瑞玛精密2026年半年报管理层讨论：营收微增净利转亏，整车舒适战略投入期盈利承压

一、战略主题演变：从“整车舒适系统”定位走向“双核驱动”落地

2025年年报与2026年半年报中，管理层对公司战略定位的表述保持了高度一致：确立“整车舒适性/整车舒适系统”核心战略，以智能座舱与智能底盘为双核，锚定空气悬架系统与座椅舒适系统两条价值赛道，目标是“从零部件供应商发展为整车舒适系统集成供应商”。两期报告均将经营重心放在“座椅系统集成及部件生产建设项目”“汽车空气悬架系统及部件生产建设项目”的建设与子公司信征零件、新凯紧固系统的业务协同上。

差异体现在表述的推进上。2025年年报用“三层内容”描述发展路径——夯实基础零部件业务、拓展舒适系统、依托诺基亚、爱立信、施耐德等国际客户切入光通信散热与热管理业务；2026年半年报则不再重复三层框架，转而强调“深入开发全球市场业务、扩大主要产品的市场份额和新产品的市场推广”，并将战略成果落实到具体订单——承接国际知名新能源B客户混动平台离合器外支架及内毂项目，通过客户间接承接国际知名新能源T客户、B客户及宝马、蔚来、理想等整车厂座椅金属骨架集成项目，子公司信征零件的终端车型覆盖扩展至小鹏X9、G7、MONA、P7等新车型。战略叙述由“规划蓝图”转向“定点与量产成果”，但基本盘业务（精密结构件、紧固件、模具、通信设备）仍占据收入主体。

二、业务结构变化：底盘舒适系统单列放量，原增长引擎动能减弱

2026年半年报首次将“底盘舒适系统及部件产品”单列为产品线披露，实现营业收入0.49亿元，上年同期无对应单列数据；2025年全年该口径收入为0.41亿元，即2026年上半年已超过2025年全年水平。分行业与分产品收入对比显示，增长结构正在发生变化。

注：2026年数据取自半年报分产品口径，2025年数据取自年报分产品口径；汽车行业收入2026年1-6月为7.77亿元、2025年全年为17.13亿元。

数据表明三层变化：其一，2025年拉动收入的高增长产品在2026年上半年集体减速，汽车电子由+31.61%转为-6.04%，通信设备由+365.66%转为-13.54%，精密金属结构件增速由+5.29%降至+2.52%，此前2025年通信设备的高增速建立在2024年0.25亿元的低基数之上；其二，底盘舒适系统（空气悬架）成为唯一放量的新产品线，管理层披露普莱德（苏州）已取得多个国内车企定点通知；其三，收入区域结构向内销倾斜，内销收入7.46亿元（+9.75%）占比升至76.25%，外销收入2.33亿元（-8.97%）占比降至23.75%。

毛利率变化比收入变化更能反映经营压力。2026年上半年汽车行业毛利率12.24%，同比下降6.63个百分点；通信行业毛利率33.42%，同比下降7.05个百分点；内销毛利率13.17%，同比下降8.39个百分点；汽车电子毛利率降至8.66%，同比下降7.29个百分点。作为对照，2025年全年汽车行业毛利率14.22%（同比-4.42个百分点）、内销毛利率15.48%（同比-3.44个百分点）、外销毛利率24.42%（同比+1.15个百分点）。2026年上半年外销毛利率23.72%，同比+0.51个百分点，是主要口径中唯一改善项。管理层在2025年年报中已预警“汽车行业年降幅度不断加大，远超公司成本降低幅度”，该风险在2026年上半年报表中集中体现——营业成本同比+13.15%，显著快于营业收入+4.64%的增速。

三、关键措施执行情况：募投推进与产能爬坡的成色检验

对照2025年年报提出的“2026年度经营发展计划”，可执行效果从募集资金投入与子公司经营数据两方面检验。

2026年1-6月募集资金使用18,709.25万元（含置换预先投入的8,398.10万元），两项目预计2026年12月31日达到预定可使用状态。产能建设层面，普莱德（苏州）已建成空气悬架产品试验室、空气弹簧装配线和空气供给单元装配线，较2025年年报“空压机装配线已在调试中”的表述更进一步。

子公司经营数据则显示新业务处于“放量未盈利”阶段：

注：信征零件2025年全年营业利润为435.09万元、净利润897.24万元；2026年1-6月信征零件净利润-1,317.08万元、普莱德净利润-3,181.41万元，普莱德期末净资产为-3,975.33万元。

值得关注的三点：一是普莱德（苏州）2026年上半年收入0.50亿元已超过2025年全年0.41亿元，产能爬坡兑现，但亏损额与收入同步扩大，且净资产为负，后续扭亏依赖定点项目量产规模；二是座椅舒适业务载体信征零件由2025年全年盈利转为2026年上半年营业亏损，对应汽车电子产品毛利率降至8.66%，叠加其2025年4月被收购少数股权（交易金额1.22亿元）、2026年一季度公司再以500万元收购信征科技25%股权强化管控，管理层对这块资产的整合仍在进行；三是2026年6月公司签署协议，由香港大言以4,230.48万元回购公司所持普拉尼德19.99%股权，交易完成后公司不再持有普拉尼德股权，海外参股投资收缩，而墨西哥购地（2025年三季度披露，对价308.55万美元）所代表的北美产能布局方向未变，全球化动作呈现“一进一退”的组合调整。

