中青旅（600138）2026年三季报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期中青旅（600138）发布2026年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入92.64亿元，同比上升15.41%，归母净利润3426.33万元，同比下降71.64%。按单季度数据看，第三季度营业总收入38.78亿元，同比上升22.68%，第三季度归母净利润1213.41万元，同比下降77.52%。本报告期中青旅公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达3527.32%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率16.45%，同比减19.98%，净利率0.76%，同比减66.96%，销售费用、管理费用、财务费用总计11.66亿元，三费占营收比12.59%，同比减15.7%，每股净资产8.76元，同比减0.61%，每股经营性现金流0.34元，同比减35.11%，每股收益0.05元，同比减71.64%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 利润总额变动幅度为-42.32%,原因:公司旅行社、酒店、景区板块受天气、消费及行业竞争进一步加剧、商业楼宇出租市场整体下行等负面因素影响，及整合营销板块项目结算周期较长，信用减值损失增加。
2. 归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-71.64%,原因:公司旅行社、酒店、景区板块受天气、消费及行业竞争进一步加剧、商业楼宇出租市场整体下行等负面因素影响，及整合营销板块项目结算周期较长，信用减值损失增加。
3. 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润变动幅度为-65.61%,原因:公司旅行社、酒店、景区板块受天气、消费及行业竞争进一步加剧、商业楼宇出租市场整体下行等负面因素影响，及整合营销板块项目结算周期较长，信用减值损失增加。
4. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-35.11%,原因:整合营销板块项目回款延缓。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.06%，资本回报率不强。去年的净利率为1.41%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.28%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2022年的ROIC为-1.76%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报29份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 融资分红：公司上市29年以来，累计融资总额24.76亿元，累计分红总额13.38亿元，分红融资比为0.54。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3%/2.5%/1.5%，净经营利润分别为3.05亿/2.59亿/1.6亿元，净经营资产分别为102.71亿/104.4亿/104.23亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.32/0.39/0.33，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为30.8亿/38.42亿/37.95亿元，营收分别为96.35亿/99.57亿/113.37亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（（货币资金+交易性金融资产）/（流动负债-应付账款）仅为23.17%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为11.13%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达31.7%）
3. 建议关注公司应收账款状况（当期应收账款/年报归母净利润已达3527.32%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在4908.0万元，每股收益均值在0.07元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：当前公司核心业务面临的市场竞争情况是否比以往更激烈？应对策略有哪些？
答：当前文旅市场表面呈现高度复苏态势，但传统景区、旅行社等细分领域竞争确实更加激烈，乌镇、古北水镇受到周边免费景区的明显冲击。公司应对策略分为多业务线布局景区业务方面，乌镇景区坚持收费模式以保障服务品质，持续推陈出新打造特色IP，2026年上半年推出了新春水陆市集、江南蚕桑香市、茅盾诞辰130周年文学周等活动，联动《向往的生活》打造水乡旅居旅拍线路，酒店收入占比较2025年同期提升超10%，占总营收比重达到50%，在游客数减少的情况下维持了营收和利润的基本稳定。古北水镇景区在部分特殊节日推出免票政策引流，深化长城和非遗文化挖掘，2026年上半年举办了司马台100长城越野赛、长城文旅专业论坛，2026年7-8月游客数和收入较2025年同期实现好转。整合营销业务方面，中青博联表现亮眼，大项目签约数量稳步增长，同时打通了多类赛事票务代理，未来将作为重要业务抓手。旅行社业务受中东局势不稳定、发达国家免签政策冲击，出境游业务下滑，公司通过大力发展入境游和国内游对冲，营收略有下降但利润保持稳定。资产优化方面已启动低效亏损酒店业务挂牌处置，压降低效无效资产。

本文数据来源于中青旅2026年三季报，仅供参考不构成投资建议。