ST达华（002512）2026年三季报财务分析：盈利能力显著回升但历史回报与现金流风险仍存

近期ST达华（002512）发布2026年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

ST达华（002512）发布的2026年三季报显示，公司经营业绩实现大幅改善。截至报告期末，营业总收入达18.67亿元，同比增长40.33%；归母净利润为7235.89万元，同比扭亏为盈，增幅达170.56%；扣非净利润为3620.93万元，同比增长130.1%。

单季度数据显示，2026年第三季度实现营业总收入7.18亿元，同比增长26.05%；归母净利润为3907.55万元，同比增长178.22%；扣非净利润为3977.23万元，同比增长179.28%，显示出盈利质量同步提升。

盈利能力分析

公司盈利能力明显增强。2026年三季报毛利率为13.65%，同比增幅达24.41%；净利率为3.47%，同比增幅高达143.47%。三费合计为1.28亿元，占营收比重为6.86%，同比下降30.94%，表明公司在成本控制方面取得积极成效。

资产与现金流状况

截至本报告期末，公司货币资金为1.34亿元，较上年同期增长26.34%；应收账款为1.8亿元，同比下降27.12%，显示回款能力有所改善。有息负债为3.58亿元，较上年同期微降1.69%。

现金流方面，每股经营性现金流为0.12元，同比大增1595.95%，由负转正，反映主营业务现金生成能力显著增强。然而，需关注的是，近3年经营性现金流净额均值为负，且经营活动产生的现金流净额均值为负，提示现金流稳定性仍存在隐忧。

股东回报与财务健康度

每股净资产为0.33元，同比下降6.12%；每股收益为0.07元，同比增长170.62%。尽管当前盈利回升，但每股净资产持续承压。

根据财报体检工具提示，公司货币资金/流动负债仅为10.94%，处于较低水平；近3年经营性现金流均值/流动负债为-6.28%，亦为负值，显示短期偿债压力和流动性风险仍需警惕。

历史表现与业务评价

从业务长期表现看，公司去年净利率为-11.46%，历史上中位数ROIC为-4.83%，最差年份2018年ROIC低至-29.41%，反映出过往投资回报极差。上市以来共披露16份年报，其中亏损年份达5次，整体财报表现偏弱。

融资分红方面，公司上市16年累计融资25.50亿元，累计分红1.39亿元，分红融资比仅为0.05，股东现金回报比例偏低。

生意模式观察

过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/62.6%/12523.5%，净经营利润分别为-3.91亿/-2585.52万/-2.12亿元，净经营资产分别为17.55亿/-4131.19万/-169.23万元。营运资本/营收比率分别为-0.08/-0.12/-0.02，说明企业在经营中垫资需求较小，甚至存在占用上下游资金的情况，具备一定轻资产运营特征。

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