航天科技2026年中报解读：营收降23.51%而扣非净利增226.52%，聚焦主责主业提质见效

一、报告期经营基调与财务概览

2026年半年度报告中，管理层将公司定位表述为"始终聚焦主责主业，将助力航天强国建设作为核心使命"，战略叙述延续并强化了2025年年报"聚焦主责主业、推动高质量发展"的基调，并新增"扎实推进战略规划落地、区域结构优化及资源配置升级"的表述。报告期内公司完成航天科工财务有限责任公司股权转让、挂牌处置部分无形资产等动作，资产腾挪与主业聚焦同步推进。

主要财务指标呈现"收入收缩、扣非利润大幅改善"的组合：

管理层在财务数据变动原因中明确，营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、所得税费用同比下滑"主要为AC公司及九通公司出表所致"。归母净利润同比下降而扣非净利润同比增长226.52%，与上年同期利润结构直接相关：2025年上半年归母净利润中包含出售AC公司形成的约1.31亿元处置子公司投资收益，本期非经常性损益合计仅为261.69万元。这一背离意味着经常性经营利润已由上年同期的-2564.28万元转为盈利3244.35万元。

二、战略主题演变：从"资产收缩"转向"主业提质"

2025年年报的战略主线是"资产优化与布局调整"，当年的标志性事件是出售境外子公司AC公司100%股权、将九通公司由控股转为参股，管理层将其定义为"落实公司战略规划、优化资产结构、聚焦主责主业"的关键动作，当年归母净利润472.22%的增幅亦主要依赖处置收益。2026年半年报的战略主线进一步收束为"深耕三大产业、助力航天强国建设"，表述重心从"处置与调整"转向"提质与增效"，报告期内公司获评2025新财富杂志最佳上市公司，并将落实"质量回报双提升"行动方案写入经营成果。

两年战略内核一致：公司战略格局表述为"一核两擎三元+一带一网一区"（2025年年报提出），聚焦航天应用、汽车电子、物联网三大产业。变化在于执行层——2025年是"减重"（剥离AC公司、九通转参股），2026年上半年是"提质"（2026年一季度实施每10股派0.10元现金分红、完成财务公司股权转让并将约9341.18万元相关收益转入留存收益、推进HOD等传感器业务境内外协同）。

三、业务结构变化：航天应用逆势增长，汽车电子基本盘承压，物联网主动收缩

三大板块收入与毛利率对照

分地区看，2026年上半年境内收入6.81亿元（-21.69%）、境外收入15.84亿元（-25.23%），境外占比70.17%；境外业务毛利率21.93%，同比提升4.82个百分点，境内毛利率22.86%，同比基本持平。

板块定位与增长引擎判断

• 航天应用：2025年年报管理层指出航天应用行业"受订单交付周期普遍延后、装备领域低成本化趋势加速影响，整体市场环境承压、竞争形势日趋严峻"，但公司当年实现收入+11.96%；2026年上半年延续增长态势（+10.96%），任务订单稳步增长，加速度传感器、电源电路产品助力神舟、天舟等载人航天工程和探月工程任务。该板块是当前收入体量最小但增长最确定的板块，毛利率18.73%同比提升3.26个百分点。
• 汽车电子：仍是绝对收入基本盘（占81.90%），其同比下滑主要受AC公司上年同期1-5月并表基数影响。剔除出表因素后，传感器主业的经营信号偏正面：境外HOD产品销量同比增长59%、SBR产品销量同比增长5.5%，境内汽车电子业务累计销量较上年同期上涨34%，境内HOD产品销量进一步提升。毛利率21.90%同比提升4.49个百分点，表明低毛利的PCB制造业务出表后，传感器业务的结构占比与盈利能力同步抬升。
• 物联网：收入降幅最大（-47.63%），管理层归因九通公司不再纳入合并报表范围；该板块毛利率35.18%但同比下降4.00个百分点，是三大板块中唯一毛利率下滑的板块。管理层同时披露高压检测设备"国内国外市场订单均稳步增长"、车联网业务"有效拓展区域市场覆盖"，并在风险章节提示物联网平台行业"伴随人工智能技术快速迭代发展，市场同质化现象逐步凸显，行业低价竞争态势加剧"。

增长引擎判断：公司已从2025年"汽车电子（含AC公司）单一引擎"切换为"航天应用稳健增长+汽车电子传感器量价改善"的双轮结构，物联网板块处于主动收缩与结构调整期。

四、关键措施执行：2025年年报经营计划的上半年兑现情况

2025年年报"未来发展的展望"针对2026年提出了分板块经营重点，对照2026年上半年执行情况：

资产结构优化措施方面，2025年完成的AC公司出售、九通公司转参股在本期继续以"出表"形式影响同比数据；2026年1月21日公司完成向科工集团转让航天科工财务有限责任公司2.0126%股权（交易价格约1.79亿元），因该股权属其他权益工具投资，处置溢价及持有期间公允价值变动收益约9341.18万元转入留存收益，不对当期损益产生影响，该动作延续了"减少与主业不相关附属业务投资"的既定方向。股东回报方面，公司于2026年上半年实施了一季度利润分配（以总股本798,201,406股为基数，每10股派0.10元含税），为连续多年"不派现"惯例后的首次分红动作；半年度仍计划不派现、不送股、不转增。

