群益证券：下调鸣志电器目标价至68.0元，给予增持评级

群益证券(香港)有限公司赵旭东近期对鸣志电器进行研究并发布了研究报告《收入及利润好于预期，人形机器人业务进度领先》，下调鸣志电器目标价至68.0元，给予增持评级。

　　鸣志电器(603728)

　　业绩概要：

　　公司公告2026年前三季度实现营收24.8亿元，YOY+21.4%；录得归母净利润1.0亿元，YOY+101.0%；扣非后归母净利润0.9亿元，YOY+110.3%。

　　其中，3Q单季度实现营收9.1亿元，YOY+25.3%；录得归母净利润0.6亿元，YOY+175.3%；扣非后归母净利润0.6亿元，YOY+204.3%，公司业绩好于预期。

　　点评：

　　控制电机及驱动系统业务收入保持较快增长：2026年3Q公司实现营业收入9.1亿元，YOY+25.3%（增速较2Q提高约4.8pcts），环比增长5.4%，主因公司控制电机及驱动系统需求持续向好，公司境内外收入均维持较快增长，越南等工厂产能利用率也得到提升。

　　毛利率连续三季度回升：3Q单季度公司毛利率为38.9%，同比提高1.1pcts，连续三季度回升，主要受产品结构升级与产能利用率提高推动；3Q单季度期间费用率为30.6%，同比下降3.8pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-0.3、-3.1、-0.7、+0.4pcts，控费效果显著。整体看，3Q单季度公司归母净利率为6.9%，同比上升3.8pcts，盈利能力持续修复。

　　液冷业务加快商业化，人形机器人客户拓展持续推进：数据中心液冷方面，公司冷却系统用电机已实现规模化量产交付，多款用于机柜内CDU的智能屏蔽泵完成设计定型幷获得客户认证，第一代产品取得北美UL认证，目前已与多家海外头部算力基础设施厂商及CSP建立合作。2026H1液冷业务收入约500万美元，后续规模有望进一步放量。人形机器人方面，公司已与国内外百余家灵巧手及机器人整机企业建立合作，业务正由小批量向规模化交付过渡，H1机器人应用业务收入同比增长58%，尽管营收占比约9%，但随着下游机器人放量，公司业务将持续受益。

　　盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028年公司分别实现净利润1.4、2.2、2.8亿元，yoy分别为+136%、+54%、+28%，EPS分别为0.3、0.5、0.7元，当前A股价对应PE分别为160、104、81倍，公司利润好于预期，给予“买进”的投资建议。

　　风险提示：行业竞争加剧、海外业务拓展不及预期、灵巧手进度不及预期、股价大幅波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为19.21%，其预测2026年度归属净利润为盈利2.27亿，根据现价换算的预测PE为101.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

本文数据来源于群益证券(香港)有限公司，仅供参考不构成投资建议。