报告期内公司特种产品业务主要集中在海外，本募投项
目达产年毛利率与公司历史年度特种产品毛利率不存在显著差异。
经测算，本项目财务内部收益率（税后）为 20.87%，投资回收期为 7.06
年（含建设期），项目经济效益良好。
由于同行业可比上市公司中暂无以同类型项目作为募投项目的可比案例，因
此选取募投产品同属于饲料添加剂上市公司的项目进行比较，具体情况如下：
公司名 内部收益率（税
项目名称 细分行业类型 主要产品
称 后）
圣达生 年产 20000 吨 D-异抗 饲料添加剂
D-异抗坏血酸及其钠盐 21.42%
物 坏血酸及其钠盐项目 行业
饲用植酸酶、饲用复合酶、
年产 20,000 吨生物酶
溢多利 生物制造行业 造纸用复合酶、纺织用复合 24.16%
制剂项目
酶等产品
大禹生 微 生 态 制 剂产 业 化项
饲料添加剂 生产混合型饲料添加剂产品 16.25%
物 目
科拓生 微生态制剂生产基地 动植物微生态 剂、225 吨替抗防疫类动物用
物 项目 制剂 微生态菌剂和 12,000 吨农用
微生态菌肥
红法夫酵母虾青素、褐藻寡
绿康生 年产活性 2000 吨绿色
饲料添加剂 糖、壳寡糖、聚谷氨酸、乳 20.14%
化 微生物添加剂
酸链球菌素
同属于饲料添加剂上市公司的项目内部收益率范围 16.25%-29.88%
本项目内部收益率 20.87%
由上表可知，公司本次募投项目预测内部收益率处于同属于饲料添加剂上市
公司的项目内部收益率区间内，由于公司与各上市公司募投项目在具体产品种类、
项目规划时点、计算口径有所不同，测算的内部收益率因此有所不同。
综上所述，公司本次募投项目预测内部收益率处于同属于饲料添加剂上市公
司的项目内部收益率区间内，由于公司与各上市公司募投项目在具体产品种类、
项目规划时点、计算口径有所不同，测算的内部收益率因此有所不同，公司本次
募投项目效益预测具备合理性和谨慎性。
（三）布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目
布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目效益测算如下：
本项目为过瘤胃保护性蛋氨酸美斯特®生产项目，美斯特®能帮助提升奶牛整
体健康水平，并提高产奶的蛋白质含量，在全球具有领先的市场地位。
伴随美斯特®逐步获得客户高度认可，销量稳定释放，为优化产品效益、降
低生产成本、提高产品市场竞争力，拟由原委外加工模式转为自主生产，不涉及
新增销售。
本次募投项目建设完成后，将新增液体美斯特®产能 1.20 万吨/年。本项目
产品销量系公司综合考虑下游市场需求、市场发展趋势、自身实际经营情况、境
内外拓展进度等因素进行合理估算。公司预计本项目达产后年销量为 7,108.00
吨至 11,668.00 吨。
本项目拟由原委外加工模式转为自主生产，从谨慎性角度出发，采用增量效
益法测算效益，即相比原生产模式，本次布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目所带
来的增量效益。
本项目增量效益主要为生产、运输、二氧化碳处理等可变成本的效益节约，
达产后预计年增量效益为 1,634.8 万欧元至 3,570.3 万欧元。具体如下：
序号 内容 增量效益（万欧元/年）
（1）生产成本
增量效益系本项目节约的生产成本，其中主要包括能源动力费用。由于本项
目使用的蒸汽为布尔戈斯工厂液体蛋氨酸产品生产过程中形成，不涉及额外成本，
而目前委托加工厂商生产所需蒸汽全部来自外购碳加工，因此本项目蒸汽成本节
约带来增量效益。
（2）运输成本
由于布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目所需原材料液体蛋氨酸可由发行人
布尔戈斯工厂直接提供，因此布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目制造成本中不涉
及额外运输成本，增量效益按照目前以委托加工形式经营的运输费用成本测算。
（3）二氧化碳处理成本
由于目前委托加工厂商生产所需蒸汽全部来自外购碳加工，因此会产生额外
二氧化碳排放，需要购买碳排放权。而布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目中，蒸
汽主要为布尔戈斯工厂液体蛋氨酸产品生产过程中形成，不涉及额外成本，因此
布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目二氧化碳排放量低于目前委托加工厂商排放
量，增量效益按照目前欧洲市场二氧化碳平均价格 50 美元/吨二氧化碳测算。
本项目新增成本包括工资及福利费用、额外维护费用、折旧摊销等。具体如
下：
序号 内容 增量成本费用（万欧元/年）
（1）工资及福利费用：
项目工资及福利费用参照布尔戈斯工厂现有员工平均薪酬测算。
（2）额外维护费用
项目运营新增资本开支对应维护需求，参照现有设备维护费用比例计算。
（3）折旧摊销
报告期内，公司房屋及建筑物折旧年限为 5-40 年，机器设备及其他的折旧
年限为 2-15 年，本项目折旧摊销按照 15 年进行折旧摊销，在此范围内。
根据上述假设，布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目全量（非增量）口径下平
均销售毛利率高于目前通过委托加工方式生产的毛利率。
经测算，预计项目全投资财务内部收益率（税后）为 25%。
由于同行业可比上市公司中暂无以同类型项目作为募投项目的可比案例，因
此选取募投产品同属于饲料添加剂的上市公司募投项目进行比较，具体情况如下：
内部收益率（税
公司名称 项目名称 细分行业类型 主要产品
后）
年产 20000 吨 D-
圣达生物 异 抗 坏 血 酸 及 其 饲料添加剂行业 D-异抗坏血酸及其钠盐 21.42%
钠盐项目
饲用植酸酶、饲用复合酶、造
年产 20,000 吨生
溢多利 生物制造行业 纸用复合酶、纺织用复合酶等 24.16%
物酶制剂项目
产品
微生态制剂产业
大禹生物 饲料添加剂 生产混合型饲料添加剂产品 16.25%
化项目
微生态制剂生产 剂、225 吨替抗防疫类动物用
科拓生物 动植物微生态制剂 29.88%
基地项目 微生态菌剂和 12,000 吨农用
微生态菌肥
年产活性 2000 吨 红法夫酵母虾青素、褐藻寡
绿康生化 饲料添加剂 20.14%
绿色微生物添加 糖、壳寡糖、聚谷氨酸、乳酸
内部收益率（税
公司名称 项目名称 细分行业类型 主要产品
后）
剂 链球菌素
同属于饲料添加剂上市公司的项目内部收益率范围 16.25%-29.88%
本项目内部收益率 25.00%
资料来源：上市公司公告
由上表可知，公司本次募投项目预测内部收益率处于募投产品同属于饲料添
加剂的上市公司募投项目的内部收益率区间内，由于公司与各上市公司募投项目
在具体产品种类、项目规划时点、计算口径有所不同，测算的内部收益率因此有
所不同。
综上所述，公司本次募投项目预测内部收益率处于募投产品同属于饲料添加
剂的上市公司募投项目的内部收益率区间内，由于公司与各上市公司募投项目在
具体产品种类、项目规划时点、计算口径有所不同，测算的内部收益率因此有所
不同，公司本次募投项目效益预测具备合理性和谨慎性。
（四）丙烯酸废水处理和中水回用项目
此项目为对南京工厂生产产生的丙烯酸废水的处理方法进行技术改造，非生
产性项目。丙烯酸废水处理和中水回用项目效益测算如下：
发行人丙烯酸废水处理和中水回用项目采用生化法技术路径，相较于焚烧法
等其他处理工艺，生化法具有运行效果好、处理成本低、无二次污染等优点，同
时还可以回收沼气，产生一定的经济效益。
丙烯酸废水处理和中水回用项目增量效益包括相对焚烧法处理减少的成本、
公司目前对外排污水收费标准和额外的沼气收入，生产期内年均增量效益为
处理能力
增量效益（万
项目 （万立方 测算价格 测算依据
元）
米、吨）
根据相对焚烧
第一年至第三年：543.86
法处理减少的
元/吨；第四年：509.28 元/
成本测算，主要
吨；第五年至第十二年：
丙烯酸废水 8,255.96-9,57 包括液体焚烧
处理 2.01 炉折旧摊销费
用、人工成本、
第十五年：469.09 元/吨
电、天然气等能
（注）
源成本
混合废水处 根据公司目前
理 对外排污水收
清净下水处 费标准测算
理
回用水 156.48 2.04 元/吨 319.22
根据市场公开
沼气 1,012.00 2.22 元/m3 2,242.42
价格测算
注：丙烯酸废水处理由于原液体焚烧炉折旧费用各年度存在一定差异，因此对应
本项目各年度增量效益亦存在差异。
丙烯酸废水处理增量效益系根据相对焚烧法处理减少的成本测算，混合废水
处理、清净下水处理和回用水增量效益系根据目前对外排污水收费标准测算，沼
气增量效益系根据市场公开价格测算。
丙烯酸废水处理和中水回用项目总成本包括原材料及动力消耗、职工工资及
福利费、固定资产折旧费、修理及其他费用等。具体如下：
（1）原材料及动力消耗
项目原材料及动力主要包括 PAC（10%）、PAM（阴离子）、PAM（阳离
子）等原材料，以及水、电、蒸汽等动力，均系参考市场公开价格，合计 12,120.91
万元。
（2）职工工资及福利费
本项目年薪酬参照现有员工工资标准计算，为 266.76 万元。
（3）固定资产折旧费
固定资产折旧费采用平均年限法，其中建、构筑物综合折旧年限按 15 年计，
机械设备折旧年限按 15 年计，固定资产折旧费合计为 190.00 万元。
报告期内，公司房屋及建筑物折旧年限为 5-40 年，机器设备及其他的折旧
年限为 2-15 年，本项目折旧年限取值在此范围内。
（4）修理及其他费用
修理费用约按固定资产原值的 3%计。其它制造费用按固定资产原值的 0.5%
计。其它营业费用按销售收入的 0.5%计，合计 180.00 万元。
由于丙烯酸废水处理和中水回用项目为对南京工厂生产产生的丙烯酸废水
的处理方法进行技术改造，系非生产性项目，不涉及毛利率。
经测算，预计项目全投资财务内部收益率（税后）为 17.47%。
同行业可比上市公司中暂无以同类型改造项目作为募投项目的可比案例，因
此选取同属于环保工程相关的上市公司募投项目进行比较，具体情况如下：
公司名称 项目名称 内部收益率（税后）
金圆股份 水泥窑协同处置工业废弃物项目 20.64%
含铜污泥及金属表面处理污泥综合利用项目
金圆股份 15.75%
（一期）
博世科 北部湾资源再生环保服务中心项目（一期） 20.24%
同属于环保工程相关的上市公司募投项目内部收益率范围 15.75%-20.64%
本项目内部收益率 17.47%
资料来源：上市公司公告
由上表可知，公司本次募投项目预测内部收益率处于同属于环保工程相关的
上市公司募投项目的内部收益率区间内，由于公司与各上市公司募投项目在具体
工程类型、项目规划时点、计算口径有所不同，测算的内部收益率因此有所不同。
综上所述，公司本次募投项目预测内部收益率处于同属于环保工程相关的上
市公司募投项目的内部收益率区间内，由于公司与各上市公司募投项目在具体工
程类型、项目规划时点、计算口径有所不同，测算的内部收益率因此有所不同，
公司本次募投项目效益预测具备合理性和谨慎性。
四、本次募集资金投资构成是否存在董事会审议前已投入的情形，除本次
募集资金以外的募投项目所需资金的具体来源，是否存在较大不确定性
公司于 2024 年 4 月 25 日召开第八届董事会第十八次会议审议通过本次募
集资金投资项目。本次董事会决议日前，公司本次募投项目在董事会审议前已投
入情况如下：
单位：亿元
项目投资 拟使用募集资 董事会审议前
序号 项目名称
总额 金金额 已投入金额
上述董事会审议前已投入的资金未列入本次募投项目拟使用募集资金金额
构成中，公司本次拟使用募集资金构成不存在董事会审议前已投入的情形。本次
募集资金以外的募投项目所需资金将由公司使用自有资金、银行贷款以及自身经
营积累等自筹资金投入，预计不存在较大不确定性。
五、核查程序及核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，申报会计师执行了如下核查程序：
解本次募集资金投资项目的具体投资构成以及测算依据、效益测算的具体过程、
关键测算指标的确定依据等情况；
资项目的相关公开披露信息，与公司本次募集资金投资项目相关情况进行对比分
析，核查其投资和效益测算的合理性和审慎性；单位工程建设造价和设备单价的
合理性及与同行业公司或同地区公司是否存在差异；
已投入资金，检查本次融资实际用于非资本性支出金额是否超过本次募集资金总
额 30%；
可比公司公开披露资料，获取本次募投项目募集资金投入相关资料，了解项目建
设期、现有资金余额、未来资金安排规划等情况，分析资金缺口及本次融资规模
的合理性。
（二）核查意见
针对上述事项，经核查，申报会计师认为：
位工程建设造价均在同地区或同行业可比项目区间内，设备单价系综合考虑公司
同类或相似设备历史采购价格、供应商市场报价等因素进行估算，具有合理性；
缺口等情况，公司本次募集资金规模合理，实际用于非资本性支出金额未超过本
次募集资金总额的 30%，符合《证券期货法律适用意见第 18 号》第 5 条的相
关规定；
本降低法的关键指标确定依据具有合理性，相关测算结果与同行业可比公司不存
在重大差异，具有谨慎性及合理性，符合《监管规则适用指引—发行类第 7 号》
第 5 条的相关规定；
募集资金以外的募投项目所需资金将由公司使用自有资金、银行贷款以及自身经
营积累等自筹资金投入，预计不存在较大不确定性。
根据申报材料，1）报告期内，公司营业收入分别为 1,452,901.56 万元、
万元、1,299.62 万元和 134,622.09 万元，综合毛利率分别为 27.51%、21.38%
和 30.21%。2）报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 196,625.40 万
元、169,641.15 万元和 196,989.64 万元。3）报告期各期末，存货账面价值
分别为 237,115.70 万元、192,156.01 万元和 242,817.42 万元，占期末流动
资产比例分别为 38.86%、35.59%和 37.96%。4）公司主要收入来自于境外，
报告期内中北美洲收入占比分别为 16.49%、17.66%和 15.20%；报告期各期
末，公司预计负债金额分别为 29,683.63 万元、62,130.40 万元和 51,479.86
万元，主要与竞争对手诺伟司在美国提交的反倾销税申请相关。
请发行人说明：（1）结合行业供需及竞争格局、主要产品单价、成本、毛
利率、销量变动，说明报告期内收入和净利润波动的原因，与同行业可比公司
