2026年8月，西藏华钰矿业股份有限公司（601020，华钰矿业）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入727,179,450.62元，同比下降9.45%；归母净利润122,288,529.64元，同比下降32.87%；扣非净利润100,176,304.86元，同比下降40.09%；经营活动产生的现金流量净额由上年同期的3.58亿元转为-95,652,412.44元，同比下滑126.71%。利润总额同比下降48.11%，基本每股收益0.15元，加权平均净资产收益率2.79%，同比减少2.47个百分点。
从业务结构看，公司主营铅、锌、铜、锑、银、黄金等有色金属的勘探、采矿、选矿及贸易，国内拥有扎西康、拉屋两座生产矿山，海外塔铝金业项目处于稳产提产阶段，贵州亚太泥堡金矿处于建设投入期。上半年营收下滑主要受两方面拖累：一是亚太矿业一期露天堆浸厂2025年8月因库容饱和停产，二期堆浸厂2026年4月才投产，报告期实际运营仅约两个月；二是塔铝金业黄金产量同比增加，但黄金、锑销量减少，产成品结转库存增加。子公司层面，塔铝金业上半年营收2.92亿元、净利润亏损685.48万元，贵州亚太矿业营收2,331.80万元、净亏损2,711.91万元，西藏华钰融信经贸净利润4,674.69万元，为最主要的利润贡献主体；同期山南分公司完成铅锌锑银金属量9,766.83吨，塔铝金业完成金金属量518.61公斤、锑金属量960.45吨。
行业层面，2026年上半年黄金、白银均价同比大幅上涨，铜价震荡上行，为收入端提供支撑；但公司另一主力品种锑价"冲高回落"，5-6月价格明显回调，铅、锌价格亦偏弱运行，产品价格走势明显分化。同时，塔吉克斯坦对黄金出口加征10%关税，直接推高塔铝金业税费成本，公司上半年税金及附加高达10,573.72万元，同比翻倍增长（上年同期5,239.54万元），主要即系境外子公司资源税增加所致。
半年报显示，公司上半年利润大幅下滑的主要原因有二：一是为保障亚太矿业泥堡金矿项目建设顺利推进，建设贷款融资规模扩大，财务费用同比大增188.70%至5,182.26万元；二是受塔吉克斯坦加征10%黄金出口关税影响，塔铝金业税费成本同比明显增加。此外，营业成本同比仅下降7.97%，降幅小于营业收入9.45%的降幅，综合毛利率约50.49%，同比下降约0.8个百分点，盈利空间同步收窄。
从费用端看，销售费用172.39万元，同比增长33.80%，主要系贵州亚太项目纳入合并范围、发货费用增加所致；管理费用7,788.46万元，同比下降2.36%；研发费用111.30万元，同比大降60.53%。财务费用为最大扰动项，其中利息费用由上年同期的1,224.12万元激增至4,735.62万元，增长约2.87倍，系贵州亚太并表后建设贷款利息费用化所致；汇兑损益413.05万元，较上年的537.56万元小幅回落。报告期内计入当期损益的政府补助3,018.82万元，非经常性损益合计2,211.22万元，使得扣非净利润降幅（-40.09%）大于归母净利润降幅（-32.87%）；利润总额降幅（-48.11%）大于归母净利润降幅，则主要因塔铝金业、贵州亚太等控股子公司亏损由少数股东按比例分担。
需要警惕的是，公司经营现金流由正转负，上半年净流出9,565.24万元，主要系销量下降、回款减少所致：期末存货增至6.15亿元，较年初的5.05亿元增长21.75%，合同负债（预收货款）由2.17亿元降至7,541.69万元，降幅65.22%。资金端，期末货币资金4.45亿元，较年初5.55亿元下降约两成，而短期借款3.24亿元叠加一年内到期的非流动负债2.15亿元，合计约5.39亿元，货币资金覆盖存在缺口；长期借款则由年初4.20亿元增至10.26亿元，增幅144.33%，筹资活动现金流净流入4.37亿元（上年同期为净流出1.12亿元）。亚太泥堡金矿仍处投入期、持续亏损，叠加控股股东治理更迭——公司于2026年7月28日完成过户，控股股东变更为河南万洋启新，实际控制人变更为卢军亮，8月11日总经理陈旭因个人原因辞职——公司经营与资金平衡仍面临考验。报告期公司不进行中期利润分配。
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