太平洋：给予首旅酒店买入评级

太平洋证券股份有限公司王湛近期对首旅酒店进行研究并发布了研究报告《26Q3点评：开店稳步推进，盈利韧性凸显》，给予首旅酒店买入评级。

　　首旅酒店(600258)

　　事件：公司发布2026年三季报，报告期内公司实现营业收入55.73亿元，同比-3.61%，归母净利润8.22亿元，同比+8.87%，扣非归母净利润7.46亿元，同比+10.46%；

　　其中，单Q3营业收入19.94亿元，同比-6.01%，归母净利润3.81亿元，同比+6.54%，扣非归母净利润3.78亿元，同比+11.27%。

　　点评：

　　收入端短期承压，利润端保持稳健增长。2026Q3受市场竞争及极端天气扰动影响，国内酒店业经营整体承压。公司Q3客房经营指标走弱，不含轻管理酒店RevPAR为186元，同比-2.4%，平均房价256元，同比-1.2%，出租率72.6%，同比-0.9pct；全部酒店口径RevPAR为160元，同比-3.5%，平均房价235元，同比-2.1%，出租率67.9%，同比-1.3pct，利润逆势增长体现出较强的经营韧性。

　　毛利率同比抬升，门店结构调整对冲客房指标压力。前三季度公司毛利率42.53%，同比+1.83pct；单Q3毛利率46.58%，同比+1.79pct。毛利率改善一方面来自持续收缩低效直营门店，降低刚性固定成本，另一方面强化供应链集采，管控单店能耗与物资采购成本。门店扩张维持稳健节奏，Q3新开店406家，其中标准管理酒店新开209家，占比51.5%，期末门店总量8169家，储备门店1595家，为后续增长储备供给。

　　费用结构分化，财务费用优化贡献弹性。前三季度销售费用率7.79%，同比-0.55pct，线上投放、营销活动精细化控量，获客效率提升；管理费用率11.24%，同比+0.51pct，主要为品牌迭代、门店改造及人力相关投入增加；财务费用率2.93%，同比-0.8pct，得益于有息负债结构调整、利息支出下行。

　　现金流规模稳健，中高端占比持续提升奠定长期基础。前三季度经营活动现金流净额25.19亿元，同比-4.25%，现金流小幅回落与收入端变化匹配，整体依旧保持大额正向流入，酒店预收模式下回款稳定性较强。截至三季度末，公司中高端酒店2418家，占门店总数29.6%，对应客房24.33万间，客房占比42.7%，中高端客房占比继续抬升，璞隐、扉缦等中高端品牌持续拓店，优化产品结构，长期有助于拉高房价中枢。

　　投资建议：预计2026-2028年首旅酒店将实现归母净利润9.14/10.24/11.61亿元，同比增速12.63%/12.1%/13.36%。预计2026-2028年EPS分别为0.82/0.92/1.04元/股，对应2026-2028年PE分别为16X、14X和12X，给予“买入”评级。

　　风险提示：存在宏观市场环境变化，酒店需求减少风险；存在大客户流失或订单大幅减少的风险；存在技术研发进展缓慢，数字化建设不达预期风险；存在酒店供给持续大幅增加，市场竞争加剧的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级13家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为16.2。

本文数据来源于太平洋证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。