是否存在较大差异；（2）发行人采用逾期账龄法计提坏账准备的具体过程，是
否符合行业惯例，是否符合企业会计准则要求；与同行业可比公司应收账款整
体坏账准备计提比例的比较情况，是否存在重大差异，发行人应收账款坏账准
备计提是否充分；（3）报告期各期末存货跌价准备计提的情况，结合公司主要
产品价格变动、存货库龄、存货期后结转情况等说明跌价准备计提是否充分，
与同行业可比公司是否存在较大差异；（4）诺伟司反倾销税事件的申诉进展，
预计负债计提是否充分，公司本次募投产品是否可能面临类似国际贸易政策问
题；结合主要销售区域贸易、关税政策情况，说明对相关产品出口的影响，是
否可能对公司业务造成不利影响及应对措施，上述相关风险提示是否充分。
请保荐机构及申报会计师进行核查并发表明确意见。
一、结合行业供需及竞争格局、主要产品单价、成本、毛利率、销量变动，
说明报告期内收入和净利润波动的原因，与同行业可比公司是否存在较大差异
报告期内，公司营业收入分别为 1,452,901.56 万元、1,318,374.86 万元和
元、940,739.55 万元和 1,162,158.92 万元，占主营业务收入的比例分别为
分别为 51.53%、51.07%和 54.70%，蛋氨酸为公司主要产品。
（一）行业供需及竞争格局
蛋氨酸是禽畜合成动物蛋白必需的氨基酸之一，蛋氨酸能有效提高蛋白质利
用率并促进禽类生长。由于家禽无法自然合成蛋氨酸，必须通过采食摄取，因此
蛋氨酸是家禽生产第一限制性氨基酸，需要将其作为饲料添加剂加入，因此蛋氨
酸需求尤其受到禽类饲料需求的增长驱动。
需求端方面，伴随全球和中国地区肉类消费需求增长，蛋氨酸市场预计将保
持稳定增长趋势，具体参见本回复之“1.关于募投项目/二/（一）/1/（3）伴随全
球和中国地区肉类消费需求增长，蛋氨酸市场预计将保持稳定增长趋势” 。
供给端方面，近年来全球蛋氨酸行业持续存在新增产能，2024 年全球蛋氨
酸企业生产调整，全球蛋氨酸产能同比减少。根据博亚和讯数据，2024 年全球
蛋氨酸（折 99％含量，下同）供给产能减少 15.04 万吨，同比下降 6.4%。中国
蛋氨酸产能减少 4.04 万吨，同比下降 5.2%。
竞争格局方面，蛋氨酸供给端市场长期保持较高集中度，四大蛋氨酸生产商
安迪苏、赢创、诺伟司、住友化学的竞争格局及市场份额情况具体参见本回复之
“1.关于募投项目/二/（一）/2、市场份额情况”。
赢创、诺伟司及住友化学的公司简介情况如下：
公司名称 公司简介
公司成立于 1873 年，全球领先的特种化工企业，运营范围涵盖化工、能源和
赢创 房地产三大业务领域，主要产品包括各类特种化工产品，拥有从汽车制造到
制药行业的广泛产品线
公司成立于 1991 年，生产和销售动物保健类产品和动物营养性产品的国际企
诺伟司 业，主要产品包括蛋氨酸、有机微量矿物元素、酶制剂、植物精油、酸化剂、
包被有机酸、抗氧化剂等
公司成立于 1913 年，住友化学是日本具有代表性的综合化学企业之一，同时
也是住友集团的主要公司之一。公司业务覆盖基础化学、石油化学、精密化
住友化学
学、农业化学等范围，主要产品包括工业药品、合成纤维材料、铝、合成橡
胶、合成树脂、染料、化成品、农药、饲料添加剂、化学肥料等
供需关系变化是导致蛋氨酸价格波动的主要因素，由于近年来全球蛋氨酸行
业持续存在新增产能，因此蛋氨酸价格的涨跌与供给格局更紧密相关。蛋氨酸行
业供给端市场集中度较高，龙头企业产能扩张或退出、减产检修等是影响供给的
核心因素：
叠加 2023 年全球范围禽流感蔓延、公共卫生事件后通货膨胀高企等多方面因素
引发饲料添加剂行业需求萎缩，上述因素在一定程度上引发了供需关系阶段性失
衡，进而导致了 2023 年上半年蛋氨酸价格持续低迷。
退出，其中海外希杰于 5-6 月进行蛋氨酸工厂检修，并且在三季度宣布产线转产
其他氨基酸，影响到其下半年 30%-40%蛋氨酸产量；住友化学于 11 月宣布蛋氨
酸工厂检修，并宣布永久减少爱媛县工厂 30%固体蛋氨酸产能（约 8 万吨/年）；
赢创新加坡工厂第四季度和 2024 年上半年分别停产检修三个月。此次供应端产
能的调整对 2023 年下半年蛋氨酸价格的回升形成了有力支撑。
蛋氨酸的价格在高位保持相对稳定。
报告期内，发行人蛋氨酸的市场价格变动趋势如下：
单位：元/公斤
蛋氨酸的市场价格
液体蛋氨酸(山东)
注：公司蛋氨酸以液体为主，因此市场价格选用液体蛋氨酸
数据来源：Wind
（二）主要产品单价、成本、毛利率、销量变动
报告期内，发行人蛋氨酸报告期内平均销售价格呈现先下降、后上升的趋势。
发行人蛋氨酸产品的平均销售单价变动情况与市场价格相比不存在重大差
异，具体参见本回复之“3.关于经营情况/一/（一）行业供需及竞争格局”。
报告期内，公司蛋氨酸的平均单位成本持续呈现下跌趋势，主要原因系：
（1）
公司产品生产所需的主要原材料价格波动影响；（2）公司南京工厂的产能扩充
带来的规模效应，以及持续的卓越运营、数字化应用以及研发创新等不断提升成
本竞争能力。公司产品生产所需的主要原材料主要包括丙烯、甲醇、硫磺，报告
期内公司生产所需的原材料价格波动趋势具体情况如下：
单位：元/吨
中国:现货价:甲醇(港口)(左轴) 中国:现货价:硫磺(固态)(左轴) 中国:现货价:丙烯(右轴)
数据来源：Wind
由上表所示，报告期内，公司生产所需原材料自 2022 年初至 2022 年 4 月
的市场价格整体处于震荡上升趋势，自 2022 年 6 月起，硫磺的价格大幅下降，
丙烯和甲醇的价格亦存在下行趋势，自 2023 年 7 月起，公司生产所需原材料价
格略有回升，但仍处于相对低位，保持相对稳定的波动趋势。
原材料下跌幅度：（1）产品价格方面，2023 年上半年蛋氨酸供给端产能集中投
放导致厂家下调报价，叠加下游需求不足，蛋氨酸价格进入低位；（2）原材料
方面，全球通胀压力尽显，美联储加息氛围浓厚，并伴随对经济衰退风险的担忧，
国际油价走势不佳，大宗商品价格高位回落，因此丙烯、硫磺、甲醇等原材料价
格均下跌。然而，蛋氨酸产品价格下跌所带来的负面影响大于蛋氨酸产品原材料
价格下跌所带来的积极影响，因此对毛利率的综合影响为下降。
原材料大部分整体维持低位震荡运行，同时公司供应链管理成果显著：（1）产
品价格方面，2023 下半年至 2024 年初蛋氨酸价格受到海外产能收缩（如赢创
停产、希杰转产）等影响，供应端趋紧，价格触底回升。同时，2024 年全球需
求增速稳定且液体蛋氨酸渗透率提升，蛋氨酸价格趋稳上行；（2）原材料方面，
蛋氨酸原材料大部分整体维持低位震荡运行（如丙烯、硫磺、液氨等），且公司
供应链管理成果显著，上述因素对毛利率的综合影响为上涨。
报告期内，公司蛋氨酸销量持续增长，主要原因系液体蛋氨酸销量快速上升
所致。
（三）说明报告期内收入和净利润波动的原因
报告期各期，发行人蛋氨酸的营业收入分别为 748,627.12 万元、673,250.48
万元和 849,648.38 万元，营业收入呈先下降后上升趋势。
相较于 2022 年，2023 年发行人蛋氨酸营业收入的影响因素分析情况如下：
单位：吨、万元、元/公斤
项目名称 2023 年金额/量变化 2023 年金额/量变化比例
销量 59,951.51 13.34%
平均单价 -3.44 -20.65%
营业收入 -75,376.63 -10.07%
结合上述表格，相较于 2022 年，2023 年发行人蛋氨酸的营业收入下降
但其上升的正面影响无法抵消其平均单价因行业供需关系阶段性失衡而下降的
负面影响。因此，发行人 2023 年蛋氨酸营业收入的下降主要系其平均单价的下
降所致。
相较于 2023 年，2024 年发行人蛋氨酸营业收入的影响因素分析情况如下：
单位：吨、万元、元/公斤
项目名称 2024 年金额/量变化 2024 年金额/量变化比例
销量 65,186.64 12.80%
平均单价 1.57 11.88%
营业收入 176,397.90 26.20%
结合上述表格，相较于 2023 年，2024 年发行人蛋氨酸的营业收入增长
氨酸平均单价上涨 11.88%，同时销量上升 12.80%，两者均为 2024 年蛋氨酸的
营业收入增长的主要原因。
-95.79%，主要系营业收入下降，毛利率及毛利额下降所致，具体情况如下：
单位：万元
项目 2023 年度 2022 年度 影响金额
营业收入 1,318,374.86 1,452,901.56 /
毛利率 21.38% 27.51% /
营业收入变动对经营业绩的影响 / / -37,011.42
毛利率变动对经营业绩的影响 / / -80,886.43
毛利额 281,829.16 399,727.01 -117,897.86
净利润 5,268.02 124,984.28 -119,716.26
注 1、营业收入下降对经营业绩的影响=（2023 年度营业收入-2022 年度收入）*2022
年度毛利率；
注 2、毛利率降低对经营业绩的影响=2023 年度营业收入*（2023 年度毛利率-2022 年
度毛利率）
结合上述表格，2023 年全球范围禽流感蔓延、公共卫生事件后通货膨胀高
企等多方面因素引发饲料添加剂行业需求萎缩，叠加全球蛋氨酸新增产能集中投
放引发的供需关系阶段性失衡，销售价格下降导致公司营业收入下滑，营业收入
变动对经营业绩的影响为-37,011.42 万元。与此同时，受原材料价格下跌速度不
及蛋氨酸产品价格下跌速度影响，公司蛋氨酸产品毛利率及毛利额大幅下滑，毛
利率变动对经营业绩的影响为-80,886.43 万元。
幅 2,188.27%，主要系营业收入上升，毛利率及毛利额上升所致，具体情况如下：
单位：万元
项目 2024 年度 2023 年度 影响金额
营业收入 1,553,427.50 1,318,374.86 /
毛利率 30.21% 21.38% /
营业收入变动对经营业绩的影响 / / 50,247.23
毛利率变动对经营业绩的影响 / / 137,273.81
毛利额 469,350.20 281,829.16 187,521.04
净利润 120,546.48 5,268.02 115,278.47
注 1、营业收入增长对经营业绩的影响=（2024 年度营业收入-2023 年度收入）*2023
年度毛利率；
注 2、毛利率提升对经营业绩的影响=2024 年度营业收入*（2024 年度毛利率-2023 年
度毛利率）
结合上述表格，2024 年，受益于蛋氨酸市场格局趋于平稳，推动蛋氨酸产
品价格抬升；此外，公司持续开拓蛋氨酸产品市场，产品销量稳步递增，公司营
业收入持续增长，营业收入变动对经营业绩的影响为 50,247.23 万元。与此同时，
受蛋氨酸产品价格回升且原材料价格维持低位震荡影响，公司蛋氨酸产品毛利率
及毛利额大幅提升，毛利率变动对经营业绩的影响为 137,273.81 万元。
（四）与同行业可比公司是否存在较大差异
报告期内，公司与同行业可比公司之间营业收入和净利润对比情况如下：
单位：亿元、亿美元
可比公司 项目
金额 变动 金额 变动 金额
营业收入 213.59 42.87% 149.50 -5.42% 158.07
新和成
净利润 58.69 117.01% 27.04 -25.30% 36.20
营业收入 84.78 -3.19% 87.58 -32.24% 129.25
和邦生物
净利润 0.31 -97.55% 12.83 -66.29% 38.07
营业收入 92.79 20.26% 77.16 -4.10% 80.46
浙江医药
净利润 11.61 170.11% 4.30 -20.37% 5.40
可比公司 项目
金额 变动 金额 变动 金额
营业收入 151.57 -0.72% 152.67 -17.42% 184.88
赢创
净利润 2.22 147.74% -4.65 -186.11% 5.40
营业收入 154.62 17.73% 131.33 -9.32% 144.84
安迪苏
净利润 12.04 2208.66% 0.52 -95.82% 12.47
注 1：各上市公司的财务数据均来源于其披露的定期报告；
注 2：赢创的营业收入及净利润单位为亿美元。
由上表所示，报告期内，公司与同行业可比公司之间营业收入和净利润变动
趋势大体一致，变动比例存在一定差异，主要原因系同行业可比公司之间产品种
类及收入结构存在差异所致。
势，2023-2024 年，公司与新和成、浙江医药的营业收入和净利润整体呈现上涨
趋势。和邦生物营业收入和净利润延续了下降的趋势，主要原因系和邦生物的主
要产品除营养剂及中间体之外，亦包括联碱产品、双甘膦/草甘膦和玻璃及光伏
业务等，2024 年，和邦生物联碱产品和玻璃及光伏业务营业收入的下降抵消了
营养剂及中间体营业收入的增长。2024 年，赢创的营业收入变动较小，但成功
扭亏为盈，净利润实现大幅增长。
综上所述，报告期内，公司营业收入和净利润的变动，与同行业可比公司相
比不存在较大差异。
二、发行人采用逾期账龄法计提坏账准备的具体过程，是否符合行业惯例，
是否符合企业会计准则要求；与同行业可比公司应收账款整体坏账准备计提比
例的比较情况，是否存在重大差异，发行人应收账款坏账准备计提是否充分
（一）发行人采用逾期账龄法计提坏账准备的具体过程，是否符合行业惯
例，是否符合企业会计准则要求
报告期内，公司采用逾期账龄法计提坏账准备的具体过程如下：
第一步：确定用于计算预期损失率的数据集合
报告期内，公司结合历史经营和应收账款回收情况，在计算预期损失率时，
按照风险特征的不同将应收账款划分为 5 个类别，分别为未逾期、逾期 60 天以
内、逾期 61 天至 90 天、逾期 91 天至 180 天和逾期 180 天以上。
第二步：以预期损失率为基准计算坏账准备金额
公司根据逾期应收账款历史回款情况，确认相应的损失率，并按照对应的损
失率计提坏账准备。预期损失对照表如下：
应收账款逾期期限 预期损失率
未逾期 0.00%
逾期 60 天以内 0.00%
应收账款逾期期限 预期损失率
逾期 61 天至 90 天 50.00%
逾期 91 天至 180 天 75.00%
逾期 180 天以上 100.00%
发行人境内同行业可比公司参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未
来经济状况的预测，编制应收账款自然账龄与预期信用损失率对照表，并以此为
基础计算预期信用损失。发行人境外同行业可比公司赢创以逾期天数与预期损失
率对照表为基础计算其预期信用损失。
发行人公司主要客户集中在海外，采用逾期账龄法计提坏账准备与同样以海
外客户为主的境外同行业上市公司一致，符合行业惯例，且采用逾期账龄法符合
公司应收账款管理的实际情况，具备合理性。
根据《企业会计准则第 22 号-金融工具确认和计量》第六十三条的规定，对
