西山科技（688576）2026年中报财务分析：营收利润双降，三费激增拖累盈利

近期西山科技（688576）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

西山科技（688576）于近期发布2026年中报。报告期内，公司营业总收入为1.2亿元，同比下降22.87%；归母净利润为-2546.13万元，同比下降174.05%；扣非净利润为-2888.56万元，同比下降199.81%。整体财务表现显著下滑。

按单季度数据看，第二季度营业总收入为4774.64万元，同比下降46.45%；第二季度归母净利润为-3275.18万元，同比下降242.99%；第二季度扣非净利润为-3455.92万元，同比下降273.23%，显示盈利能力在当季进一步恶化。

主要财务指标对比

成本与费用分析

本报告期三费（销售费用、管理费用、财务费用）合计占总营收比例达51.58%，较上年同期增长73.1个百分点，成为压低利润的重要因素。其中，销售费用同比增长30.15%，主要因销售团队扩充、试用产品投入增加以及国际市场推广加强所致；管理费用同比增长24.42%，系股份支付同比增加；研发费用同比增长24.14%，源于人员增加及国际注册费用上升。

尽管收入下降，但公司在人力、市场拓展和研发投入方面持续加码，导致期间费用压力显著上升。

现金流与资产状况

货币资金由上年末的6.77亿元降至2.57亿元，降幅达62.09%。经营活动产生的现金流量净额同比减少396.95%，主要原因包括：收入减少导致回款减少3,816万元，支付2025年底基建款1,519万元、物料采购款7,105万元以及人力投入增加1,362万元。

应收账款从5876.14万元下降至3434.47万元，降幅为41.55%，表明公司在加强回款管理。应付职工薪酬和应交税费分别下降32.73%和92.92%，主要由于2025年年终奖金已发放及所得税计提调整。

在建工程下降99.08%，系新园区4#楼工程验收转为固定资产。其他应收款增长277.8%，原因为本期补缴本年代扣代缴社保款增加。

经营与战略动态

公司主营业务仍聚焦微创手术工具领域，涵盖手术动力装置、内窥镜系统和能量手术设备。2026年上半年，公司取得荧光腹腔内窥镜注册证，并完成英国MHRA和澳大利亚TGA注册，国际收入同比增长超150%。然而国内市场受收入下滑影响，未能抵消整体颓势。

公司持续推进数智化转型、销售体系改革与全球化布局，同时实施资本公积转增股本（股本同比增长48.67%），增强资本实力。

投资与回报评估

根据证券之星价投圈分析，公司2025年ROIC为2.16%，远低于上市以来中位数水平14%。过去三年净经营资产收益率呈快速下滑趋势，分别为50.9%、23.5%、7.5%。营运资本对营收的垫付比例逐年上升，2025年已达0.29，反映经营资金压力加大。

公司上市三年累计融资17.99亿元，累计分红1.21亿元，分红融资比仅为0.07，显示利润回馈股东的能力较弱，更多依赖外部融资支撑发展。

综上所述，西山科技当前面临营收萎缩、盈利转亏、费用高企的多重挑战，虽在国际化和研发端保持投入，但短期财务压力突出，需关注后续经营改善进展。

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