杭州天目山药业股份有限公司（证券简称：天目药业，证券代码：600671）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入9935.47万元，同比下降4.10%；归属于上市公司股东的净利润630.22万元，同比下降38.50%；扣非净利润232.09万元，同比下降60.68%；经营活动产生的现金流量净额2428.66万元，上年同期为-1087.21万元，实现由负转正。报告期内利润总额828.42万元，同比增长16.37%；加权平均净资产收益率8.61%，同比减少9.02个百分点。
从业务结构看，公司主营医药制造、医药流通、大健康及医疗技术服务，上半年主营业务收入9934.23万元。其中保健品收入3344.09万元居各板块之首，毛利率高达81.69%；药品流通收入2103.67万元；原料药收入1944.11万元，毛利率仅10.75%；医疗技术培训收入1583.28万元，毛利率72.86%；中成药收入891.61万元。高毛利的保健品、培训业务占比提升，叠加部分贸易类业务按净额法核算，是营业成本降幅（17.77%）远超收入降幅、综合毛利率由42.13%升至50.38%的主要原因。分区域看，华东地区贡献收入9105.74万元，占比达91.66%。值得注意的是，母公司本部上半年营业收入仅947.01万元，同比下滑44.51%。
行业层面，2026年上半年医药政策密集落地：国民健康“十五五”规划出台、国家医保目录动态调整、新版国家基本药物目录发布（收录中成药318种，较2018年版增加48种），集中带量采购分地区推进、医保控费持续深化，行业由规模扩张向高质量发展转型。公司坦言政策环境趋严、市场竞争加剧、中药行业业绩整体承压。公司上半年以“精品中药”为核心推进以销定产、降本增效，并依托合资销售公司嘉合医药拓展渠道，但嘉合医药上半年净利润-140.43万元，较上年同期9.90万元由盈转亏。
报告期出现利润总额增长16.37%、归母净利润却下降38.50%的背离，主要原因有二：一是所得税费用增至334.29万元，较上年同期72.09万元激增363.70%，其中当期所得税费用由125.95万元升至332.83万元；二是少数股东损益由-384.99万元收窄至-136.09万元，少数股东分担亏损减少248.90万元，相应摊薄了归属于母公司股东的利润份额。此外，本期非经常性损益合计398.13万元，占归母净利润的63.2%，主要为拆迁补偿款276.79万元及诉讼赔款76.41万元；剔除后扣非净利润仅232.09万元，同比降幅达60.68%，盈利质量有待观察。
费用端，上半年销售费用918.59万元，同比增长43.54%，主要系子公司嘉合医药销售费用较上年同期增加349.26万元；管理费用3010.13万元，同比微增1.51%；财务费用336.22万元，同比增长4.61%，其中利息支出337.66万元。更需警惕的是，信用减值损失由上年的转回29.35万元转为计提194.52万元，其中应收票据坏账损失89.61万元、应收账款坏账损失101.68万元；应收账款余额虽下降18.06%至1.18亿元，回款压力仍存。
流动性方面，期末货币资金7010.61万元，而短期借款达17186.63万元、较年初增长19.10%，货币资金远不能覆盖短期借款；流动比率约0.84（流动资产2.44亿元对流动负债2.90亿元），资产负债率升至78.12%，未分配利润仍为-2.32亿元，短期偿债压力突出。公司为子公司提供的担保余额合计15596.48万元，占归母净资产的204.39%。此外，控股股东汇隆华泽拟通过公开征集方式协议转让所持公司20%股份（2435.58万股），已获青岛市国资委预审核同意，若实施完成可能导致控股股东及实际控制人变更，尚存不确定性；黄山天目约1亿元产能提升及技改项目仍在推进，珍珠明目滴眼液复产亦待GMP符合性检查。报告期内公司未进行利润分配。
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