于《企业会计准则第 14 号——收入》规范的交易形成的未包含重大融资成分的
应收款项或合同资产，企业应当始终按照相当于整个存续期内预期信用损失的金
额计量其损失准备。根据《企业会计准则应用指南汇编第二十二章-金融工具确
认和计量》第十一条的规定，在不违反金融工具预期信用损失计量方法应反映的
上述各项要素的前提下，企业可在计量预期信用损失时运用简便方法。例如，对
于应收账款的预期信用损失，企业可参照历史信用损失经验，编制应收账款逾期
天数与固定准备率对照表，以此为基础计算预期信用损失。
发行人采用逾期账龄法对应收账款计提坏账准备，主要系在信用期内客户的
应收账款性质及信用状况一般不随账龄的变化而变化，在合同约定的收款日前账
龄不是应收账款的风险特征。在合同约定的收款日后，随着应收账款逾期账龄的
增加，客户对应的信用风险逐步增加，故公司按合同约定的信用期到期后计算逾
期账龄，并以此为风险特征在整个存续期内计提坏账准备，能够有效反映公司应
收账款的风险特征。因此，发行人采用逾期账龄法符合《企业会计准则》的相关
规定。
（二）与同行业可比公司应收账款整体坏账准备计提比例的比较情况，是
否存在重大差异，发行人应收账款坏账准备计提是否充分
发行人境内同行业可比公司参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未
来经济状况的预测，编制应收账款自然账龄与预期信用损失率对照表，计算预期
信用损失。报告期各期，发行人与境内同行业可比公司计提的坏账实际计提比例
的比较情况如下：
公司名称
应收账款坏账准备实际计提比例
新和成 5.19% 5.57% 5.31%
和邦生物 10.14% 8.95% 10.40%
浙江医药 3.35% 3.39% 3.26%
境内可比公司平均 6.23% 5.97% 6.32%
发行人 4.17% 4.72% 2.32%
发行人境外同行业可比公司赢创以逾期天数与预期损失率对照表为基础计
算其预期信用损失。报告期各期，发行人与境外同行业可比公司赢创坏账实际计
提比例的比较情况如下：
公司名称
应收账款坏账准备实际计提比例
赢创 暂未披露 0.46% 0.30%
发行人 4.17% 4.72% 2.32%
因此，发行人应收账款坏账准备实际计提比例高于同样采取逾期账龄法的境
外同行业可比公司的应收账款坏账准备实际计提比例，其主要原因系公司充分考
虑了应收账款的坏账风险，在坏账计提标准上充分考虑了公司实际经营情况，较
境外可比公司的应收账款坏账计提比例更为谨慎，且公司应收账款坏账准备实际
计提比例与境内同行业可比公司实际计提比例相比不存在重大差异，因此公司坏
账计提比例较为充分。
三、报告期各期末存货跌价准备计提的情况，结合公司主要产品价格变动、
存货库龄、存货期后结转情况等说明跌价准备计提是否充分，与同行业可比公
司是否存在较大差异
（一）报告期各期末存货跌价准备计提的情况
资产负债表日，公司存货按照成本与可变现净值孰低计量。可变现净值，是
指在日常活动中，存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销
售费用以及相关税费后的金额。为生产而持有的原材料，其可变现净值根据其生
产的产成品的可变现净值为基础确定。为执行销售合同或者劳务合同而持有的存
货，其可变现净值以合同价格为基础计算。当持有存货的数量多于相关合同订购
数量的，超出部分的存货的可变现净值以一般销售价格为基础计算。
公司按单个存货项目计算的成本高于其可变现净值的差额，计提存货跌价准
备，计入当期损益。
报告期各期末，公司存货主要为原材料、在产品和库存商品构成。原材料主
要为生产蛋氨酸等产品所需的生产耗材，具体包括丙烯、甲醇和硫磺等；在产品
和库存商品主要包括蛋氨酸、维生素等产品。公司存货明细如下：
单位：万元
类别 存货跌价准备/合同履
账面余额 账面价值
约成本减值准备
原材料 61,834.34 4,688.85 57,145.50
在产品 13,089.74 171.59 12,918.15
库存商品 174,075.94 1,322.16 172,753.78
合计 249,000.01 6,182.59 242,817.42
类别 存货跌价准备/合同履
账面余额 账面价值
约成本减值准备
原材料 56,676.34 4,528.33 52,148.02
在产品 16,597.88 - 16,597.88
库存商品 126,253.41 2,843.30 123,410.11
合计 199,527.63 7,371.63 192,156.01
类别 存货跌价准备/合同履
账面余额 账面价值
约成本减值准备
原材料 64,383.53 6,988.97 57,394.56
在产品 19,027.63 190.77 18,836.86
库存商品 163,300.13 2,415.84 160,884.29
合计 246,711.28 9,595.57 237,115.70
报告期各期末，公司的存货跌价准备计提比例情况如下：
公司名称
存货跌价准备计提比例
原材料 7.58% 7.99% 10.86%
在产品 1.31% - 1.00%
库存商品 0.76% 2.25% 1.48%
合计 2.48% 3.69% 3.89%
结合上表，公司存货跌价准备计提的比例分别为 3.89%、3.69%和 2.48%。
（二）结合公司主要产品价格变动、存货库龄、存货期后结转情况等说明
跌价准备计提是否充分
报告期各期末，公司存货中库存商品主要包括蛋氨酸等产品，公司报告期内
蛋氨酸产品的销售单价和市场价格的趋势基本一致，公司主要产品蛋氨酸在报告
期各期的平均销售单价存在一定波动，呈现先下降后上升的趋势，主要受市场价
格的影响。报告期内，公司库存商品的存货跌价准备计提的金额分别为 2,415.84
万元、2,843.30 万元和 1,322.16 万元，存货跌价准备计提的比例分别为 1.48%、
跌价计提政策的逻辑关系相符。此外，公司主要产品的毛利率均为正，不存在重
大亏损导致应计提未计提跌价准备的情形。
报告期各期末，公司存货库龄情况明细如下：
单位：万元
日期 项目 1 年以内 1 年以上 合计
原材料 38,892.77 22,941.57 61,834.34
在产品 12,708.30 381.43 13,089.74
库存商品 172,164.95 1,910.98 174,075.94
存货合计 223,766.03 25,233.98 249,000.01
原材料 35,370.92 21,305.43 56,676.34
在产品 15,736.85 861.03 16,597.88
库存商品 124,720.64 1,532.77 126,253.41
合计 175,828.41 23,699.23 199,527.63
原材料 44,317.39 20,066.13 64,383.53
在产品 18,420.84 606.79 19,027.63
库存商品 161,858.72 1,441.40 163,300.13
合计 224,596.95 22,114.33 246,711.28
报告期各期末，公司 1 年以内库龄的存货占比均在 90%左右，占比较高，
整体库龄较短。
报告期内，公司计提的存货跌价准备分别为 9,595.57 万元、7,371.63 万元
和 6,182.59 万元，整体存货跌价准备计提的比例分别为 3.89%、3.69%和 2.48%，
例变动较小。公司一年以内存货余额分别为 224,596.95 万元、175,828.41 万元
和 223,766.03 万元，占存货余额的比例分别为 91.04%、88.12%和 89.87%，
主要由甲醇、硫磺、丙烯等原材料，在产品，以及蛋氨酸等库存商品构成。公司
一年以上存货主要为原材料中的备品备件。公司的生产装置维护维修依赖于必需
的备品备件库存，由于该类存货的使用时间和数量取决于装置的维护需求，具有
高度不确定性，为确保生产连续性，需进行长期储备，导致部分备件库龄超过一
年。因此，公司整体存货库龄较短，整体存货风险较小，存货跌价准备计提充分。
报告期各期末，公司原材料的期后结转情况如下：
单位：万元
项目 2024 年末 2023 年末 2022 年末
期后结转金额 218,878.49 746,245.97 718,960.62
原材料账面余额合计 61,834.34 56,676.34 64,383.53
期后结转率 353.98% 1,316.68% 1,116.68%
注：原材料的期后结转金额为下一期主营业务成本中直接材料的账面金额。2022 年末
及 2023 年末期后结转金额为截至期后 1 年的主营业务成本中直接材料的账面金额，2024
年末期后结转金额为截至 2025 年 3 月末的主营业务成本中直接材料的账面金额。
报告期各期末，公司库存商品的期后结转情况如下：
单位：万元
项目 2024 年末 2023 年末 2022 年末
期后结转金额 302,466.75 1,084,077.30 1,036,545.71
库存商品账面余额合计 174,075.94 126,253.41 163,300.13
期后结转率 173.76% 858.65% 634.75%
注：库存商品的期后结转金额为下一期主营业务成本的账面金额。2022 年末及 2023
年末期后结转金额为截至期后 1 年的主营业务成本的账面金额，2024 年末期后结转金额为
截至 2025 年 3 月末主营业务成本的账面金额。
结合上表，公司原材料及库存商品的期后结转比例均较高，周转速度较快，
结转情况较好。2024 年末期后结转率低于 2022 年末、2023 年末系因为期后结
转数据仅统计至 2025 年 3 月所致。
此外，报告期各期末，公司主要原材料期未库存数量约为公司期后 15 日以
内的生产需求量，不存在大量囤积原材料且长期未使用的情况。报告期各期末，
公司主要库存商品蛋氨酸期末库存数量约为公司 45 天左右的销售订单需求量，
亦不存在大量囤积库存商品且长期无法实现销售的情况。
此外，报告期内，公司与同行业可比上市公司的存货周转率比较情况如下：
存货周转率 2024 年度 2023 年度 2022 年度
新和成 2.99 2.39 2.74
和邦生物 1.75 2.08 4.99
浙江医药 2.61 2.63 2.75
赢创 暂未披露 4.86 5.31
行业平均值 2.45 2.99 3.95
安迪苏 4.98 4.83 4.78
注：赢创已公告 2024 年年报，但暂未披露表格内具体信息，下同。
报告期内，公司存货周转率分别为 4.78 次/年、4.83 次/年和 4.98 次/年，高
于同行业平均水平，发行人存货流转速度较快，不存在大额滞销等导致存货需大
额计提减值的情形。
综上，公司主要存货期后结转情况良好，周转速度较快，不存在重大存货积
压、跌价的风险。
综上，报告期各期末，公司主要产品的价格呈现先下降后上升的趋势，毛利
率为正，不存在重大亏损导致应计提未计提跌价准备的情形。此外，公司存货库
龄主要集中在 1 年以内，期后结转情况较好，公司存货流转速度较快，不存在大
额滞销等导致存货需大额计提减值的情形。因此，公司存货跌价准备计提充分，
符合企业会计准则的相关规定。
（三）与同行业可比公司是否存在较大差异
报告期各期末，公司与同行业可比上市公司的存货跌价准备计提比例比较情
况如下：
公司名称
存货跌价准备计提比例
新和成 3.61% 5.04% 3.56%
和邦生物 2.90% 0.84% 0.71%
浙江医药 8.69% 7.11% 6.00%
境内可比公司平均 5.07% 4.33% 3.42%
赢创 暂未披露 2.33% 2.25%
境外可比公司平均 暂未披露 2.33% 2.25%
发行人 2.48% 3.69% 3.89%
结合上表，报告期各期末，公司与同行业可比公司的存货跌价准备计提比例
不存在重大差异。发行人与同行业可比公司计提比例的差异主要为公司与同行业
上市公司业务类型不尽相同所致。公司存货跌价准备计提比例与同行业上市公司
相比无重大异常，且公司与同行业上市公司业务结构不尽相同，计提比例相应有
所差异具有合理性。
四、诺伟司反倾销税事件的申诉进展，预计负债计提是否充分，公司本次
募投产品是否可能面临类似国际贸易政策问题；结合主要销售区域贸易、关税
政策情况，说明对相关产品出口的影响，是否可能对公司业务造成不利影响及
应对措施，上述相关风险提示是否充分。
（一）诺伟司反倾销税事件的申诉进展，预计负债计提是否充分，公司本
次募投产品是否可能面临类似国际贸易政策问题
为保护美国当地蛋氨酸业务，诺伟司于 2020 年 7 月 29 日在美国提交了关
于自法国、日本和西班牙进口蛋氨酸反倾销税的申请，以降低对进口蛋氨酸产品
的依赖。自 2021 年 4 月起，美国商务部对来自于西班牙的液体蛋氨酸发起反倾
销调查，公司缴纳反倾销税保证金，每阶段，美国商务部发起年度行政复审，并
最终对来自于西班牙的蛋氨酸产品作出裁定征收反倾销税税率。
（1）第一阶段（2021 年 3 月至 2022 年 8 月）
收反倾销税。2021 年 10 月，安迪苏提起上诉质疑上诉裁定。2024 年 4 月，美
国商务部最终判定，对于第一阶段（2021 年 3 月至 2022 年 8 月之间）西班牙
生产并出口到美国的液体蛋氨酸征收的反倾销税适用税率从 35.59%降至 9.24%。
（2）第二阶段（2022 年 9 月至 2023 年 8 月）
反倾销审查做出最终判定，第二阶段（2022 年 9 月至 2023 年 8 月之间）西班
牙生产并出口到美国的液体蛋氨酸征收的反倾销税适用税率将进一步降低，为
（3）第三阶段（2023 年 9 月至 2024 年 12 月）
美国商务部对于第三阶段（2023 年 9 月至 2024 年 12 月）反倾销审查正处
于初审阶段，目前尚处于早期阶段。
报告期各期，发行人按照货物向美国海关申报进口时对应的经裁定的反倾销
税率缴纳保证金，并针对可能发生的实际支出计提预计负债。由于 2024 年 4 月
美国商务部最终判定对于第一阶段（2021 年 3 月至 2022 年 8 月）西班牙生产
并出口到美国的液体蛋氨酸征收的反倾销税适用税率从 35.59%降至 9.24%，因
此发行人于 2024 年冲回部分预计负债，2024 年末预计负债金额较 2023 年末有
所下降。综上所述，发行人报告期末反倾销事项预计负债系根据审查阶段，按照
美国商务部终裁税率及进口申报时预缴保证金情况分别计提，相关预计负债计提
充分。
此外，经市场调研，北美包括诺维斯在内的主要蛋氨酸供应商暂无进一步扩
产计划。美国商务部裁决对西班牙生产并出口到美国的液体蛋氨酸反倾销税率已
下降，第一阶段已终裁，反倾销税率已大幅下降至 9.24%；第二阶段已终裁，反
倾销税率进一步下降至 0.71%。预计上述反倾销审查对于发行人美国业务和经营
