开源证券：给予家家悦买入评级

开源证券股份有限公司黄泽鹏,姚响近期对家家悦进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：所得税减少改善盈利，调改推进、试水新鲜零食业态》，给予家家悦买入评级。

　　家家悦(603708)

　　事件：2026Q3由于所得税费用同比减少，归母净利润同比+40.4%

　　公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收132.97亿元（-2.1%）、归母净利润2.18亿元（+6.0%），其中2026Q3实现营收43.31亿元（-5.4%）、归母净利润0.32亿元（+40.4%），利润增长主要由于所得税费用同比减少。我们认为，公司持续推进门店调改、商品力建设和精细化运营，毛利率稳步改善，经营质量持续提升。我们维持公司2026-2028年盈利预测不变，预计归母净利润为2.56/3.08/3.60亿元，对应EPS为0.40/0.48/0.56元，当前股价对应PE为22.6/18.7/16.1倍，维持“买入”评级。

　　综合超市收入小幅增长，综合毛利率稳步提升

　　分业态看，2026Q1-Q3综合超市/社区生活超市/乡镇超市/其他业态直营门店收入分别为75.49亿元（+1.5%）/31.20亿元（-6.5%）/11.99亿元（-5.4%）/1.75亿元（-20.9%）。分地区看，2026Q1-Q3山东省/省外地区直营门店收入分别为96.57亿元（-3.4%）/23.86亿元（+5.1%）。盈利能力方面，2026Q1-Q3/2026Q3公司毛利率分别为24.3%/24.5%，同比分别+0.4pct/+0.7pct。费用方面，2026Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别为18.7%/2.1%/1.0%，同比分别+0.4pct/+0.1pct/持平；2026Q3单季分别为19.9%/2.2%/0.9%，同比分别+0.9pct/+0.1pct/-0.1pct。

　　门店调改提质，新鲜零食店中店落地

　　门店端，公司聚焦存量门店提质增效，2026Q3新开直营门店6家，直营店/加盟店分别净开店-9/0家。截至2026Q3公司门店总数1032家，其中直营店886家、加盟店146家；分业态看，综合超市/社区生活超市/乡镇超市/零食店/好惠星折扣店/便利店等其他业态门店分别为251/380/200/117/6/78家。新业态方面，公司旗下“JOY家悦新鲜零食”专区于9月30日亮相、国庆期间开业，在原有商超内设置相对独立的品牌空间，探索“店中店”模式；商品覆盖现烤烘焙、当季炒货、冷压鲜饮等，突出原料新鲜、简单配方和现场制作，拓展新鲜零食消费场景。

　　风险提示：消费恢复不及预期、市场竞争加剧、同店增长放缓等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家。

本文数据来源于开源证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。