力芯微2026年半年报管理层讨论与分析：收入增长19.40%但盈利转亏，AI服务器电源与微能量收集新品待下半年放量

一、战略基调与经营环境：从"短期波动"转向"阶段性亏损"的主动投入期

管理层对2026年上半年经营结果的定性发生明显变化。2025年年报将业绩下滑归因于"行业竞争加剧、产品研发周期、研发投入持续加大等因素"，强调"短期业绩波动并未撼动公司核心竞争力的根基"；2026年半年报则明确承认"受毛利率承压下行叠加三大费用及财务费用的增加，导致利润总额呈现阶段性亏损"，并给出主动投入的解释框架——"芯片产品从研发立项、流片验证到客户导入、实现批量销售通常需要较长周期，前期高额研发投入与收入释放之间存在一定的时间差，利润承压是这一阶段的正常表现"。

战略关键词同步切换：2025年年报以"技术深耕与研发投入"加"加大海外市场开拓力度"为主线；2026年半年报进一步收窄为围绕AI的两大赛道——"因端侧大模型落地加速……所催生的物联网产业再度兴起的AI应用机遇"与"人工智能产业发展浪潮中以服务器及存储赛道为代表催生的AI基建机遇"，并称已"集中优势资源，大力深耕布局"。

行业判断层面，管理层援引WSTS数据，2026年上半年全球半导体销售额达7,020亿美元，同比大幅增长102%，并预计2026年全年达16,550亿美元、同比增长108%；而2025年年报援引的同期口径为2025年全球销售额7,917亿美元、同比增长25.6%，预估2026年同比增长26.3%。公司所处行业的景气叙事从"结构性高增长"升级为"算力基建驱动的需求扩容"，为公司新赛道投入提供外部支撑。

二、业务结构与增长引擎：从消费电子基本盘向"AI服务器电源+微能量收集"切换

2025年年报的收入结构呈现"传统品类承压、新品结构性放量"的特征，分产品收入及毛利率变动如下：

管理层对2025年产品结构变动的解释集中于两点：一是"市场需求疲软及结构分化"导致电源防护、电源转换收入下滑；二是信号链芯片"产品结构变化，低毛利产品上量导致"收入大增70.80%而毛利率减少14.37个百分点。产销量数据佐证了这一判断——2025年信号链芯片销售量同比增加106.25%，但产销率仅81.84%，库存量同比增加198.98%；显示驱动芯片销售量同比增加33.62%，毛利率同步下降8.55个百分点。

2026年半年报中，增长引擎的描述出现实质性切换。管理层披露两类重点突破的新产品：其一为面向AI服务器及AI存储的电源类芯片，"已完成多颗适用于48V电源架构的新品研发"，依托三星、海力士两大存储头部客户及国内多家头部客户完成系列化产品规划；其二为微能量收集电路，"综合性能指标已经达到业内领先，并已经实现批量销售"，客户覆盖谷歌、三星、亚马逊等国际客户及国内消费电子、工业电子领域龙头企业。合并口径下，2026年上半年主营业务收入4.19亿元，其中境内收入2.63亿元、境外收入1.56亿元；2025年全年境外收入3.29亿元、占总收入约43%，境外业务仍占据重要比重。

值得关注的是曾经的增长点出现分化：2025年智能组网延时管理单元（民爆电子雷管，主要由子公司赛米垦拓经营）销量同比下降6.66%，管理层归因于"民爆行业受大的经济环境影响，市场需求乏力"；该子公司2025年净利润-791.96万元，2026年上半年净利润-73.65万元，亏损有所收窄。同期，子公司钱江集成电路（集成电路研发及销售）2026年上半年实现净利润501.14万元，成为主要并表子公司中盈利贡献较突出的一项；韩国子公司科泰微净利润128.40万元。

三、上一年度经营计划的执行验证：新品研发按期落地，规模化供货尚未兑现

对照2025年年报"经营计划"中的各项安排，2026年半年报披露的执行进展如下：

执行层面的落差同样存在：2025年报经营计划中提出的"集成化电源管理单元（PMIC）"方向，2025年已完成相关募投项目结项，但2026年半年报管理层讨论中未再将其列为当期重点新品；民爆相关电子雷管业务（2025年报在研项目16至18项）收缩为子公司自有资金项目，2026年上半年在研列表仅保留深部资源勘探无线双模电子雷管模组等2项。此外，2025年报提及的海外市场开拓，2025年境外收入同比实际下降10.13%，2026年上半年境外收入1.56亿元，占比约37%，海外收入能否恢复增长仍有待观察。

四、研发投入与核心能力建设：投入强度边际回落，能力边界向车规与能量采集扩展

研发投入的边际变化值得关注。2026年上半年研发费用同比仅增长6.34%，远低于2025年38.25%的增速，研发费用率从上年同期的26.67%降至23.75%；费用结构上，研发人员薪酬6,888.50万元、同比增长约14.74%，委托外部开发费用从上年同期的604.88万元大幅收缩至10.68万元，同时新增股份支付费用199.46万元。管理层在2026年半年报中特别提到研发费用增加原因包括"新增股份支付"——公司于2026年3月启动限制性股票激励计划，以26.70元/股向115名激励对象授予93.20万股，上半年确认股份支付费用245.90万元。