不会产生不利影响，发行人已制定有效风险措施应对。
诺伟司于 2020 年 7 月 29 日在美国提交了关于自法国、日本和西班牙进口
蛋氨酸反倾销税的申请，美国商务部对来自于法国、日本和西班牙的蛋氨酸发起
反倾销调查。本次募投项目产品不涉及从法国、日本和西班牙向美国出口蛋氨酸，
预计本次募投产品不涉及可能面临前述反倾销税相关国际贸易政策问题的情形。
（二）结合主要销售区域贸易、关税政策情况，说明对相关产品出口的影响，
是否可能对公司业务造成不利影响及应对措施，上述相关风险提示是否充分
是否可能对公司业务造成不利影响及应对措施
报告期内，公司按地区收入具体情况如下：
单位：万元
地区 占主营业 占主营业
占主营业务
金额 金额 务收入比 金额 务收入比
收入比例
例 例
欧洲、中东、
非洲及印度 595,539.15 38.34% 449,465.80 34.09% 516,999.86 35.58%
次大陆
中北美洲 236,163.81 15.20% 232,774.17 17.66% 239,534.64 16.49%
亚太地区（不
含中国）
南美洲 307,113.15 19.77% 252,451.03 19.15% 284,082.54 19.55%
中国 232,460.19 14.96% 179,336.11 13.60% 161,701.72 11.13%
地区 占主营业 占主营业
占主营业务
金额 金额 务收入比 金额 务收入比
收入比例
例 例
其他 17,746.78 1.14% 14,829.18 1.12% 23,974.13 1.65%
主营业务收
入合计
由上表可知，公司覆盖全球国家数量较多，业务布局较为分散，主要销售区
域贸易、关税政策对于相关产品出口的影响如下：
（1）欧洲、中东及非洲
公司在法国、西班牙、荷兰等地均设立生产工厂，欧盟其他国家进口相关产
品不存在特殊或不利的贸易政策限制。
（2）中北美洲
竞争对手诺伟司于 2020 年 7 月 29 日在美国提交的反倾销税申请相关。诺
伟司于 2020 年 7 月 29 日在美国提交了关于自法国、日本和西班牙进口蛋氨酸
反倾销税的申请，2021 年 7 月，美国商务部裁定对西班牙生产并出口到美国的
液体蛋氨酸征收反倾销税。2024 年 4 月，美国商务部最终判定对于第一阶段
（2021 年 3 月至 2022 年 8 月之间）西班牙生产并出口到美国的液体蛋氨酸征
收的反倾销税适用税率从 35.59%降至 9.24%。2025 年 5 月，美国商务部对于
第二阶段（2022 年 9 月至 2023 年 8 月之间）反倾销审查做出最终判定，第二
阶段（2022 年 9 月至 2023 年 8 月之间）西班牙生产并出口到美国的液体蛋氨
酸征收的反倾销税适用税率将进一步降低，为 0.71%。
上述反倾销裁决以及关税风险对公司的业务影响较为有限，主要原因如下：
殖业的产品需求稳定。
仍能将蛋氨酸产品转销全球的其他地区，不会影响公司业务拓展及经营。
综上，预计反倾销税政策对于发行人业务开展不存在重大不利影响。
（3）南美洲
南美洲国家进口蛋氨酸、维生素、特种产品等产品涉及关税，考虑到南美洲
国家缺乏本土蛋氨酸生产能力，主要依赖进口，公司凭借全球化产能布局优势，
通过在中国及欧洲主要设立生产基地，有效实现关税成本优化与区域供应配套，
同时强化了应对区域性贸易壁垒的供应链韧性。除上述情况外，不存在其他特殊
或不利的贸易政策限制。
综上所述，主要销售区域贸易、关税政策预计不会对公司业务造成不利影响。
安迪苏拥有丰富的全球经营运作经验应对国际形势变化带来的国际贸易摩擦，公
司制定的具体应对措施如下：
（1）加强与海外客户的沟通，提高自身产品的竞争力，保证客户粘性；
（2）维护国内客户关系并不断深化合作，巩固市场地位：
（3）优化销售渠道管理，加强销售人员团队建设和培训，加强销售人员与
客户的沟通交流，为公司销售规模的持续快速扩张提供保障；
（4）公司已在全球布局海外工厂，降低国际贸易摩擦带来的风险。
公司就相关风险已在募集说明书“第五节 与本次发行相关的风险因素” 中
披露如下：
目前，公司未被主要出口国列入负面清单，未发生重大不利变化。尽管安迪
苏至今并未遇到任何与贸易政策相关的重大不利因素事项，但仍不能保证未来不
会出现因经营所在国家贸易政策变动，而导致安迪苏面临自由贸易的限制。发行
人已在募集说明书“第五节 与本次发行相关的风险因素”之“三、政治和监管风险”
之“（一）跨国经营和业务扩张风险”披露上述风险。
作为全球性集团，安迪苏面临着被各地政府税务部门调查税务问题的风险。
税务审计及调查有可能导致安迪苏失去先前已获得的税收优惠、减免、激励及其
他有利的条款，从而导致安迪苏实际税率上升。
尽管安迪苏至今并未遇到任何与税务相关的重大未决事项，但仍不能保证未
来不会出现因经营所在国家税收法律法规变动，而导致安迪苏面临相关预计负债
计提不足或被课以更高税率的情况。地缘政治紧张局势和对自由贸易的限制可能
增加进口条例和关税方面的风险和不确定性。发行人已在募集说明书“第五节
与本次发行相关的风险因素”之“六、金融风险”之“（三）税收及关税变动风险”披
露上述风险。
公司编制合并报表采用货币为人民币。安迪苏部分生产、销售及经营活动发
生于中国境外，日常运营主要涉及欧元和美元等货币。日常外汇兑换交易以及编
制人民币报表时财务报表外汇折算过程可能因汇率变化情况存在一定影响。
汇率波动可能导致安迪苏在日常经营活动中面临汇兑风险，并对安迪苏财务
状况及经营业绩造成不利影响。发行人已在募集说明书“第五节 与本次发行相
关的风险因素”之“六、金融风险”之“（一）汇率风险”披露上述风险。
五、核查程序及核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，申报会计师执行了如下核查程序：
及销量变动对于公司营业收入及净利润变动的影响；
与同行业可比公司营业收入及净利润变动趋势是否一致；
析公司应收账款坏账准备计提是否充分；
法计提坏账准备的具体过程是否符合行业惯例和企业会计准则要求；
司应收账款整体坏账准备计提比例和存货跌价准备计提比例是否存在明显差异；
品的变动趋势和变动原因；
跌价准备明细和存货期后结转表，检查是否完整；
公司计提存货跌价准备的合理性；
进口国有关对外贸易及关税政策，分析上述因素对公司盈利能力的影响；
体情况及进展；
销税事件的预计负债计提情况，核查预计负债计提是否充分。
（二）核查意见
经核查，申报会计师认为：
相比不存在较大差异。
上市公司相比不完全一致，但与境外从事相似业务上市公司相比一致，具备一定
的合理性，符合企业会计准则要求；发行人应收账款坏账准备实际计提比例高于
同样采取逾期账龄法的境外同行业可比公司的应收账款坏账准备实际计提比例，
且公司应收账款坏账准备实际计提比例与境内同行业可比公司实际计提比例相
比不存在重大差异，因此公司坏账计提比例较为充分；
动，呈现先下降后上升的趋势，报告期各期末公司存货库龄存货库龄主要集中在
行业可比公司相比无重大异常，公司存货跌价准备计提较为充分；
终裁税率及进口申报时预缴保证金情况分别计提，相关预计负债计提充分。发行
人已制定有效风险措施应对反倾销事项，预计本次募投产品不涉及可能面临前述
反倾销税相关国际贸易政策问题的情形。发行人拥有丰富的全球经营运作经验应
对国际形势变化带来的国际贸易摩擦，发行人主要销售区域贸易、关税政策预计
不会对公司业务造成不利影响。公司已就相关风险在募集说明书进行充分披露。
根据申报材料，截至 2024 年 12 月 31 日，公司持有衍生金融资产，系进
行远期结售汇交易产生；长期股权投资 10,756.60 万元，主要为对合营企业恺迪
苏的股权投资；其他应收款 9,075.39 万元，主要为向恺迪苏提供的营运资金预付
款项；其他权益工具投资 17,811.45 万元，主要系对外投资 6 家企业；其他非流
动金融资产 11,135.08 万元，主要为对 Animal feed & health Venture Fund 的
投资。
请发行人说明：（1）持有的衍生金融资产、长期股权投资、其他应收款、
其他权益工具投资、其他非流动金融资产的具体情况，未认定财务性投资的具
体依据及合理性，对外投资是否属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或者
渠道为目的的产业投资；最近一期末公司是否持有金额较大的财务性投资（包
括类金融业务）；（2）本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前，公司实
施或拟实施的财务性投资（含类金融业务）的具体情况，相关财务性投资是否
从本次募集资金总额中扣除。
请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见，并就发行人是否符合《证
券期货法律适用意见第 18 号》第 1 条、
《监管规则适用指引——发行类第 7 号》
第 1 条的相关规定发表明确意见。
一、持有的衍生金融资产、长期股权投资、其他应收款、其他权益工具投
资、其他非流动金融资产的具体情况，未认定财务性投资的具体依据及合理性，
对外投资是否属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业
投资；最近一期末公司是否持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务）
（一）持有的衍生金融资产、长期股权投资、其他应收款、其他权益工具
投资、其他非流动金融资产的具体情况，未认定财务性投资的具体依据及合理
性，对外投资是否属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的
产业投资
性，对外投资是否属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的
产业投资
报告期各期末，公司衍生金融资产构成如下：
单位：万元
项目
现金流套期工具 24.13 - 37.11
公允价值套期工具 15.67 1,627.80 451.31
合计 39.80 1,627.80 488.43
报告期各期末，公司衍生金融资产期末余额分别为 488.43 万元、1,627.80
万元和 39.80 万元。公司衍生金融资产主要为公司为对冲日常经营活动所产生的
汇率变动风险而进行远期结售汇交易，具有真实交易背景。因此，公司持有的衍
生金融资产未认定为财务性投资具备一定合理性。在衍生金融资产科目中，公司
不存在对外投资的情况。
性，对外投资是否属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的
产业投资
报告期各期末，公司长期股权投资明细如下：
单位：万元
项目 2024 年 12 月 31 日 2023 年 12 月 31 日 2022 年 12 月 31 日
一、合营企业
恺迪苏 10,756.60 20,718.44 27,594.44
合计 10,756.60 20,718.44 27,594.44
报告期各期末，公司长期股权投资期末余额分别为 27,594.44 万元、
月，安迪苏和恺勒司共同成立合资公司恺迪苏，利用合资公司独家开发亚洲市场，
双方各占 50%的股权，总投资额为 8,000 万美元。报告期各期末，公司长期股
权投资的金额逐渐下降，主要受恺迪苏亏损所致。
发行人为全球动物营养饲料添加剂的领导者之一，而恺勒司是一家创新的蛋
白生产商，专注于通过天然气发酵技术生产替代蛋白。目前随着全球人口增长，
对蛋白质的需求也在不断增加，发行人希望能够提供一种替代传统蛋白质来源的
解决方案，确保食品链的稳定供应。斐康®蛋白由天然气发酵而成，具有高度可
持续性和营养价值，能够为水产养殖和畜牧业提供一种环保且高效的蛋白质来源。
同时，其生产过程不依赖农业用地和水资源，有助于减少传统蛋白质生产对环境
的影响。安迪苏致力于推动可持续的动物营养解决方案，斐康®蛋白技术正符合
这一目标。与此同时，恺勒司正在持续扩张斐康®蛋白的全球生产规模。基于上
述战略角度，安迪苏选择与恺勒司合资成立恺迪苏，并致力于实现在中国建立世
界上第一个商业规模的单细胞蛋白生产设施，主要用于供应亚洲水产饲料市场
（该市场占世界水产饲料市场的 70%以上），服务公司战略发展目标。
因此，公司对恺迪苏的投资符合公司主营业务及战略发展方向，属于围绕产
业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，公司持有的长期股权
投资未认定为财务性投资具备一定合理性。
对外投资是否属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业
投资
报告期各期末，公司其他应收款按性质分类的构成情况如下：
单位：万元
款项性质
向恺迪苏提供营运资金预付
款等款项
应收账款保理业务相关款项 - 4,917.58 5,731.00
政府补贴 - 2,265.54 -
其他 2,481.92 2,645.25 2,930.07
合计 9,075.39 21,969.41 16,971.92
报告期各期末，公司其他应收款分别为 16,971.92 万元、21,969.41 万元和
项、应收账款保理业务和政府补贴构成。安迪苏为加快恺迪苏重庆工厂项目建设
和产能爬坡，向恺迪苏提供营运资金预付款项以及相关技术及专业服务。应收账
款保理业务主要系公司与法国 BPCE 和 BNP 银行开展应收账款保理业务形成的
保证金等款项。政府补贴主要系安迪苏西班牙子公司与天然气相关的政府补贴费。
此外，公司其他应收款的其他主要由社会福利应收款、为员工代扣代缴社保公积
金、应收银行利息等构成。因此，公司持有的其他应收款未认定为财务性投资具
备一定合理性。在其他应收款科目中，公司不存在对外投资的情况。
合理性，对外投资是否属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目
的的产业投资
报告期各期末，公司其他权益工具投资构成情况如下：
单位：万元
项目 2024 年 12 月 31 日 2023 年 12 月 31 日 2022 年 12 月 31 日
Osiris G.I.E 189.08 197.46 186.50
Nor-Feed - - 742.28
恺勒司 14,210.02 24,270.78 23,085.02
PigChamp 1,354.63 1,414.66 742.29
AG Venture 827.31 685.09 356.07
Entobel 324.58 338.96 320.15
Bits x Bites Growth
Fund I, L.P.
