开源证券：给予华源控股买入评级

开源证券股份有限公司吕明,郭彬,唐李娜近期对华源控股进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2026Q3单季盈利短期承压，双轮驱动成长逻辑不变》，给予华源控股买入评级。

　　华源控股(002787)

　　2026Q3单季盈利承压，前三季度整体保持正增长，维持“买入”评级2026年前三季度公司实现营收18.09亿元，同比增长1.9%；归母净利润1.02亿元，同比增长19.2%，整体盈利仍保持稳健正增长。单季度来看，2026Q3实现营收6.19亿元，同比微增1.0%；归母净利润0.27亿元，同比下滑27.4%，扣非归母净利润0.20亿元，同比下滑44.1%，单季盈利承压明显。业绩承压主要源于阶段性因素：其一是并购子公司并表推高管理费用，同时银行借款规模扩财务费用上行，期间费用率同比显著抬升；其二是2026Q3下游需求偏

　　弱，单季毛利率环比季节性回落，叠加非经常性收益同比减少，共同拖累当期利润表现。短期扰动不改长期成长主线，公司包装主业基本盘稳固，半导体、光通信新业务稳步推进，转型价值逐步显现。综上，我们维持公司盈利预测，我们预计2026-2028年归母净利润为1.77/2.25/3.07亿元，对应EPS0.53/0.68/0.92元，当前股价对应PE35.9/28.1/20.7倍，维持“买入”评级。

　　毛利率同比持续改善，费用抬升为阶段性扰动

　　盈利能力方面，2026年前三季度公司整体毛利率达17.6%，同比提升2.2个百分点，核心得益于前期低价原材料备货红利持续释放，包装主业盈利修复逻辑持续兑现；2026Q3单季毛利率15.8%，同比仍提升0.4个百分点，环比回落主要受产品结构调整与季节性因素影响。费用端压力集中释放，前三季度期间费用率10.6%，同比上升1.0个百分点；Q3单季期间费用率升至11.5%，同比上升2.6个百分点，其中管理费用率提升2.2个百分点，主要系并购暖芯科技、上海寰鼎后整合费用与子公司费用并表所致；财务费用率提升0.6个百分点，源于银行借款增加带动利息支出上行，叠加汇兑损失增加。整体来看，主业盈利改善的核心逻辑未破，费用抬升属于并购整合期的阶段性现象。

　　半导体+光通信新业务：新业务稳步推进，科技转型成长加速兑现

　　科技转型路径清晰，光通信和半导体业务均按既定目标稳步推进：半导体业务推行大客户战略，推动无锡暖芯与上海寰鼎实现产品与资源优势互补，由董事长牵头核心客户拓展，沿半导体辅助设备赛道持续深耕，不断丰富设备品类、耗材及零配件矩阵，上下游协同效应逐步显现；光通信业务核心团队已陆续到位，订单正持续落地，下半年重点推进自有产线搭建与核心项目人才引进，随产能释放有望逐步贡献业绩增量。短期业绩受并购整合与新业务投入扰动，长期来看“包装主业+科技新业务”双轮驱动的成长路径明确，转型价值有望持续兑现。

　　风险提示：主业盈利承压、新业务拓展不及预期、汇率波动等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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