研发方向看，公司核心技术在原有17项基础上继续延伸，2026年上半年在研项目合计预计总投资规模4.71亿元、本期投入9,965.18万元，集中于高功率与车规产品（车规降压DC-DC预计总投资9,900.00万元、本期投入2,320.68万元）、微能量相关充电管理电路（预计总投资4,200.00万元）、低噪声高抑制线性电源（预计总投资5,550.00万元）等方向。2025年年报中多个募投项目（高性能电源防护及驱动芯片、信号链芯片、磁感应芯片、PMU、超低功耗线性电源、高频低纹波DCDC等）已办理结项，产品平台从消费级向"工业、汽车、AI服务器、微能量"的延展路径在报告期内被反复强调。

五、财务表现与经营质量：收入端修复与盈利端恶化并行

注：*利润总额2025年全年数据未在前述年报主要会计数据中直接列示，表中未展开。

收入与盈利背离的核心原因在于成本与费用的双重挤压。2026年上半年营业成本2.80亿元、同比增长35.39%，显著快于收入19.40%的增速，管理层将原因归于"销售收入的增长以及供应链成本的上涨"，毛利率较上年同期下降7.87个百分点；期间费用全面上行，销售费用0.33亿元（+22.03%）、管理费用0.24亿元（+8.22%）、财务费用310.74万元（上年同期为-485.90万元，主要系利息收入减少及汇兑净损失增加至442.97万元），研发费用1.00亿元（+6.34%）。管理层在半年报中多次将毛利率回升作为后续盈利改善的前提："随着产品结构优化、客户验证导入及批量应用推进，综合毛利率有望提升"。

资产与现金流层面呈现"扩张性承压"特征：期末货币资金1.46亿元，较上年末减少52.04%，主要系购买理财产品增多；存货账面价值2.29亿元、较上年末增长30.14%，管理层解释为"按需适当备货"；其他非流动金融资产1.45亿元、增长48.40%，对应报告期对外股权投资额5,585.00万元、较上年同期5,000,000.00元增长1017.00%。经营现金流净额为-0.44亿元，管理层归因于"支付的采购额增加"和"为职工支付的薪酬费用增加"。值得留意的是，期末存货跌价准备余额4,602.91万元，计提比例16.74%，较2025年末21.31%的计提比例有所下降，而同期存货账面余额由2.24亿元增至2.75亿元，存货规模扩张与跌价准备计提比例下降的组合需要后续财报验证。

六、风险认知演进：新增亏损叙事，风险清单收缩但针对性增强

2025年年报在"四、风险因素"中单独增设"业绩大幅下滑或亏损的风险"，将净利润下降直接归因于毛利率下行、研发与销售费用扩张；2026年半年报的风险清单删去该独立条目，保留核心竞争力风险、经营风险、财务风险、行业风险、宏观环境风险五类，但将"阶段性亏损"的判断移入经营情况讨论部分，并以"阶段性亏损符合行业发展规律"作为对冲表述——盈利风险从"风险提示"转为"经营叙事"，这一口径变化本身值得跟踪。

风险描述的侧重点同步调整：财务风险中，存货跌价风险表述保留；宏观环境风险在2025年报强调"消费电子领域市场规模受到了较强的冲击"，2026年半年报简化为地缘政治与通胀叠加导致的行业波动；新增汇率敏感度在财务费用中体现为汇兑净损失442.97万元（上年同期35.62万元）。经营风险中新增强调国际竞争格局："国际市场中，公司与TI、MPS等知名IC设计公司在特定应用领域直接竞争，在市场地位、技术实力、销售规模、产品品类完备性方面存在一定差距"。客户集中风险依旧保留——2025年报显示前五名客户销售额4.76亿元、占年度销售总额61.92%，其中单一最大客户占比31.04%。

七、综合结论

从两份报告的纵向对比看，力芯微的经营叙事在2026年上半年完成了一次关键切换：收入端，2025年全年同比下滑2.42%的局面在上半年扭转，营收4.20亿元、同比增长19.40%，重回增长通道；盈利端，归母净利润由盈转亏，扣非亏损扩大至0.13亿元，管理层将其定义为研发投入与收入释放时间差内的"阶段性亏损"。公司增长引擎的叙事重心已从消费电子电源管理迁移至AI服务器电源芯片与微能量收集电路两条新线，前者已完成三星、海力士等客户验证、待下半年规模化供货，后者已实现批量销售；这两项新品的放量节奏与毛利率走势，将直接检验"前期研发投入转化为收入增长"这一核心假设能否兑现。与此同时，毛利率连续两年下行、经营现金流上半年转负、存货与对外投资同步扩张，共同构成对公司盈利修复能力的阶段性约束。公司战略执行的可验证节点集中于2026年下半年：AI服务器电源芯片的规模化供货、新产品的收入占比提升以及综合毛利率能否止跌回升。

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