其他 88.56 92.47 95.90
合计 17,811.45 27,780.29 26,265.74
报告期各期末，公司其他权益工具投资分别为 26,265.74 万元、27,780.29
万元和 17,811.45 万元，主要由恺勒司项目构成。恺勒司是一家美国技术公司，
拥有单细胞蛋白及该产品的创新制造工艺。2024 年末，公司对恺勒司的其他权
益工具投资金额下降，主要因恺勒司于 2024 年向股东发起新一轮募资，由于公
司并未参与本轮融资，安迪苏在恺勒司层面所拥有股权将被稀释，公司按预计的
稀释后股权比例确认对恺勒司股权投资公允价值导致账面价值下降。
截至 2024 年末，公司持有的其他权益工具投资具体情况主要如下：
和公司产生的协同效应以及是否构成财务性投
公司名称 公司成立时间 主营业务
资
Osiris G.I.E 成立于法国，是一家与化工相关的
共享知识平台，协助平台所有公司在安全、安
保、环境、物流、公用事业和能源效率方面的
Osiris G.I.E 成立于法国，是一家与化工相关的共享知识平台， 协调和组织。其 Les Roches Roussillon 化工
为位于 Les Roches Roussillon 平台内的公司提供服务，协助 平台是一个占地 180 公顷、17 家公司入驻的多
平台中的公司在安全、安保、环境、物流、公用事业和能源效 维运营商平台，包括安迪苏、埃肯、巴斯夫、
率方面的协调和组织。能源方面，Osiris G.I.E 可以提供提供蒸 赢创、Engie 等多家知名化工或能源企业。Les
汽、电力和天然气。流体公用设施方面，Osiris G.I.E 可以提供 Roches 是公司位于欧洲的重要生产平台之一，
Osiris G.I.E 1999 年
液体和公用设施，例如：饮用水、软化水、井水、氮气、压缩 投资 Osiris G.I.E 后有利于公司高效开展法国
空气、氢气、二氧化碳等。水管理方面，Osiris G.I.E 可以提供 Roussillon 地区工厂的生产、运营、销售业务。
监测大气排放、行政废物管理以及监测土壤和地下水的相关服 通过原料或能源采购、共享物流或生产设施，
务。物流和安全方面，Osiris G.I.E 可以负责行人和车辆的进入 安迪苏能够降低一定的运营成本，增强供应链
控制、邮政邮件管理和包裹递送。 稳定性。此外，Osiris G.I.E 的专业性可优化安
迪苏的生产流程，降低能耗和人工成本。该公
司与发行人主营业务具有关联性与协同效应，
不构成财务性投资。
恺勒司是一家拥有单细胞蛋白及其创新制造工
艺的美国公司，目前随着全球人口增长，对蛋
白质的需求也在不断增加，安迪苏希望能够提
恺勒司是一家总部位于加利福尼亚州门洛帕克的跨国生物技
供一种替代传统蛋白质来源的解决方案，确保
术公司。恺勒司的核心技术是斐康®蛋白的生产工艺。斐康®蛋
食品链的稳定供应。 Calysta, Inc.的 FeedKind®
白是一种通过天然气发酵工艺生产的单细胞细菌蛋白，该技术
蛋白质产品能够满足指标。FeedKind®蛋白质
利用特定菌株在生物反应罐中高效合成蛋白质，无需依赖传统
由天然气发酵而成，具有高度可持续性和营养
恺勒司 2011 年 动植物资源，生产过程非转基因且高度可控。该蛋白的氨基酸
价值，能够为水产养殖和畜牧业提供一种环保
组成接近动物蛋白，营养价值高，适用于水产饲料、宠物食品
且高效的蛋白质来源。同时，其生产过程不依
和牲畜营养领域，实现量产后，斐康®蛋白不仅可以替代鱼粉
赖农业用地和水资源，有助于减少传统蛋白质
作为水产饲料，还可以提供额外营养价值，具有广阔的下游应
生产对环境的影响。公司投资恺勒司有利于公
用场景。
司基于推动可持续的动物营养解决方案。该公
司与发行人主营业务具有关联性与协同效应，
不构成财务性投资。
和公司产生的协同效应以及是否构成财务性投
公司名称 公司成立时间 主营业务
资
PigChamp 是一家有着 20 年历史的西班牙公
司，专注于为猪场管理提供数字化平台服务，
PigChamp 是一家有着 20 年历史的西班牙公司，专注于为猪 致力于提供包括健康、生产、繁殖和生物安全
PigChamp 2000 年 场管理提供数字化平台服务，致力于提供包括健康、生产、繁 等各方面的应对方案，公司投资 PigChamp 有
殖和生物安全等各方面的应对方案。 利于公司在精准畜禽养殖领域上的发展。该公
司与发行人主营业务具有关联性与协同效应，
不构成财务性投资。
AG Venture 是一家由拉丁美洲知名的风险投
资基金 SP Ventures 设立，主要专注于农业食
品科技领域的投资公司。在当下农业食物系统
向营养健康、绿色低碳、高质高效转型的大趋
AG Venture 是 一 家 由 拉 丁 美 洲 知 名 的 风 险 投 资 基 金 SP 势下，安迪苏期望通过投资 AG Venture，获取
AG Venture 2020 年
Ventures 设立，主要专注于农业食品科技领域的投资公司。 农业食品科技领域的前沿新技术，以此推动自
身在动物营养添加剂产品创新、生产工艺优化
等方面的发展。该投资系围绕产业链上下游以
获取技术、不以获取投资收益为目的的产业投
资，不构成财务性投资。
Entobel 成立于新加坡，是一家以培养开发具备健康营养资源 Entobel 成立于新加坡，是一家以培养开发具
潜力的昆虫为基础的动物喂养公司，主要生产用于动物饲料和 备健康营养资源潜力的昆虫为基础的动物喂养
健康的功能性昆虫成分，旨在建立更可持续的全球食品系统。 公司，公司投资目的主要基于未来的业务协同
Entobel 2012 年 Entobel 主要提供传统蛋白质、油和肥料来源的可持续替代品。 以及技术的领先，有利于更好地了解和提高昆
除了营养丰富外，Entobel 的产品还具有多种功能。Entobel 虫饲养性能和营养需求。该公司与发行人主营
的主要产品包括 H-Meal（功能蛋白粉）、H-Oil（富含月桂酸 业务具有关联性与协同效应，不构成财务性投
的油）和 H-Ferti（土壤改良剂）等。 资。
Bits x Bites Growth Fund I, L.P.是一支专注在
中国市场农业与食品科技创新早期项目的风险
Bits x Bites
Bits x Bites Growth Fund I, L.P.是一支专注在中国市场农业与 投资基金。安迪苏期望借助该基金的投资网络
Growth Fund 2020 年
I, L.P. 食品科技创新早期项目的风险投资基金。 与项目资源，深度挖掘农业与食品科技领域的
前沿技术，为自身在动物营养添加剂业务的创
新发展注入新动能。该投资系围绕产业链上下
和公司产生的协同效应以及是否构成财务性投
公司名称 公司成立时间 主营业务
资
游以获取技术、不以获取投资收益为目的的产
业投资，不构成财务性投资。
结合上表，公司对上述企业的投资符合公司主营业务及战略发展方向，属于
围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，公司持有的其
他权益工具投资未认定为财务性投资具备一定合理性。
及合理性，对外投资是否属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为
目的的产业投资
报告期各期末，公司其他非流动金融资产构成情况如下：
单位：万元
项目 2024 年 12 月 31 日 2023 年 12 月 31 日 2022 年 12 月 31 日
Animal feed & health
Venture Fund （AFV FCPI）
合计 11,135.08 10,902.36 7,587.06
报告期各期末，公司其他非流动金融资产的金额分别为 7,587.06 万元、
下简称“AVF”）的投资，AVF 是一家专注于创新动物健康和营养领域投资的风险
投资基金，2018 年 3 月 20 日，安迪苏与欧洲风险投资公司 Seventure Partners
宣布设立创新型风险投资基金 AVF，旨在支持动物健康以及饲料和营养领域的公
司。截至目前，AVF 的投资战略主要集中在两个现代农业和畜牧业革命前沿领域，
分别为动物健康、饲料和营养以及为畜牧业服务的数字技术。公司投资目的主要
系投资于动物健康、饲料和营养以及服务畜牧业的数字技术，不断丰富研发创新
产品组合，推动对公司核心业务产品的发展。
AVF 投资的公司从事的行业主要为生物科技、食物安全的数据化工具等，与
发行人均能产生一定的协同效应。因此，根据款项性质和投资标的的主营业务情
况，公司对上述企业的投资符合公司主营业务及战略发展方向，属于围绕产业链
上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，公司持有的其他非流动金
融资产未认定为财务性投资具备一定合理性。
（二）最近一期末公司是否持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务）
公司作为全球动物营养和健康行业的领导者，致力于不断为饲料和食品行业
提供创新产品和服务，同时持续提升公司可持续发展能力。围绕安全和可持续发
展，公司一直积极实施“双支柱”战略，即在不断巩固蛋氨酸行业领先地位的同时，
持续推出创新解决方案加速特种产品业务发展。基于以上发展战略，公司的投资
主要围绕经营主业以丰富产品结构和挖掘前沿技术，截至 2024 年 12 月 31 日，
公司不存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、
借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形，具体如下：
单位：万元
其中：财务性投 财务性投资占最近一期
序号 项目 账面金额
资金额 末归母净资产比例
其中：财务性投 财务性投资占最近一期
序号 项目 账面金额
资金额 末归母净资产比例
合计 105,499.51 - -
截至 2024 年 12 月 31 日，公司衍生金融资产金额为 39.80 万元，主要为公
司为对冲日常经营活动所产生的汇率变动风险而进行远期结售汇交易，具有真实
交易背景，不存在过度对冲或者投机的情形，不属于财务性投资。
截至 2024 年 12 月 31 日，公司长期股权投资金额为 10,756.60 万元，为对
合营企业恺迪苏的股权投资。2020 年 3 月，安迪苏和恺勒司共同成立合资公司
恺迪苏，利用合资公司独家开发亚洲市场，双方各占 50%的股权，总投资额为
恺迪苏为世界首座规模化生产斐康®单细胞蛋白工厂，为中国和东南亚的水
产养殖业开发创新替代蛋白。同时，恺迪苏的成立也增强公司在水产及创新替代
蛋白业务上的市场影响力。因此，安迪苏投资恺迪苏符合公司主营业务及战略发
展方向，不属于财务性投资。
截至 2024 年 12 月 31 日，公司其他应收款金额为 9,075.39 万元，主要为
安迪苏集团为加快恺迪苏重庆工厂项目建设和产能爬坡，向恺迪苏提供的营运资
金预付款项以及相关技术及专业服务，不属于财务性投资。
截至 2024 年 12 月 31 日，公司其他权益工具投资的金额为 17,811.45 万元，
具体情况主要如下：
单位：万元
是否属于财
投资项目 2024 年 12 月末余额 主要原因
务性投资
Osiris G.I.E 成立于法国，是一家与化工
相关的共享知识平台，协助平台所有公
司在安全、安保、环境、物流、公用事
业和能源效率方面的协调和组织。公司
Osiris G.I.E 189.08 否
投资 Osiris G.I.E 后有利于公司高效开
展法国地区的相关业务。该公司与发行
人主营业务具有关联性与协同效应，不
构成财务性投资
恺勒司 14,210.02 否 恺勒司是一家拥有单细胞蛋白及其创
是否属于财
投资项目 2024 年 12 月末余额 主要原因
务性投资
新制造工艺的美国公司，目前随着全球
人口增长，对蛋白质的需求也在不断增
加，安迪苏希望能够提供一种替代传统
蛋白质来源的解决方案，确保食品链的
稳定供应。Calysta, Inc.的 FeedKind®
蛋白质产品能够满足指标。FeedKind®
蛋白质由天然气发酵而成，具有高度可
持续性和营养价值，能够为水产养殖和
畜牧业提供一种环保且高效的蛋白质
来源。同时，其生产过程不依赖农业用
地和水资源，有助于减少传统蛋白质生
产对环境的影响。公司投资恺勒司有利
于公司基于推动可持续的动物营养解
决方案。该公司与发行人主营业务具有
关联性与协同效应，不构成财务性投资
PigChamp 是一家有着 20 年历史的西
班牙公司，专注于为猪场管理提供数字
化平台服务，致力于提供包括健康、生
产、繁殖和生物安全等各方面的应对方
PigChamp 1,354.63 否
案，公司投资 PigChamp 有利于公司在
精准畜禽养殖领域上的发展。该公司与
发行人主营业务具有关联性与协同效
应，不构成财务性投资
AG Venture 是一家由拉丁美洲知名的
风险投资基金 SP Ventures 设立，主要
专注于农业食品科技领域的投资公司。
在当下农业食物系统向营养健康、绿色
低碳、高质高效转型的大趋势下，安迪
苏期望通过投资 AG Venture，获取农
AG Venture 827.31 否
业食品科技领域的前沿新技术，以此推
动自身在动物营养添加剂产品创新、生
产工艺优化等方面的发展。该投资系围
绕产业链上下游以获取技术、不以获取
投资收益为目的的产业投资，不构成财
务性投资
Entobel 成立于新加坡，是一家以培养
开发具备健康营养资源潜力的昆虫为
基础的动物喂养公司，公司投资目的主
要基于未来的业务协同以及技术的领
Entobel 324.58 否
先，有利于更好地了解和提高昆虫饲养
性能和营养需求。该公司与发行人主营
业务具有关联性与协同效应，不构成财
务性投资
Bits x Bites Growth Fund I, L.P.是一支
Bits x Bites 专注在中国市场农业与食品科技创新
Growth Fund 817.27 否 早期项目的风险投资基金。安迪苏期望
I, L.P. 借助该基金的投资网络与项目资源，深
度挖掘农业与食品科技领域的前沿技
是否属于财
投资项目 2024 年 12 月末余额 主要原因
务性投资
术，为自身在动物营养添加剂业务的创
新发展注入新动能。该投资系围绕产业
链上下游以获取技术、不以获取投资收
益为目的的产业投资，不构成财务性投
资
截至 2024 年 12 月 31 日，公司其他流动资产金额为 53,558.89 万元，主要
为待抵扣增值税进项税和预缴企业所得税，不属于财务性投资。
截至 2024 年 12 月 31 日，公司其他非流动金融资产金额为 11,135.08 万元，
主要为对 Animal feed & health Venture Fund（以下简称“AVF”）的投资，AVF
是一家专注于创新动物健康和营养领域投资的风险投资基金。截至目前，AVF
的投资战略主要集中在两个现代农业和畜牧业革命前沿领域，分别为动物健康、
饲料和营养以及为畜牧业服务的数字技术，公司投资目的主要系投资于动物健康、
饲料和营养以及服务畜牧业的数字技术，不断丰富研发创新产品组合，推动对公
司核心业务产品的发展，根据款项性质和投资标的的主营业务情况，该投资系围
绕产业链上下游以获取技术、不以获取投资收益为目的的产业投资，因此，此笔
款项不属于财务性投资。
截至 2024 年 12 月 31 日，公司其他非流动资产金额为 3,122.30 万元，主
要为预付工程款构成，不属于财务性投资。
综上所述，截至 2024 年 12 月 31 日，发行人不存在财务性投资（包括类金
融业务），符合《证券期货法律适用意见第 18 号》及《监管规则适用指引——
