中邮证券：给予西部矿业买入评级

中邮证券有限责任公司李帅华近期对西部矿业进行研究并发布了研究报告《Q3归母净利润持续环增，茶亭完成储量备案》，给予西部矿业买入评级。

　　西部矿业(601168)

　　事件：

　　公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营收597.88亿元，同比+23.42%；归母净利润67.89亿元，同比+130.50%；扣非归母净利润68.18亿元，同比+135.11%。Q3单季营收203.45亿元，同比+20.94%、环比-1.80%；归母净利润26.20亿元，同比+143.48%、环比+1.40%；扣非归母净利润26.07亿元，同比+144.51%、环比+0.12%；资产减值冲回1.40亿元、少数股东损益减少2.13亿元。

　　l受益于铜、钼、锌等价格上涨，Q3归母净利润创新高。

　　铜价仍是最大的利润来源。Q3国内铜均价10.76万元/吨，环比+4.5%，钼价环比+10.0%、锌价环比+5.6%。产量：矿产铜3.84万吨，环比-18.8%；矿产钼1164吨，环比-8.6%；矿产锌2.65万吨，环比-25.0%；矿产铅1.31万吨，环比-18.5%。按公司产量指引倒算，Q4铜、钼等产量有望实现环比增长。

　　l主力矿山玉龙铜矿+远期增量茶亭铜矿。

　　玉龙铜矿三期预计2026年底完成基建，2027年铜产量预计约18万吨，钼金属产量5000吨以上，2028年铜产量有望达到20万吨；四期4500万吨/年生产规模扩建工程预可研已于6月底完成，有望于2029年建成投产。

　　茶亭铜矿是公司“十五五”期间最大增量，已完成资源储量评审备案，铜金属量合计239.3万吨（平均品位0.29%），伴生金金属量313.2吨（平均品位0.39g/t），伴生银金属量1429.5吨（平均品位2.15g/t）。公司预计2027年完成探转采手续办理和开发利用方案的编制后开始基建工作，建设周期约3年，目标2030年末建成投产。

　　风险提示：

　　宏观经济大幅波动，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为42.26。

本文数据来源于中邮证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。

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