徐工机械（000425）2026年三季报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期徐工机械（000425）发布2026年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入868.88亿元，同比上升11.17%，归母净利润56.08亿元，同比下降6.18%。按单季度数据看，第三季度营业总收入256.41亿元，同比上升9.81%，第三季度归母净利润16.46亿元，同比上升1.66%。本报告期徐工机械公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达758.28%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率22.4%，同比增0.32%，净利率6.57%，同比减15.58%，销售费用、管理费用、财务费用总计85.29亿元，三费占营收比9.82%，同比增22.15%，每股净资产5.41元，同比增6.19%，每股经营性现金流0.37元，同比减23.15%，每股收益0.48元，同比减5.88%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.77%，资本回报率一般。去年的净利率为6.63%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.21%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为1.4%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报30份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 融资分红：公司上市30年以来，累计融资总额521.72亿元，累计分红总额154.82亿元，分红融资比为0.3。
• 商业模式：公司业绩主要依靠股权融资及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为8.6%/9.1%/9.5%，净经营利润分别为52.36亿/60.82亿/66.86亿元，净经营资产分别为610.76亿/667.06亿/704.93亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.34/0.34/0.32，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为312.19亿/317.22亿/326.72亿元，营收分别为928.48亿/930.37亿/1008.23亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（（货币资金+交易性金融资产）/（流动负债-应付账款）仅为18.12%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10.4%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达22.02%）
3. 建议关注公司应收账款状况（当期应收账款/年报归母净利润已达758.28%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在75.56亿元，每股收益均值在0.65元。

持有徐工机械最多的基金为南方宝元债券A，目前规模为101.09亿元，最新净值2.8227（10月30日），较上一交易日下跌0.27%，近一年上涨2.24%。该基金现任基金经理为林乐峰 刘益成。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：（一）公司海外业务增长情况及展望？
答：上半年海外总收入 309 亿元，同比增长 21%，海外收入占比首次突破50%，海外市场整体运行向好，非洲、东南亚、南美等全球主要出口区域保持良好态势。公司拥有完善的全球布局与国际化拓展能力，营销网络覆盖 190余个国家和地区，可提供全链条产品服务与整体解决方案。伴随产品品质、渠道及后市场服务持续升级，公司海外渗透率稳步提升，叠加全球化、本地化布局提速，海外出口收入有望持续保持良好增长态势。
（二）公司如何应对出海过程中的汇兑波动影响？
上半年公司汇率损失较大，主要受人民币升值、美元强于多数出口国本币的大趋势影响。公司主动管理措施主要包括一是提升海外工厂本土化率；二是优化结算方式，推广人民币国际化结算；三是专项治理海外应收账款和库存。
（三）公司电动化布局及进展情况？公司电动化布局较早，已实现全品类覆盖，多条技术路线同步推进。上半年新能源整体收入近百亿元，同比增长 26%以上，电动装载机销量居行业首位。未来将从扩大优势品类份额、降本提毛利、海内外双线推进、电动化与智能化融合等方向持续发力。
（四）公司毛利率及盈利能力提升的主要举措？
公司通过“一稳、一降、四调整”体系积极提升盈利能力，即稳固产品售价，从采购、研发、生产多维度全域降本，同步优化产品、产业、市场、客户四大结构。公司预计 2026 年及后续较长时间，毛利率将保持逐年增长态势。

本文数据来源于徐工机械2026年三季报，仅供参考不构成投资建议。

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