开源证券：给予贝特瑞增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨,余中天近期对贝特瑞进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：2026Q1-3国内厂家储能电池出货+94.5%，储能钠电负极迈向产能保障》，给予贝特瑞增持评级。

　　贝特瑞(920185)

　　2026Q1-3实现营收173.2亿元同比+39.83%，维持“增持”评级

　　贝特瑞披露三季报，2026Q1-3实现营收173.2亿元，同比+39.83%，归母净利6.1亿元，同比-20.40%。考虑到负极材料主要原材料价格上涨以及Q3单季度毛利率变动，我们下调盈利预测，预计2026-2028年贝特瑞实现归母净利润8.18/13.00/14.80亿元（原值9.16/17.56/19.73亿元），对应EPS为0.72/1.14/1.30元，当前股价对应25.6/16.1/14.1X。考虑到贝特瑞下游锂电出货量持续提PE为升，我们维持“增持”评级。

　　2026Q1-3全球储能电池出货+96.3%，其中国内厂家出货810.9GWh+94.5%根据ICC鑫椤储能数据库统计，2026年前三季度全球储能电池出货839.3GWh，同比增长96.3%。其中国内厂家储能电池出货810.9GWh，同比增长94.5%，海外厂家电池出货28.4GWh，同比增长164%。供给端2026年前三季度头部电池厂积极扩产以应对需求的快速增长。根据ICC鑫椤储能数据库统计，截至到2026年9月，全球储能电池产能超1500GWh，相较年初1000GWh提升显著，其中国内电池厂产能占比约95%。下游应用端根据ICC鑫椤储能数据库统计，2026年前三季度源网侧储能占比74.7%，工商业储能占比11.9%，户用储能占比10.6%，其他应用合计占比2.8%。

　　储能钠电负极产业化提速，贝特瑞从产品验证迈向产能保障

　　围绕钠电储能应用的差异化需求，贝特瑞正在推进低成本、高动力学和高容量等多条硬炭技术路线。高动力学路线上，贝特瑞通过微区孔设计与无机包覆协同优化，改善硬炭材料的倍率性能及低温放电表现。目前，相关材料已完成电芯验证，为后续应用开发提供依据。高容量路线上，贝特瑞同步推进生物质基与树脂基硬炭开发。其中，生物质基材料容量可达到355mAh/g。面向下一代高能量密度电池，公司还在探索无负极钠电技术方案。通过球形功能化材料设计，引导钠金属均匀沉积。目前，相关方案已完成电芯验证，为后续技术研究与应用验证积累了基础。目前，公司钠电负极和正极均已达到大规模量产能力。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、应收账款风险。

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