发行类第 7 号》等相关规定。
二、本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前，公司实施或拟实施的
财务性投资（含类金融业务）的具体情况，相关财务性投资是否从本次募集资
金总额中扣除
第十二次会议，审议通过本次向特定对象发行股票的方案及相关事项。本次发行
董事会决议日前六个月至本次发行前，公司不存在新投入和拟投入的财务性投资。
（一）财务性投资及类金融的认定标准
根据中国证监会于 2023 年 2 月发布的《<上市公司证券发行注册管理办法>第
九条、第十条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定
的适用意见——证券期货法律适用意见第 18 号》 “财务性投资的类型包括不限于：
，
投资类金融业务；非金融企业投资金融业务（不包括投资前后持股比例未增加的对
集团财务公司的投资）；与公司主营业务无关的股权投资；投资产业基金、并购基
金；拆借资金；委托贷款；购买收益波动大且风险较高的金融产品等。
围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，以收购或
者整合为目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的拆借资金、委托贷款，如
符合公司主营业务及战略发展方向，不界定为财务性投资。
金额较大是指，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合并报表归
属于母公司净资产的百分之三十（不包括对合并报表范围内的类金融业务的投资
金额）。”
根据中国证监会于 2023 年 2 月发布的《监管规则适用指引——发行类第 7
号》，除人民银行、银保监会、证监会批准从事金融业务的持牌机构为金融机构
外，其他从事金融活动的机构均为类金融机构。类金融业务包括但不限于：融资
租赁、融资担保、商业保理、典当及小额贷款等业务。
（二）本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前，公司实施或拟实施
的财务性投资（含类金融业务）的具体情况，相关财务性投资是否从本次募集
资金总额中扣除
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，经过逐项对照核查，公司不
存在已实施或拟实施的财务性投资与类金融业务，具体分析如下：
公司是一家全球领先的动物饲料添加剂企业，主要从事动物营养添加剂的研
发、生产及销售，在蛋氨酸、维生素、包被蛋氨酸、酶制剂等领域多个核心产品
的产业规模与技术水平处于行业领先地位。根据《中国上市公司协会上市公司行
业统计分类指引》，公司所属行业为食品制造业（代码 C14），不属于金融行业
上市公司。
自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不属于类金融机构，未进
行类金融业务，亦无拟实施类金融业务的计划。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在投资金融业务的
情况，亦无拟投资金融业务的计划。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在与公司主营业务
无关的股权投资，亦无与公司主营业务无关的股权投资计划。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司存在新增投资产业基金、
并购基金共 1,313.95 万元的情形，具体投资情况如下：
单位：万元
自本次发行相关董事会
投资项目 决议日前六个月起至今 未被认定为财务性投资的原因
新增投资金额
AG Venture 是一家由拉丁美洲知名的风险投资
AG Venture 175.68 基金 SP Ventures 设立，主要专注于农业食品科
技领域的投资公司。在当下农业食物系统向营养
自本次发行相关董事会
投资项目 决议日前六个月起至今 未被认定为财务性投资的原因
新增投资金额
健康、绿色低碳、高质高效转型的大趋势下，安
迪苏期望通过投资 AG Venture，获取农业食品
科技领域的前沿新技术，以此推动自身在动物营
养添加剂产品创新、生产工艺优化等方面的发
展。该投资系围绕产业链上下游以获取技术、不
以获取投资收益为目的的产业投资，不构成财务
性投资
Bits x Bites Growth Fund I, L.P.是一支专注在中
国市场农业与食品科技创新早期项目的风险投
资基金。安迪苏期望借助该基金的投资网络与项
Bits x Bites
目资源，深度挖掘农业与食品科技领域的前沿技
Growth Fund I, 71.31
L.P. 术，为自身在动物营养添加剂业务的创新发展注
入新动能。该投资系围绕产业链上下游以获取技
术、不以获取投资收益为目的的产业投资，不构
成财务性投资
AVF 是一家专注于创新动物健康和营养领域投
资的风险投资基金。截至目前，AVF 的投资战略
主要集中在两个现代农业和畜牧业革命前沿领
域，分别为动物健康、饲料和营养以及为畜牧业
Animal feed &
服务的数字技术，公司投资目的主要系投资于动
health Venture
Fund （AFV
术，不断丰富研发创新产品组合，推动对公司核
FCPI）
心业务产品的发展，根据款项性质和投资标的的
主营业务情况，该投资系围绕产业链上下游以获
取技术、不以获取投资收益为目的的产业投资，
因此，此笔款项不属于财务性投资
合计 1,313.95 -
结合上表，发行人上述产业基金、并购基金的投资均系围绕产业链上下游以
获取技术、不以获取投资收益为目的的产业投资，不属于财务性投资范畴。因此，
上述投资的相关金额无需从本次募集资金总额中扣除。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在资金拆借，亦无
拟实施资金拆借的计划。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在将资金以委托贷
款的形式借予他人的情况，亦无拟实施委托贷款的计划。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在购买收益波动大
且风险较高的金融产品的情形，亦无拟购买收益波动大且风险较高的金融产品的
计划。
综上所述，自本次发行相关董事会决议日（即 2024 年 4 月 25 日）前六个
月起至本问询回复出具之日，公司不存在实施或拟实施的财务性投资及类金融的
情况，无需从本次募集资金总额中扣除。
三、核查程序及核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，申报会计师执行了如下核查程序：
引发行类第 7 号》第 1 条等关于财务性投资及类金融业务的相关规定及问答，了
解财务性投资（包括类金融业务）认定的要求并进行逐条核查；
益工具投资、其他非流动金融资产的明细表、收入明细表和采购明细表，查阅所
涉及对外投资企业的公开资料，判断其主营业务方向，是否和公司业务存在协同
关系，是否和公司发生过交易，是否属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或
者渠道为目的的产业投资；
和 Animal Feed & Health Venture Fund 的基金业务投资明细表，Animal Feed &
Health Venture Fund 的基金投资定期报告，判断其投资的企业和公司是否存在
协同关系；
决议日前六个月至今，发行人是否存在实施或拟实施财务性投资及类金融业务的
情况。
（二）核查意见
经核查，申报会计师认为：
具投资、其他非流动金融资产中涉及对外投资的属于围绕产业链上下游以获取技
术、原料或者渠道为目的的产业投资，未认定财务性投资的依据具备一定合理性；
最近一期末，发行人不存在持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务）的情
形；
实施或拟实施的财务性投资及类金融业务的情形，不涉及须扣减募集资金规模的
情形。
管规则适用指引发行类第 7 号》第 1 条的相关规定，具体如下：
《证券期货法律适用意见第 18 号》第 1 条 发行人情况
（一）财务性投资包括但不限于：投资类金融业务；非金
融企业投资金融业务（不包括投资前后持股比例未增加的 截至报告期末，发行人不存在
对集团财务公司的投资）；与公司主营业务无关的股权投 《证券期货法律适用意见第 18
资；投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；购 号》第 1 条列示的财务性投资。
买收益波动大且风险较高的金融产品等。
（二）围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目 截至报告期末，公司对外投资属
的的产业投资，以收购或者整合为目的的并购投资，以拓 于围绕产业链上下游以获取技
展客户、渠道为目的的拆借资金、委托贷款，如符合公司 术、原料或者渠道为目的的产业
主营业务及战略发展方向，不界定为财务性投资。 投资，符合公司主营业务及战略
发展方向，不属于财务性投资。
（三）上市公司及其子公司参股类金融公司的，适用本条
截至报告期末，发行人不存在参
要求；经营类金融业务的不适用本条，经营类金融业务是
股类金融公司的情形。
指将类金融业务收入纳入合并报表。
（四）基于历史原因，通过发起设立、政策性重组等形成
截至报告期末，发行人不存在基
且短期难以清退的财务性投资，不纳入财务性投资计算口
于历史原因形成的财务性投资。
径。
（五）金额较大是指，公司已持有和拟持有的财务性投资
截至报告期末，发行人不存在财
金额超过公司合并报表归属于母公司净资产的百分之三十
务性投资事项。
（不包括对合并报表范围内的类金融业务的投资金额）。
（六）本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投
自本次发行董事会决议日前六
入和拟投入的财务性投资金额应当从本次募集资金总额中
个月至今，发行人不存在实施或
扣除。投入是指支付投资资金、披露投资意向或者签订投
拟实施财务性投资。
资协议等。
（七）发行人应当结合前述情况，准确披露截至最近一期 截至报告期末，发行人不存在财
末不存在金额较大的财务性投资的基本情况。 务性投资事项。
《监管规则适用指引——发行类第 7 号》第 1 条 发行人情况
（一）除人民银行、银保监会、证监会批准从事金融业务
的持牌机构为金融机构外，其他从事金融活动的机构均为 截至报告期末，发行人不存在类
类金融机构。类金融业务包括但不限于：融资租赁、融资 金融业务。
担保、商业保理、典当及小额贷款等业务。
（二）发行人应披露募集资金未直接或变相用于类金融业
务的情况。对于虽包括类金融业务，但类金融业务收入、
利润占比均低于 30%，且符合下列条件后可推进审核工
作：
发行人本次募集资金不存在直
接或变相用于类金融业务的情
拟投入类金融业务的金额（包含增资、借款等各种形式的
形。
资金投入）应从本次募集资金总额中扣除。
借款等各种形式的资金投入）。
（三）与公司主营业务发展密切相关，符合业态所需、行
业发展惯例及产业政策的融资租赁、商业保理及供应链金
融，暂不纳入类金融业务计算口径。发行人应结合融资租
截至报告期末，发行人不存在类
赁、商业保理以及供应链金融的具体经营内容、服务对象、
金融业务。
盈利来源，以及上述业务与公司主营业务或主要产品之间
的关系，论证说明该业务是否有利于服务实体经济，是否
属于行业发展所需或符合行业惯例。
（四）保荐机构应就发行人最近一年一期类金融业务的内
容、模式、规模等基本情况及相关风险、债务偿付能力及
截至报告期末，发行人不存在类
经营合规性进行核查并发表明确意见，律师应就发行人最
金融业务。
近一年一期类金融业务的经营合规性进行核查并发表明确
意见。
值为分别为 23,085.02 万元、24,270.78 万元和 14,210.02 万元。2）2020 年
告期内公司存在向恺迪苏提供营运资金预付款项的情况。
请发行人说明：（1）报告期内对恺勒司其他权益工具投资账面价值变动的
原因；（2）结合恺迪苏的股权结构、董事会的构成、公司治理结构、生产经营
决策以及公司投资恺勒司后与恺勒司共同出资成立恺迪苏的情况，说明发行人
是否控制恺迪苏，未将其纳入合并报表是否符合企业会计准则的规定；恺迪苏
报告期内持续亏损的原因及项目进展情况，公司对恺迪苏报告期内的投资损失
情况、其他应收款等是否可收回，相关风险是否可控；（3）相关预付款项是否
实际构成财务资助，是否履行了必要的审批程序，其他股东是否按出资比例提
供同等条件财务资助，是否符合《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定。
请保荐机构核查并发表明确意见，请申报会计师对问题（1）（2）核查并
发表明确意见，请发行人律师对问题（3）核查并发表明确意见。
一、报告期内对恺勒司其他权益工具投资账面价值变动的原因
报告期内，公司对恺勒司其他权益工具投资账面价值分别为 23,085.02 万元、
面价值较为稳定，变动要系汇率波动所致。2024 年，恺勒司其他权益工具账面
价值变动主要系公司所持恺勒司股权公允价值变动所致。报告期内，恺勒司其他
权益工具投资账面价值情况如下：
单位：万元
本期增减变动
年度 期初余额 本期计入其 期末余额 变动
减少 本期计入其他综
追加投资 他综合收益 其他
投资 合收益的利得
的损失
有放大原先股权的特别权利，安迪苏预计在恺勒司层面所拥有股权将被稀释，因此公司根据本轮融资的情况按预计的稀释后
股权比例确认对恺勒司股权投资的公允价值，并将其公允价值变动-9,261.96 万元计入其他综合收益。
综上所述，报告期内恺勒司其他权益工具投资账面价值变动主要系股权公允价值变动所致。
二、结合恺迪苏的股权结构、董事会的构成、公司治理结构、生产经营决
策以及公司投资恺勒司后与恺勒司共同出资成立恺迪苏的情况，说明发行人是
否控制恺迪苏，未将其纳入合并报表是否符合企业会计准则的规定；恺迪苏报
告期内持续亏损的原因及项目进展情况，公司对恺迪苏报告期内的投资损失情
况、其他应收款等是否可收回，相关风险是否可控
（一）结合恺迪苏的股权结构、董事会的构成、公司治理结构、生产经营
决策以及公司投资恺勒司后与恺勒司共同出资成立恺迪苏的情况，说明发行人
是否控制恺迪苏，未将其纳入合并报表是否符合企业会计准则的规定
截至本回复出具日，安迪苏子公司安迪苏香港与恺勒司子公司恺勒司香港向
恺迪苏各自出资 4,000 万美元，各自持有恺迪苏 50%的股权。恺迪苏的股权结
构情况如下：
单位：万美元
股东 出资金额 持股比例
恺勒司香港 4,000.00 50.00%
安迪苏香港 4,000.00 50.00%
总计 8,000.00 100.00%
综上所述，恺迪苏不存在单一股东持股比例超过 50%的情形。
根据恺迪苏合资框架协议（以下简称“合资框架协议”）及其公司章程，恺迪
苏董事会应始终由两名董事组成，安迪苏和恺勒司各有权任命一名董事，直到安
迪苏或恺勒司持股比例少于 20%时，则该成员将不再有权任命董事，持有更多
股权比例的另一名股东将有权任命新董事。恺迪苏董事会由两名董事组成，其中
安迪苏、恺勒司各提名一名董事。
因此，安迪苏和恺勒司在恺迪苏董事会中提名的人数均未超过半数且人数相
同，不存在单一股东能控制董事会的情形。
根据合资框架协议及恺迪苏公司章程，关于恺迪苏决策程序上的约定情况如
