太平洋：给予丽江股份增持评级

太平洋证券股份有限公司近期对丽江股份进行研究并发布了研究报告《丽江旅游26Q3点评：业绩稳健增长 费用率持续优化》，给予丽江股份增持评级。

　　丽江股份(002033)

　　事件：公司发布2026第三季度报告，前三季度公司实现营业收入6.79亿元，同比增长2.86%；实现归母净利润2.27亿元，同比增长18.12%；扣非后归母净利润2.24亿元，同比增长16.33%。

　　其中Q3公司实现营业收入2.6亿元，同比-7.97%；实现归母净利润0.94亿元，同比-3.55%；扣非后归母净利润0.93亿元，同比-3.84%。

　　点评：

　　收入增长偏弱，盈利弹性来自结构优化。公司核心资产为玉龙雪山索道、配套酒店及印象丽江演艺，索道业务重资产、边际成本偏低的特征显著。前三季度公司整体营收增长2.86%，但归母、扣非净利润均实现双位数提升，盈利增速大幅跑赢收入，核心驱动不是客流放量，而是盈利结构优化。

　　毛利率同比上行，费率小幅下行推升净利率。前三季度综合毛利率61.80%，同比+3.37pct；销售净利率37.34%，同比+4.27pct；销售费用率4.02%，同比-0.04pct，管理费用率13.08%，同比-0.54pct，财务费用率0.4%，同比+0.31pct。索道折旧、酒店人工及运维支出属于刚性固定成本，前三季度整体运营效率稳中有升，摊薄单位固定成本，带动毛利率抬升。净利率提升同时受益于毛利改善与费用管控；财务费用同比增加，主要是理财收益改在投资收益、公允价值变动收益科目核算、利息收入减少，公司无明显有息负债压力，财务结构安全。

　　在建项目有序推进，储备长期成长动能。报告期末在建工程规模较年初大幅增长，增量主要投向牦牛坪索道改扩建，属于存量优质资源升级。项目投产后有望提升索道运力上限、丰富游览产品，拉长游客停留时间，打开客单价提升空间。公司现金储备充足、交易性金融资产规模较高，资金基础扎实，能够支撑项目持续投入，也具备稳定分红的能力。

　　投资建议：预计2026-2028年丽江股份将实现归母净利润2.37/2.52/2.82亿元，同比增速10.93%/6.56%/11.93%。预计2026-2028年EPS分别为0.43/0.46/0.51元/股，对应2026-2028年PE分别为19X、18X和16X，给予“增持”评级。

　　风险提示：丽江股份存在宏观经济增长放缓，游客人数下滑及客单价下滑的风险，存在因天气及不可抗力导致的景区临时停业的风险，存在酒店培育期压力的风险，存在市场竞争加剧的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为10.82。

本文数据来源于太平洋证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。