四、核心能力建设：研发投入回落，竞争壁垒构建进入平台期

研发投入出现收缩。2025年全年研发投入1.17亿元，同比+2.53%，占营业收入比例5.54%，较2024年的6.43%下降0.89个百分点；研发人员325人，同比-6.34%，研发人员占员工总数比例由14.40%降至11.79%（下降2.61个百分点），硕士学历研发人员由11人增至20人（+81.82%）。2026年上半年研发投入5,844.14万元，同比-10.23%，降幅大于同期管理费用（-14.07%）之外的销售费用（-8.58%）。研发投入金额与收入增速背离，叠加2025年年报研发项目清单显示空气弹簧、空压机等悬架项目处于“在研有阶段性成果”状态、全主动空气悬架平台等已结项，公司技术储备的重心明显向空气悬架系统倾斜，但投入强度在下降。

管理层面披露的资质与客户认证仍在累积：子公司信征零件通过CNAS认证并启动国际知名新能源B客户实验室认可项目；公司获评江苏省先进级智能工厂、江苏省专精特新中小企业等。客户集中度方面，2025年年报披露前五名客户合计销售金额占年度销售总额37.66%，管理层在两期报告中均将“客户集中度较高”列为第一项风险，未有实质缓解迹象。

五、财务表现与经营质量：收入增长与盈利分化的结构性原因

公司盈利由2025年上半年的盈利转为2026年上半年的亏损，管理层未在半年报经营概述中直接归因，但财务数据变动表给出了线索：财务费用1,254.06万元，同比+234.94%，系汇率波动导致汇兑净损失增加；所得税费用-1,369.68万元（同比-112.07%），反映利润总额下降。公司在一季度报告中曾将业绩变动归因于“主要原材料价格大幅上涨导致产品毛利额同比下降”与“汇率波动使汇兑收益同比大幅减少”，与半年报毛利率全面下滑、财务费用激增的数据相互印证。分季度看，2025年盈利集中于上半年（一、二季度归母净利润合计1,840.35万元），四季度单季亏损1,313.00万元；2026年一季度亏损1,380.75万元，上半年合计亏损1,615.27万元，亏损主要集中在一季度，二季度亏损幅度明显收窄，但盈利尚未回正。

现金流与资产负债表结构变化同样值得关注。经营活动现金流净额-1,080.23万元，同比改善45.69%，且一季度经营活动现金流净额为正（3,515.56万元），上半年转负意味着二季度出现经营净流出。期末货币资金1.87亿元，占总资产比例6.64%，较上年末25.43%大幅下降18.79个百分点；交易性金融资产期末余额约3.15亿元，上半年购买金额6.59亿元、出售金额3.60亿元，其中26,000万元为闲置募集资金购买的保本浮动收益型理财，12,332.26万元闲置募集资金用于暂时补充流动资金。同期短期借款由3.30亿元降至1.74亿元，长期借款由1.89亿元降至0.87亿元，现金及现金等价物净减少5.89亿元（-1,058.98%），公司以2025年12月到账的定向增发资金（净额6.24亿元）偿还银行借款并购买理财，有息负债规模收缩，但货币资金占比降至低位的状态下，募投项目后续资本开支（两项目预计2026年12月建成）的资金调度需依赖理财资金到期与经营回款衔接。

六、风险认知的演进：风险清单未变，三项风险进入兑现期

2025年年报“公司未来经营可能面对的风险”与2026年半年报“公司面临的风险和应对措施”列示的风险条目完全一致，均为七项：市场与客户集中度较高、原材料价格波动、毛利率下降、汇率波动、项目投资、建设项目延期实现效益、经营管理风险。两期报告的风险描述及应对措辞也基本一致，包括“视情况进行商品期货套期保值”应对原材料涨价、“与银行开展外汇套期保值”应对汇率波动等。

风险清单未扩围（未新增地缘政治、AI技术迭代等维度），但半年报数据表明清单中至少三项已从“可能性描述”转为“实际冲击”：原材料价格风险体现在营业成本+13.15%及毛利率全面下滑；汇率风险体现在财务费用+234.94%的汇兑净损失，与2025年全年财务费用+23.52%系借款利息增加的原因形成对照；毛利率下降风险体现在汽车行业毛利率同比-6.63个百分点，印证了2025年年报中“年降幅度不断加大、毛利率较低产品系列占比上升”的预警。此外，募投项目在2026年12月集中达到预定可使用状态后新增固定资产折旧，属于“建设项目延期实现效益风险”中管理层已提示的短期利润摊薄因素。

综合结论

瑞玛精密2026年半年报呈现“收入端稳、利润端弱、结构端变”的组合：营业收入9.79亿元（+4.64%）延续增长，但归母净利润-1,615.27万元，由上年同期盈利转为亏损，核心矛盾是原材料涨价、汇率波动与汽车行业年降三因素叠加下的毛利率系统性下移，营业成本+13.15%的增速显著快于收入。战略层面，公司围绕“整车舒适性”向空气悬架与座椅舒适系统集成商转型的方向未变，底盘舒适系统产品收入0.49亿元已超2025年全年，首次单列披露意味着该业务进入规模兑现期；但承担转型落地的普莱德（苏州）与信征零件上半年合计营业亏损超过6,000万元，且普莱德净资产为负，转型业务的盈利模型尚未走通，而传统高增长引擎（汽车电子、通信设备）同步减速，公司处于新旧增长引擎切换的中间地带。资产负债端，定增资金到位后公司主动去杠杆并将闲置募集资金配置于理财，短期财务结构稳健，但货币资金占比降至6.64%、两募投项目预计年底建成转固，后续折旧摊销与产能利用率爬坡将直接决定下半年及2027年盈利弹性；研发投入同比下降10.23%、研发人员占比回落，亦为中长期竞争力观察指标。投资者需跟踪的验证点包括：空气悬架定点项目量产节奏能否覆盖普莱德亏损、座椅业务毛利率能否止跌、以及外销收入恢复情况——外销毛利率（23.72%）显著高于内销（13.17%）且是唯一同比改善的口径，但其收入占比已降至23.75%。

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