下：
（1）董事会决策
情形一：当安迪苏与恺勒司在恺迪苏中的持股比例不少于 50%，除非恺迪
苏董事会授权，恺迪苏的所有行为或决定须事先获得恺迪苏两位董事的书面同意；
情形二：若某投资方（及其关联方）在恺迪苏中的持股比例低于 50%但不
少于 20%，恺迪苏的所有行为和决定应由持有更高持股比例的投资方所任命的
董事批准。但涉及业务计划及预算审批、重大资产处置、企业合并重组、企业解
散清算、核心业务变更、主许可协议调整、知识产权授权和公司章程修改等重大
经营事项（在符合适用法律和董事会授权前提下）仍需恺迪苏两位董事书面同意：
（2）日常经营管理
根据合资协议，恺迪苏由独立专业经理管理，同时设有指导委员会（Steering
Committee），其中委员会由各投资方相同数量的常任代表组成。指导委员会定
期召开，讨论恺迪苏重要战略事务，并协助恺迪苏董事会做出决策、监督恺迪苏
重庆管理等。指导委员会仅具有建议性质，无实际投票或治理权，最终决策权仍
归恺迪苏董事会所有。
安迪苏为全球动物营养饲料添加剂的领导者之一，而恺勒司是一家创新的蛋
白生产商，专注于通过天然气发酵技术生产替代蛋白。目前随着全球人口增长，
对蛋白质的需求也在不断增加，安迪苏希望能够提供一种替代传统蛋白质来源的
解决方案，确保食品链的稳定供应。而恺勒司的斐康®蛋白能够满足该战略目标。
斐康®蛋白由天然气发酵而成，具有高度可持续性和营养价值，能够为水产养殖
和畜牧业提供一种环保且高效的蛋白质来源。同时，其生产过程不依赖农业用地
和水资源，有助于减少传统蛋白质生产对环境的影响。安迪苏致力于推动可持续
的动物营养解决方案，斐康®蛋白技术正符合这一目标。基于上述战略角度，安
迪苏选择投资恺勒司。
与此同时，恺勒司正在持续扩张斐康®蛋白的全球生产规模。安迪苏与恺勒
司希望在中国建立世界上第一个商业规模的单细胞蛋白生产设施，用于供应亚洲
水产饲料市场（该市场占世界水产饲料市场的 70%以上），因此双方决定成立
恺迪苏，并在重庆设厂实现这一目标。根据合资协议，恺迪苏重庆工厂的第一阶
段建设所需的资本性支出预计为 8,000 万美元，因此安迪苏与恺勒司双方各自向
恺迪苏投资 4,000 万美元，以支持恺迪苏重庆工厂项目的正常推进。
综上所述，公司投资恺勒司后，随即又与恺勒司共同出资设立恺迪苏具有商
业合理性。
则的规定
根据《企业会计准则第 33 号——合并财务报表》：
“第六条 合并财务报表的合并范围应当以控制为基础予以确定。控制，是指
一个企业能够决定另一个企业的财务和经营政策，并能据以从另一个企业的经营
活动中获取利益的权力。
第七条 母公司直接或通过子公司间接拥有被投资单位半数以上的表决权，
表明母公司能够控制被投资单位，应当将该被投资单位认定为子公司，纳入合并
财务报表的合并范围。但是，有证据表明母公司不能控制被投资单位的除外。
第八条 母公司拥有被投资单位半数或以下的表决权，满足下列条件之一的，
视为母公司能够控制被投资单位，应当将该被投资单位认定为子公司，纳入合并
财务报表的合并范围。但是，有证据表明母公司不能控制被投资单位的除外：
（一）
通过与被投资单位其他投资者之间的协议，拥有被投资单位半数以上的表决权。
（二）根据公司章程或协议，有权决定被投资单位的财务和经营政策。（三）有
权任免被投资单位的董事会或类似机构的多数成员。（四）在被投资单位的董事
会或类似机构占多数表决权。
第九条 在确定能否控制被投资单位时，应当考虑企业和其他企业持有的被
投资单位的当期可转换的可转换公司债券、当期可执行的认股权证等潜在表决权
因素。”
根据《企业会计准则应用指南汇编 2024》“第三十四章 合并财务报表”：
“控制，是指投资方拥有对被投资方的权力，通过参与被投资方的相关活动
而享有可变回报，并且有能力运用对被投资方的权力影响其回报金额。控制的定
义包含三项基本要素：一是投资方拥有对被投资方的权力，二是因参与被投资方
的相关活动而享有可变回报，三是有能力运用对被投资方的权力影响其回报金额。
在判断投资方是否能够控制被投资方时，当且仅当投资方具备上述三要素时，才
能表明投资方能够控制被投资方。”
根据实质重于形式原则综合考虑：
（1）控制权力：1）安迪苏子公司安迪苏香港仅持有恺迪苏 50%的股权；2）
安迪苏和恺勒司在恺迪苏董事会中提名的人数均未超过半数且人数相同，不存在
安迪苏能控制董事会的情形；3）董事会决策方面，恺迪苏的所有行为或决定须
事先获得恺迪苏两位董事的书面同意。日常经营管理方面，恺迪苏下设指导委员
会（Steering Committee），委员会由各投资方相同数量的常任代表组成，仅具
有建议性质，无实际投票或治理权，最终决策权仍归恺迪苏董事会所有。结合上
述因素，安迪苏仅对恺迪苏经营产生重大影响，不具备主导恺迪苏价值产生重大
影响的活动的权力，对恺迪苏不具有控制权力；
（2）享有可变回报并控制可变回报：安迪苏子公司安迪苏香港与恺勒司子
公司恺勒司各自持有恺迪苏 50%的股权，可变回报的实现方式主要通过是恺迪
苏的经营利润分配，双方享有同比例的可变回报并承担相同风险。虽然安迪苏享
有可变回报，但是由于恺迪苏的所有行为或决定须事先获得恺迪苏两位董事的书
面同意，安迪苏无能力单方面控制恺迪苏可变回报。
因此，发行人仅对恺迪苏经营产生重大影响但并不能控制恺迪苏，且没有能
力运用对恺迪苏的权力影响其可变回报，即不拥有对恺迪苏的控制权。
综上，按照《企业会计准则第 33 号——合并财务报表》的规定，发行人并
不能控制恺迪苏，公司未将恺迪苏纳入合并报表符合会计准则的规定。
（二）恺迪苏报告期内持续亏损的原因及项目进展情况，公司对恺迪苏报
告期内的投资损失情况、其他应收款等是否可收回，相关风险是否可控
报告期内，恺迪苏营业收入分别为 0.00 万美元、0.00 万美元和 152.32 万
美元，净利润分别为-284.25 万美元、-1,459.77 万美元和-2,476.04 万美元。报
告期内，恺迪苏持续亏损，主要原因为恺迪苏系初创期科技型企业，其重庆工厂
为世界上首个规模化生产单细胞蛋白产品的示范性工厂，年设计产能 2 万吨，实
现单细胞蛋白产品的规模化生产及销售需要一定时间和持续性投入。具体而言，
生产方面，重庆工厂生产装置运行关键工艺参数的控制方法、控制机理、工艺卫
生控制等均需要一定时间通过实际运行进行摸索和验证，生产装置的实际工况会
与初始设计存在一定差异，因此生产负荷截至目前无法完全达到设计水平，进而
导致恺迪苏重庆工厂试运行和商业化进程慢于预期；销售方面，由于斐康®蛋白
系开创先例，是一种富有营养的新型可持续性非转基因蛋白，其仍需时间逐步完
成市场教育、客户开拓和产品认证，因此其实现大规模商业化销售需要一定时间。
目前生物制造行业属于技术密集型行业，虽然大多数物质、材料可以被生物合成，
但是生物转化的效率以及从实验室合成到产业化放大过程中仍有大量需要解决
的科学和技术问题。将合成生物技术应用于规模化生产，仍面临非常大的科学和
技术挑战，因此涉及合成生物学的企业投入周期较长，属于行业惯例。综上所述，
恺迪苏报告期内持续亏损具有合理性。
自 2024 年第二季度以来，恺迪苏重庆已实现一定负荷水平上的稳定运行并
成功交付合格产品，但因为生物技术复杂性和工业放大环节仍需开展技术改造等
问题，截至目前仍无法满负荷未定运行。针对前述问题，恺迪苏重庆工厂已制定
了两个阶段的技改方案。通过两个阶段的技改，预计可以使恺迪苏达到初始设计
的生产效率，同时两个阶段的技改存在一定时间间隔，可以避免一次性改造将造
成较长时间的停产期，有利于市场客户稳定，同时由于涉及全新工艺，分阶段技
改可以逐步验证技改效果。
报告期内，针对恺迪苏的长期股权投资，公司权益法下确认的投资损益分别
为-959.09 万元、-4,239.37 万元和-9,835.05 万元，截至 2024 年末公司针对恺
迪苏的长期股权投资的期末余额为 10,756.60 万元，已充分反映恺迪苏的亏损情
况，具体情况如下：
单位：万元
本期增减变动
减值
期初 其他 宣告发 期末 准备
年份 权益法下 其他 计提
余额 追加 减少 综合 放现金 余额 期末
确认的投 权益 减值 其他
投资 投资 收益 股利或 余额
资损益 变动 准备
调整 利润
年度
年度
年度
报告期各期末，公司与恺迪苏及其子公司的其他应收款金额分别为 8,310.85
万元、12,141.04 万元和 6,432.87 万元，主要为公司为恺迪苏及其子公司重庆工
厂提供的营运资金预付款项。其中：（1）762.50 万美元营运资金预付款于 2024
年 12 月 31 日前通过银行转账进行偿还；（2）对于剩余 762.50 万美元营运资
金预付款：发行人于 2025 年 1 月 22 日召开第九届董事会第三次会议、第九届
监事会第三次会议，审议通过了《关于〈向公司合资企业提供财务资助〉的议案》，
决定不恺迪苏的其他股东共同按持股比例向恺迪苏提供同等条件丏最高丌超过
协议》将剩余 762.50 万美元营运资金预付款项转换为财务资助项下的借款。
目前，通过替代鱼粉提高蛋白利用率和开发新的蛋白源，是水产行业面临的
核心问题之一。鱼粉系水产饲料中最重要的蛋白源之一，水产动物对蛋白质含量
要求较高（一般是畜禽的 2~4 倍），而鱼粉含有高质量的蛋白质和必需氨基酸
以及特定生长因子，具有良好的适口性、较高的消化吸收率。目前，全球约三分
之二的鱼粉都用于水产饲料。近年来，全球水产养殖业不断发展，鱼粉等优质蛋
白资源不能满足市场需求的情况日益加剧。根据联合国粮食及农业组织数据，全
球水生动物产量达到历史新高 1.85 亿吨（鲜重当量），比 2020 年增长了 4%。
其中水产养殖业产量估计为 9,400 万吨，占总产量的 51%，已超过捕捞渔业产
量。根据联合国粮食及农业组织预测，未来水生动物产量预计到 2032 年将增长
高的要求。
全球水产养殖生产量（百万吨） 全球捕捞渔业生产量（百万吨）
数据来源：联合国粮食及农业组织《世界渔业和水产养殖状况 2024》
注：生产、利用和贸易方面的数据均针对水生动物，不包括水生哺乳动物、鳄、短吻
鳄、凯门鳄、水生产品（特指珊瑚、珍珠、贝壳和海绵）和藻类。
此外，近年来全球宠物食品市场蓬勃发展，对于蛋白质的需求亦在增加。根
据 Fortune Business Insights 数据，2024 年，全球宠物食品市场规模为 1,266.6
亿美元，预计该市场会从 2025 年的 1,329.2 亿美元增长到 2032 年的 1,936.5
亿美元，预测期内复合年增长率为 5.52％，全球宠物食品市场的增长主要受全
球动物拥有量增加以及宠物人性化推动所致，同时宠物主人对于宠物食品营养成
分、品质安全以及可持续性都提出了更高的要求。
斐康®蛋白是一种安全、营养含量高、可追溯和经济的蛋白来源，由天然气
与天然细菌发酵生产而成，有助于减轻野生捕捞鱼粉的供应压力，生产不占用耕
地，仅耗费极少水资源，具有极高的可持续性价值：如果使用 10 万吨斐康®蛋
白代替传统蛋白质来源，可减少约 42-45 万吨野生鱼类资源的消耗；若使用相同
数量的斐康®蛋白代替植物蛋白，可释放多达 535 平方公里的土地，并节省 90
亿升水。如今在条件严格控制的环境中生产蛋白质的细胞农业已成为帮助世界满
足未来粮食需求的关键，如果斐康®蛋白成功实现商业化，对于满足全世界蛋白
质日益增长的需求以及保护生物多样性具有重大意义。同时，安迪苏长期致力于
提高饲料原料市场的可持续性和安全性，持续推进斐康®蛋白的开发高度符合安
迪苏战略及使命。
报告期内，虽然恺迪苏的重庆工厂试运行和商业化进程比预期的要慢，报告
期内持续亏损，但考虑其为初创型科技企业，其重庆工厂为世界上首个规模化生
产单细胞蛋白产品的示范性工厂，年设计产能 2 万吨，实现单细胞蛋白产品的规
模化生产及销售需要一定时间和持续性投入。未来恺迪苏如顺利完成商业化推广，
其将供应占世界水产饲料需求 70%以上的亚洲市场，以及市场规模庞大的全球
宠物食品市场。截至本回复出具日，在恺迪苏试生产过程中，其关键技术指标均
已取得了显著提升；在商业方面，恺迪苏已完成了向欧洲和美国的出口，主要用
于宠物食品领域，并于 2025 年一季度完成水产市场的首批大额订单和宠物市场
的第二批销售完成交付。
同时，其他相关产业投资方亦在积极探讨参与恺迪苏的股权融资。若进展顺
利，恺迪苏的资金实力不但能大大提升，同时产业投资方对于恺迪苏在下游客户
开发方面亦会给予赋能。
综上所述，截至 2024 年 12 月 31 日，恺迪苏已偿还部分其他应收款，报告
期末其他应收款余额较报告期初有所下降，同时恺迪苏的斐康®蛋白产品具有较
为广阔的商业前景，面临的水产、宠物市场空间巨大，并且其试生产运行进度向
好，同时已完成一定的市场开拓并已成功完成产品交付，未来随着技改完成以及
客户开发、认证完成，其盈利能力将在未来逐步提升，再加之恺迪苏亦在同步积
极寻求产业投资方进行股权融资，公司对恺迪苏的剩余其他应收款的收回风险可
控。公司后续将继续保持紧密关注，积极应对由于创新斐康®蛋白技术需要较预
期更长时间才能实现全面工业化、商业化而可能导致的各类负面影响，控制风险。
四、核查程序及核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，申报会计师执行了如下核查程序：
权益工具投资账面价值变动的原因，复核其他权益工具投资公允价值的评估方法、
关键参数和计算过程。
苏合资框架协议、公司章程，向管理层了解公司与恺勒司合资成立恺迪苏的背景
和原因；
司未将恺勒司纳入合并报表范围的依据是否充分合理；
内恺迪苏重庆的财务报表，评价公司对恺迪苏其他应收款的可收回性。
（二）核查意见
经核查，申报会计师认为：
价值变动所致；
计处理符合《企业会计准则》的规定；
细胞蛋白产品的规模化生产及销售需要一定时间和持续性投入，具有合理性；
业方面已成功实现产品交付，公司已制定了两个阶段的技改方案并且正在推动股
权融资，公司对恺迪苏的剩余其他应收款的收回风险可控。
开立账户，开展存贷款等业务。3）2024 年，公司“以后将重分类进损益的其他
综合收益”为-42,976 万元。
请发行人说明：（1）结合资产组的划分情况、收入、毛利率、净利润、折
现率等关键参数，说明报告期各期末公司商誉减值测试的情况，业绩预测与实
际实现情况的比较，公司认定商誉无需计提减值的依据是否充分；（2）公司资
金是否存在财务公司自动归集的情形；（3）“以后将重分类进损益的其他综合
收益”的具体内容。
请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。
一、结合资产组的划分情况、收入、毛利率、净利润、折现率等关键参数，
说明报告期各期末公司商誉减值测试的情况，业绩预测与实际实现情况的比较，
公司认定商誉无需计提减值的依据是否充分
（一）商誉减值测试情况
发行人根据历次收购主体的业务性质，将资产组主要划分为 Drakkar Group
S.A.（“DGSA”）和特种产品两个资产组进行商誉减值测试。其中，Drakkar Group
S.A.相关商誉与功能性产品业务相关，系安迪苏集团于 2006 年收购 DGSA 形成。
特种产品相关商誉主要与 2011 年、2018 年、2020 年以及 2023 年分别收购跨
国饲料添加剂生产商 Innov’ia、Nutriad、FRAmelco 以及 Nor-Feed 相关。
管理层每年对商誉进行减值测试，并将含有商誉的资产组的账面价值与其可
收回金额进行比较，以确定是否需要计提减值。可收回金额是采用预计未来现金
流量的现值计算所得。
报告期各期商誉减值测试的关键参数如下：
单位：万元
项目 DGSA 特种产品 依据
永续增长率 3.50% 2.50% 商业计划