五、核心能力建设：研发投入维持、技术与市场壁垒表述强化

2026年上半年研发投入1.83亿元，同比+0.93%；2025年全年研发投入3.81亿元，同比-2.28%，占营业收入比例6.94%，研发人员1121人、占比25.23%。收入收缩背景下研发投入保持正增长，研发强度相对抬升。

管理层对核心竞争力的论述结构（党建、技术、市场、股东、品牌五方面）两期保持一致，但内涵有所更新：

• 技术端，2025年年报披露HOD时域反射技术（TDR）开发验证、CPD产品（60GHz毫米波雷达）开发测试、新款HOD电子控制模块批量交付；2026年上半年管理层进一步将汽车电子技术方向表述为"向基于光学传感器及超宽带传感技术的传感融合及软件定义的智能座舱传感的转型升级"，并披露与德国人工智能研究中心、卢森堡大学的科研合作。
• 市场端，两期均强调覆盖现代起亚、大众奥迪、戴姆勒、尼桑等80余家全球OEM厂商；2026年上半年新增表述"冲击电压设备国内市场占有率超80%，形成绝对市场主导地位""产品出口至五十多个国家"，2025年年报对应表述为出口"全球五大洲53个国家和地区"。国际业务版图描述由"一带一路"沿线深耕转向更宽泛的全球覆盖。

六、财务表现与经营质量：盈利质量改善与现金流、存货压力并存

利润端呈现明显的结构改善：三大主业中航天、汽车电子毛利率同比分别提升3.26、4.49个百分点，带动综合毛利率上行；管理费用同比-23.54%、销售费用-29.60%随出表同步收缩；财务费用-207.98万元（同比-106.53%），管理层归因"汇率波动及AC公司、九通公司出表"，与2025年全年财务费用4212.14万元（以汇兑损失为主）相比，2026年上半年汇兑因素转为净贡献。

现金流与资产质量层面存在需要跟踪的张力：经营活动现金流净额-6114.10万元，同比-149.48%，管理层解释为"部分业务采购付款增加，以及AC公司、九通公司出表所致"；期末存货16.81亿元，占总资产24.62%，较上年末增加1.57个百分点；应收账款12.64亿元，占总资产18.51%，较上年末增加1.18个百分点。经营性现金流转负与存货、应收占比抬升并存，回款与去库存进度值得关注。

子公司盈利结构显示利润来源高度集中于境外：IEE公司（持股98.09%）2026年上半年收入15.56亿元、净利润2611.49万元，境外主要资产（IEE股权）占公司净资产38.46%；航天应用核心载体惯性公司（持股88.52%）上半年收入2.50亿元、净利润177.64万元，较2025年全年1072.30万元的水平出现明显回落，考虑到航天业务交付的季节性特征，其全年兑现节奏有待观察；九通公司转为参股后按权益法核算，上半年净利润890.52万元。

七、风险认知的演进：清单稳定、描述细化

2026年上半年与2025年年报列示的风险类别完全一致，均为行业波动、市场竞争、汇率波动、资产减值、收入缩减五类，但具体表述出现三处细化：其一，市场竞争风险中新增"物联网平台行业伴随人工智能技术快速迭代发展……行业低价竞争态势加剧，一定程度影响物联网业务板块的利润"及航天应用领域民营企业准入竞争的描述；其二，收入缩减风险的表述由2025年年报的"股权变化将导致公司收入规模缩小"转为对已发生事实的陈述与应对方案的细化——"剔除上述两家主体后，公司原有存量业务将持续稳定运营"，并列出产业布局优化、区域布局优化、内部资源重新配置等五项应对；其三，汇率波动风险的应对表述由2025年年报的"以套期保值为目的开展金融衍生品业务"调整为"择机以套期保值为目的开展"，与2026年上半年未开展外汇套期保值业务、衍生金融资产为零的实际操作相符。风险应对手段的表述趋于审慎，而境外收入占比70.17%的基本面决定了汇率敞口仍是影响业绩波动的重要变量。

八、综合结论

航天科技2026年半年报呈现的经营图景是：收入端继续承受2025年资产剥离（AC公司、九通公司出表）的同比基数压力，但利润端完成从"非经常性收益驱动盈利"到"经常性经营利润转正"的切换——扣非净利润3244.35万元、同比+226.52%是报告期最具信号意义的数据。三大主业中，航天应用保持两位数增长且毛利率抬升，汽车电子在出表低毛利业务后呈现传感器量价齐升，物联网处于收缩调整期、毛利率与收入同步走弱。管理层在两份报告中持续强调的HOD境内外协同量产、非主业资产处置、股东回报机制建设等举措均有实质进展，风险认知框架稳定但细节趋于审慎。需要持续跟踪的变量包括：经营性现金流转负后的回款节奏、存货规模与结构、惯性公司盈利的季节性兑现，以及境外业务在未开展套期保值情形下的汇率波动敏感性。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。