华鑫证券：给予赤峰黄金买入评级

华鑫证券有限责任公司杜飞近期对赤峰黄金进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：Q3单位成本环比上升明显，全年销量指引下调至12.5–13吨》，给予赤峰黄金买入评级。

　　赤峰黄金(600988)

　　事件

　　赤峰黄金发布2026年第三季度报告：单三季度营业收入30.69亿元，同比-8.99%、环比-11.39%；归母净利润5.53亿元，同比-41.84%、环比-25.65%。

　　前三季度营业收入100.87亿元，同比+16.69%；利润总额42.68亿元，同比+29.59%；归母净利润22.85亿元，同比+11.05%。

　　投资要点

　　Q3自产金量价双弱

　　矿产金板块，三季度产量2,759.57千克，同比-30.15%、环比-12.89%；销量2,939.57千克，同比-24.70%、环比-6.65%。销售均价903.42元/克，同比+15.69%、环比-5.76%。

　　收入方面，Q3自产金收入26.56亿元，同比-12.9%、环比-12.0%。

　　电解铜板块，前三季度销量7,402.75吨、同比+51.96%，单价92,946.95元/吨、同比+32.71%。

　　自产金产量下滑主因吉隆矿业提升系统改造、五龙矿业盲竖井改造、塞班选厂年度检修及国内矿山安全自查。

　　单位销售成本环比+23.6%，全维持成本升至521元/克

　　成本方面，三季度单位销售成本444.78元/克，同比+30.67%、环比+23.60%；单位全维持成本521.11元/克，同比+45.55%、环比+8.75%。

　　分矿山看，前三季度国内金矿营业成本及全维持成本分别为228.32、340.13元/克，同比分别为+34.97%、+32.41%。老挝塞班金矿前三季度营业成本及全维持成本分别为1,814.99、2,155.77美元/盎司，同比分别为+21.44%、+36.17%。加纳瓦萨金矿前三季度营业成本及全维持成本分别为2,355.44、2,788.69美元/盎司，同比分别为+27.99%、+52.61%。

　　成本整体上升的原因在于税费随金价上涨、加纳4月起资源税改为5%-12%阶梯税率、塞班购置35台自卸矿卡与瓦萨基建抬高维持性资本开支、技改检修压低产量抬升固定成本分摊。

　　产量指引下调，紫金入股完成

　　产量指引方面，年初计划全年销量为14.7吨，三季报下调全年销量目标为12.5-13吨，四季度需完成3.5-4吨。

　　紫金入股方面，截止至2026年10月22日，紫金黄金及其一致行动人共计持有5.72亿股公司股份，包括242,085,746股A股和329,576,131股H股，合计约占公司总发行股份的25.85%。紫金黄金成为公司控股股东、上杭县财政局成为公司实际控制人。

　　盈利预测

　　预测公司2026-2028年收入分别为142.35、150.16、161.72亿元，归母净利润分别为35.85、41.30、48.84亿元，当前股价对应PE分别为23.8、20.7、17.5倍。考虑到紫金入股公司有望赋能，且金价处于高位。维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　1）金价大幅回落；2）四季度产量不及指引；3）资源税与加纳税率进一步上升；4）境外资源政策及汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，联储证券李纵横研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.18%，其预测2026年度归属净利润为盈利58.44亿，根据现价换算的预测PE为12.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为46.24。

本文数据来源于华鑫证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。