折现率 9.10% 9.10% WACC
永续增长率 3.50% 2.50% 商业计划
项目 DGSA 特种产品 依据
折现率 9.20% 9.20% WACC
永续增长率 3.50% 2.50% 商业计划
折现率 9.30% 9.30% WACC
（1）商业计划
DGSA 资产组及特种产品资产组减值测试所用的关键是基于报告期内各年
度管理层批准的未来五年商业计划确定。
管理层在制定未来五年商业计划时，会根据历史经验及对市场发展的预测，
确定未来五年的预测收入、息税折旧摊销前利润、资本性支出、营运资本等核心
数据。永续增长率系管理层参考全球未来宏观经济形势、行业未来发展情况等综
合确定，不超过各资产组的长期平均增长率。
（2）WACC
加权平均资本成本（WACC） =债务成本×债务比率+股权成本×股权比率其
中，
债务成本=税前债务成本×（1-所得税税率）
税前债务成本=无风险利率+收益率差 （Yield Spread）
股权成本是采用资本资产定价模型 （“CAPM”） 得到的。在资本资产定价
模型中，股权成本是基于无风险资产投资回报率 （“无风险利率”） 加上反映公
司风险的回报溢价 （“股权风险溢价”），即股权成本=无风险利率+beta 系数*
市场风险溢价+特殊风险溢价
报告期内主要参数及 WACC 结果列示如下：
参数 2024 年度预测 2023 年度预测 2022 年度预测
无风险利率 2.5% 2.1% 2.0%
无杠杆 Beta（贝塔）系数 0.88 0.95 0.84
市场风险溢价 6.0% 6.0% 6.0%
特殊风险溢价 1.5% 1.6% 1.1%
税率 23.0% 25.6% 22.0%
税前债务成本 4.1% 2.9% 3.3%
报告期各期末，各资产组账面价值与可收回金额如下：
单位：万元
被投资单位名称/形成商誉的 2024 年 12 月 31 2023 年 12 月 31 2022 年 12 月 31
事项 日 日 日
账面价值 1,002,830.36 993,061.19 1,162,282.45
DGSA
可收回金额 1,741,199.99 2,288,054.93 1,810,306.49
账面价值 378,328.79 374,752.47 267,395.51
特种产品
可收回金额 951,851.90 1,127,049.45 1,168,772.00
测试结果显示，公司报告期各期末商誉减值测试结果为各资产组可收回金额
均大于其账面价值，无需计提减值。
（二）业绩预测与实际实现情况的比较
摊销前利润均低于 2024 年度实际实现数据，不存在减值迹象。
摊销前利润数据均高于 2023 年度实际实现情况，原因如下：
引发饲料添加剂行业需求萎缩，叠加全球蛋氨酸新增产能集中投放引发的供需关
系阶段性失衡，导致 DGSA 资产组对应的功能性产品销售价格大幅下降。虽然
功能性产品销量增长抵消了部分负面影响，但功能性产品 2023 年收入仍不及预
测数。同时，由于功能性产品销售价格下跌幅度较大，超过上游原材料跌幅，导
致功能性产品毛利率大幅下降，进而使得 2023 年息税折旧摊销前利润与预测数
存在较大偏差。
虽然业绩预测与实际实现情况存在偏差，但公司无需计提商誉减值主要系因
为：
（1）公司 2022 年末进行商誉减值测试时，为减值测试而作出的各种假设、
所选用的各项参数，以及管理层编制的商业计划是基于公司在减值测试当时的历
史经营、行业情况等因素。但由于 2023 年宏观环境恶劣等因素具有一定的不可
预见性，因此公司在 2022 年末进行商誉减值测试时，无法考虑到该类因素的影
响，从而导致产生较大偏差。但在 2022 年末商誉减值测试的时点考虑，业绩预
测系符合当时实际情况的，测算得出的可收回金额系合理的。由于可收回金额高
于账面价值，公司 2022 年末据此未计提商誉减值依据充分；
（2）虽然 2023 年度业绩实现情况不及预测，但公司在 2023 年末进行商誉
减值测试时，影响公司经营业绩的行业不利因素已逐渐消除，蛋氨酸产品销售价
格开始回升，公司经营业绩开始好转，盈利水平逐步恢复正常，2024 年第一季
度实现归母净利润 27,671.87 万元，已远超 2023 年度全年归母净利润 5,216.55
万元。公司管理层在充分考虑前述因素后，在 2023 年末进行商誉减值测试时，
编制了符合当时实际情况的预算/商业计划，对未来业绩、现金流进行了审慎预
测。由于当时测算的可收回金额高于账面价值，因此公司 2023 年度未计提减值
准备。考虑到 2024 年度公司业绩实现情况远高于 2024 年预测数，因此 2023
年末公司认定商誉无需计提减值的依据充分。
旧摊销前利润数据均高于实际实现情况，原因如下：
公司在北美、中国地区的反刍动物产品收入不及预期，导致特种产品的收入、息
税折旧摊销前利润数据均低于预测数。2024 年度，虽然北美地区乳业市场仍然
低迷，直至第四季度情况才有所好转，而中国市场仍面临严苛挑战，因此反刍动
物乃至整个特种产品业务经营情况仍然低于预测。
虽然业绩预测与实际实现情况存在偏差，但公司无需计提商誉减值主要系因
为：
年度实际业绩实现程度偏离较小，收入偏离度分别为-3.85%、-6.30%，息税折
旧摊销前利润偏离度分别为-1.71%、-14.82%，商誉减值测试结果增值部分能够
覆盖未实现业绩带来的不利影响，故公司不计提减值准备依据充分。
（三）公司认定商誉无需计提减值的依据充分
公司根据企业会计准则要求，定期对包含商誉在内的资产组进行减值测试；
资产组划分具有合理性；公司减值测试过程中对相关关键参数的估计、判断，考
虑了宏观经济环境、行业政策影响，并结合公司各业务板块的经营状况、未来的
发展规划、经营计划、所面临的市场环境和未来的发展前景及潜力综合分析确定，
参数选取依据充分；公司各年度包含商誉的各资产组可收回金额均高于账面价值，
无需计提减值准备；DGSA 资产组存在 2023 年业绩实现低于预期的情况，系受
到全球范围禽流感蔓延、公共卫生事件后通货膨胀高企以及全球蛋氨酸新增产能
集中投放等事件影响，同时虽然存在特种产品资产组业绩实际实现低于预测的情
况，但由于实际业绩实现程度偏离较小，商誉减值测试结果增值率较高，增值部
分能够覆盖未实现业绩带来的不利影响，因此无需计提减值的依据充分。综上，
公司商誉减值测试过程符合企业会计准则规定，公司认定商誉无需计提减值的依
据充分。
二、公司资金是否存在财务公司自动归集的情形
根据国资发财管2017187 号文件《关于中央企业降杠杆减负债的指导意见》，
央企要充分发挥内部财务公司专职管理功效。中国中化作为央企，为了充分发挥
集团化运作和集约化管理优势，大力推进集团内各企业存款和贷款业务，提升资
金保障能力、运作效益和安全水平，中国中化设立相关的财务公司，为中国中化
下属企业提供金融服务。中国化工财司和中化集团财司（以下简称“财务公司”）
是经中国银行保险监督管理委员会批准的规范性非银行金融机构，具有合法有效
的《金融许可证》、《企业法人营业执照》，建立了较为完整合理的内部控制制
度，能较好地控制风险，从未发生过挤提存款、到期债务不能支付、大额贷款逾
期或担保垫款、被抢劫或诈骗、董事或高级管理人员涉及严重违纪、刑事案件等
重大事项；也从未发生可能影响其正常经营的重大机构变动、股权交易或者经营
风险等事项，也从未受到过中国银行保险监督管理委员会等监管部门行政处罚和
责令整顿；不存在违反中国证券监督管理委员会颁布的《关于规范上市公司与企
业集团财务公司业务往来的通知》规定的情况。
根据中国银行保险监督管理委员会公布的《企业集团财务公司管理办法》以
及《中国中化资金集中管理细则》《中国中化资金管理办法》等相关规定，确属
集中管理企业集团资金的需要，中国中化可设立财务公司，为企业集团成员单位
提供财务管理服务。报告期内，公司与财务公司签订了《金融服务协议》，相关
事项已经安迪苏第七届董事会第十四次会议决议通过、第八届董事会第三次会议
决议通过、第八届董事会第九次会议决议通过、2020 年年度股东大会决议通过、
关联股东回避表决，独立董事发表了事前认可意见及独立意见。独立董事认为，
公司与财务公司签署《金融服务协议》，有利于提高公司资金使用效率、拓宽融
资渠道、降低金融服务成本，不存在损害公司及全体股东，特别是中小股东利益
的情形。公司将闲置资金存放至财务公司的行为符合协议约定和相关法律法规、
规章制度要求。
报告期内，在前述经股东大会审议通过的额度范围内，公司存在授权商业银
行将资金定期自动划转至公司在财务公司开立的账户的情形，该情形符合公司向
各家商业银行出具的授权书要求。银行在公司授权范围内，将公司资金划转到财
务公司，划转后资金仍在公司名下。公司在财务公司的款项使用未受到限制，不
需要中国中化、财务公司或相关关联方审批，存款资金的所有权、收益权、使用
权均属于公司，公司在财务公司办理的业务均为正常的资金收付业务，能够及时
进行资金调动。公司能够自主决定是否使用在财务公司开立的账户，在资金存放
至财务公司账户期间内公司拥有对资金收支操作的完整权限，能够自由支取账户
内的资金，保证资金的独立存放和使用，具备独立性。因此，公司在财务公司的
存款不存在使用受限的情形，不存在控股股东等关联方通过财务公司变相非经营
性占用公司资金的情形，不存在财务公司违规自动归集公司资金的情形。此外，
报告期内，中国化工财务有限公司向公司提供的存款的利率在 1.9%-3.2%的范
围内波动，中化集团财务有限责任公司向公司提供的存款的利率在 0.55%-5.3%
的范围内波动。根据中国人民银行颁布的活期存款利率和定期存款利率（1 年和
款利率，上述财务公司为公司提供存款的利率不低于商业银行同期存款利率且不
存在显著差异，未损害上市公司中小股东的利益。于本回复出具日，公司已停止
向财务公司自动划转资金，已不存在财务公司自动归集的情形。
公司制定了《蓝星安迪苏股份有限公司关联方资金往来管理制度（2024 修
订）》等相关制度，规范公司的资金管理工作。公司根据《上海证券交易所上市
公司自律监管指引第 5 号——交易与关联交易》要求，每年出具关于财务公司的
风险评估报告，对财务公司的经营资质、业务和风险状况进行评估，防范公司存
放在财务公司资金的相关风险。报告期内，毕马威出具了《关于蓝星安迪苏股份
有限公司非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项说明》毕马威华振专
字第 2500795 号、毕马威华振专字第 2400623 号、毕马威华振专字第 2300582
号，确认公司控股股东及其控制关联方不存在非经营性资金占用的情形。
三、“以后将重分类进损益的其他综合收益”的具体内容
具体构成如下：
单位：万元
项目 2024 年度
外币财务报表折算差额 -42,924.32
现金流量套期储备 -52.17
项目 2024 年度
合计 -42,976.49
（一）企业会计准则
根据《企业会计准则第 30 号—财务报表列表》，其他综合收益项目应当根
据其他相关会计准则的规定分为下列两类列报：（一）以后会计期间不能重分类
进损益的其他综合收益项目，主要包括重新计量设定受益计划净负债或净资产导
致的变动、按照权益法核算的在被投资单位以后会计期间不能重分类进损益的其
他综合收益中所享有的份额等；（二）以后会计期间在满足规定条件时将重分类
进损益的其他综合收益项目，主要包括按照权益法核算的在被投资单位以后会计
期间在满足规定条件时将重分类进损益的其他综合收益中所享有的份额、可供出
售金融资产公允价值变动形成的利得或损失、持有至到期投资重分类为可供出售
金融资产形成的利得或损失、现金流量套期工具产生的利得或损失中属于有效套
期的部分、外币财务报表折算差额等。
（二）外币财务报表折算差额
公司于境外经营的子公司的记账本位币包括欧元、美元等多种货币，而公司
财务报表以人民币列示。资产负债表日，公司根据企业会计准则对境外经营的财
务报表进行折算时，资产负债表中的资产和负债项目，采用资产负债表日的即期
汇率折算，股东权益项目除“未分配利润”项目外，其他项目采用发生时的即期汇
率折算。利润表中的收入和费用项目，采用交易发生日的即期汇率折算。按照上
述折算产生的外币财务报表折算差额，在其他综合收益中列示。未来处置境外经
营时，相关的外币财务报表折算差额重分类进损益。2024 年其他综合收益为负
数主要系因为欧元兑人民币汇率下跌所致。
（三）现金流量套期储备
公司的主要经营活动范围位于中国、法国、西班牙、美国等国家，主要交易
货币为人民币、欧元及美元等，日常经营过程中涉及大量外汇资金收付的外币业
务。为有效规避和防范外汇市场风险，防止汇率大幅波动对公司生产经营造成不
利影响，公司持续监控汇率风险，并结合衍生金融工具的使用，开展外汇套期保
值业务如远期业务、互换业务等。公司根据企业会计准则规定，对于现金流套期
工具产生的利得或损失中属于套期有效的部分，公司将其作为现金流量套期储备，
计入其他综合收益。
四、核查程序及核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，申报会计师执行了如下核查程序：
参数选取，对业绩预测与实际实现情况进行比较，并向管理层进行访谈了解差异
原因；
财管2017187 号）等政策文件，查看国资委对于中央企业下属财务公司的规定；
《中国中化资金管理办法》等相关规定，查看集中管理企业集团资金的相关描述；
行的存款利率；
发送询证函，确认货币资金余额及受限情况，确认申请人各报告期末货币资金存
放及管理情况；
往来情况汇总表的专项审计报告以及报告期内有关财务公司的风险评估报告，判
断公司存放在财务公司资金的相关风险以及确认公司控股股东及其控制关联方
是否存在非经营性资金占用的情形；
求。
（二）核查意见
经核查，申报会计师认为：
试，各年度包含商誉的各资产组可收回金额均高于账面价值，无需计提减值准备；
DGSA 资产组存在 2023 年业绩实现低于预期的情况，系受到当年全球范围禽流
感蔓延、公共卫生事件后通货膨胀高企以及全球蛋氨酸新增产能集中投放等事件
影响，同时虽然存在特种产品资产组业绩实际实现低于预测的情况，但由于实际
业绩实现程度偏离较小，商誉减值测试结果增值率较高，增值部分能够覆盖未实
现业绩带来的不利影响，因此无需计提减值的依据充分；
转至公司在财务公司开立的账户的情形符合公司向各家商业银行出具的授权书
要求，公司制定了相关制度对该情形的风险进行防范，上述定期划转至公司在财
务公司开立账户的存款不存在使用受限的情形。公司与财务公司签订《金融服务
协议》已经董事会和股东大会审议通过，财务公司为公司提供存款的利率不低于
商业银行同期存款利率且不存在显著差异，未损害上市公司中小股东的利益。于
本回复出具日，公司已停止向财务公司自动划转资金，已不存在财务公司自动归
集的情形；
现金流量套期工具产生的利得或损失中属于有效套期的部分，列报符合企业会计
准则的要求。
本与项说明仅为蓝星安迪苏股份有限公司提交《关于蓝星安迪苏股份有限公
司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函》(上证上审(再融资)2025 131
号）的回复提供说明之用，未经本所的书面同意，丌得用于任何其他目的。
毕马威华振会计师事务所 (特殊普通合伙) 中国注册会计师
（总所盖章）
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(签名并盖章)
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(签名并盖章)
中国 北京 王姗
(签名并盖章)
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