国金证券：给予中国西电买入评级

国金证券股份有限公司姚遥,王炳宣近期对中国西电进行研究并发布了研究报告《Q3业绩提速，盈利能力持续改善》，给予中国西电买入评级。

　　中国西电(601179)

　　10月21日，公司披露2026年三季度报，26年前三季度实现营业总收入188.1亿元，同比+10.7%，实现归母净利润11.5亿元，同比+23.0%，毛利率24.3%，同比+2.2pct；其中Q3实现营业总收入65.8亿元，同比+16.0%，归母净利润4.7亿元，同比+36.9%，毛利率24.0%，同比+0.8pct。

　　经营分析

　　高压设备交付放量驱动公司盈利能力提升，看好后续订单持续增长。公司围绕变压器、开关等核心产品持续开拓市场，销售规模扩大及高毛利产品收入占比提升带动盈利增长，26年前三季度毛利率24.3%，同比+2.2pct；其中Q3毛利率24.0%，同比+0.8pct。26年三季度末公司合同负债52.5亿元，同比-9.2%，存货67.1亿元，同比+27.1%，考虑到10月国网“一交两直”三项特高压工程获核准，26年以来特高压核准&招标提速，看好公司订单持续增长。

　　研发投入保持较高水平，销售&管理费用控制良好。

　　公司持续推进新兴产业布局，26年前三季度研发费用10.7亿元，同比+54.8%，研发费用率5.7%，同比+1.6pct，固态变压器产品取得突破，2026年公司已签约4台13.8kVAC/800VDC固态变压器订单，助力海外数据中心打造高效、安全、低碳、智能的新型供电体系。26年前三季度销售、管理费用率分别为2.8%与5.7%，同比分别-0.2pct和-0.7pct，费用控制保持良好。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司作为一次设备龙头，在国网总部集招份额领先，海外市场产渠道布局领先，充分受益于国内主网加速扩容、海外电网投资提速，预计26-28年公司实现归母净利润15.8/19.9/23.8亿元，同比+25%/+26%/+20%，当前股价对应PE分别为36/29/24倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.8。

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