中邮证券：给予招金黄金增持评级

中邮证券有限责任公司李帅华,杨丰源近期对招金黄金进行研究并发布了研究报告《静待瓦矿爬坡释放业绩》，给予招金黄金增持评级。

　　招金黄金(000506)

　　招金黄金 26H1 归母净利润同比+407.44%

　　事件：公司发布2026年半年报，报告期内实现营业收入3.63亿元，同比+85.13%；归母净利润2.27亿元，同比+407.44%；扣非后归母净利润1.04亿元，同比+666.39%；基本每股收益0.24元，同比+380.00%；经营活动现金流量净额0.55亿元，同比+262.36%。

　　量价齐升，瓦图科拉金矿盈利弹性充分释放

　　2026H1公司累计完成黄金产量458.10公斤，同比+56.69%；销售黄金11,287.29盎司，同比+30.58%。上半年国际金价虽冲高回落，但均价同比仍处高位，黄金销量与销售单价同比双增长，带动公司营业收入同比+85.13%，盈利弹性充分体现。

　　公司营业成本1.60亿元，同比+44.79%，增幅低于收入增幅，叠加降本增效专项工作推进（优化排水系统、设备预防性养护、选矿工艺升级，明确炸药单耗、选矿电耗等成本指标考核），单位盈利能力明显改善。非经常性损益1.23亿元，主要系本期清偿债务减免形成的债务重组收益1.35亿元。

　　资源禀赋扎实，勘探增储与控股股东赋能同步推进

　　核心资产瓦图科拉金矿是斐济最大的在产金矿，拥有超过90年生产历史、累计产金超240吨。根据NI43-101独立技术报告，截至2025年12月31日，采矿权地下开采部分矿产资源金金属量112.81吨（探明+控制30.96吨），尾矿资源金金属量26.88吨（探明+控制25.62吨）；另拥有三个特别勘探许可、总面积680.26平方公里，探矿权内矿产资源金金属量22.01吨。报告期内完成钻探工程量26,483.06米/79孔，"现有矿区深度挖潜+外围新区突破"勘探策略持续推进，矿山服务年限有望延长。

　　财务费用大幅下降，盈利质量持续改善

　　2026H1公司财务费用0.11亿元，同比-48.41%，主要系借款利率降低、利息费用减少；经营活动现金流量净额0.55亿元，同比+262.36%；加权平均净资产收益率28.34%，同比+20.53pct。所得税费用1.12亿元，主要系瓦图科拉金矿持续盈利、转回可抵扣亏损致递延所得税费用增加。控股股东招金瑞宁入主后，面向全球引进矿业高端人才、落地"雄鹰成长"人才培育项目，现代化管控体系全面导入，矿山技改升级与长期可持续发展基础不断夯实。

　　盈利预测

　　勘探增储稳步推进、技改提效持续落地，叠加控股股东在资金、人才与管理体系方面的赋能，矿山产能利用率与运营效率有望进一步提升，金价高位环境下公司盈利弹性有望持续释放。预计2026-2028年公司归母净利润为4.36/12.89/17.07亿元，YOY为174%/196%/32%，对应PE为44.94/15.19/11.47，给予“增持”评级。

　　风险提示：

　　金价大幅波动风险；海外矿山属地政策与安全环保风险；生产成本上升风险；矿山生产进度不及预期风险等。

最新盈利预测明细如下：

本文数据来源于中邮证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。