山西证券：首次覆盖金达威给予买入评级

山西证券股份有限公司熊鹏,刘清羽近期对金达威进行研究并发布了研究报告《主业调整符合预期，藻油释放未来盈利空间》，首次覆盖金达威给予买入评级。

　　金达威(002626)

　　事件描述

　　第三季度营收8.63亿元，同比下降1.46%；归母净利润0.84亿元，同比下降26.25%。前三季度营收26.36亿元，同比增长1.22%，归母净利润2.54亿元，同比下降29.67%；扣非归母净利润2.40亿元，同比下降31.29%。事件点评

　　传统原料项目基本完工，新增资源向藻油业务倾斜。公司10月20日公告，辅酶Q10改扩建项目已基本完工，达到预定可使用状态，拟进行项目结项，节余募集资金9894万元（不含利息及手续费）。公司拟将该部分资金与信息化系统项目尚未使用的1.40亿元募集资金，合计约2.38亿元转投藻油Omega-3一期项目，进一步优化资金配置。

　　财务费用扰动利润，部分减值压力有所缓解。前三季度财务费用6727万元，同比增加5569万元，主要受汇兑损益变动及可转债利息费用影响。同时，资产减值损失1310万元，较去年同期2757万元明显减少，主要系存货跌价损失同比下降。投资收益2726万元，同比+77.0%，主要受iHerb分红贡献。

　　毛利率小幅下滑，公司调整品类结构。前三季度整体毛利率约39.60%，同比下降约0.63个百分点，营业成本同比增加2.28%，快于收入增长1.22%，导致毛利率回落，主要系公司收缩维A相关主业。费用端，前三季度销售/管理费用率分别为10.86%/11.24%，同比+1.18/+0.45pct，直接影响了公司前三季度期间的盈利水平。

　　投资建议

　　预计公司2026-2028年EPS分别为0.65\1.18\1.78，对应公司10月27日收盘价17.99元，2026-2028年PE分别为27.7\15.3\10.1。我们看好

　　公司在藻油产品的积极建设投资和提前布局，考虑到目前鱼油全球供给短缺，藻油替代鱼油可行性已被验证，公司调整主业，并投入2.38亿元在藻油Omega-3一期项目。预计2026-2028E的营收分别为3,906\5,047\5,803百万元，增速分别为16.1%\29.2%\15.0%；利润分别为

　　396\719\1,084百万元，增速分别为16.5%\81.6%\50.6%，首次覆盖，我们给予公司“买入-A”评级。

　　风险提示

　　藻油产能释放不及预期风险。藻油一期项目计划投资约6.88亿元。若建

　　设、调试或客户导入延期，收入确认将滞后，资金占用及后续折旧可能拖累盈利。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.75。

本文数据来源于山西证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。