*ST新元2026年中报：产投赋能复产放量营收增657.67%，重整推进与现金流压力并存

一、2026年中报管理层讨论与分析要点

（一）经营环境与战略基调

管理层将2026年定义为"公司发展历程中具有里程碑意义的一年"。行业层面，政策环境整体向好：《产业结构调整指导目录（2024年本）》将废轮胎循环利用列入鼓励类目录；2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策持续推进；中国物资再生协会数据显示，2025年废轮胎回收量约1061万吨，同比增长17.9%。公司所处专用设备制造业与软件和信息技术服务业均被管理层视为具备结构性机会的赛道。

战略主题从2025年年报的"重整优化、固本强基、创新驱动、提质增效"延伸为"装备制造+数字化+绿色低碳"的业务升级。管理层明确表示，将在原有智能装备制造基础上拓展数字经济、AI大模型应用、工业机器人等战略性新兴产业，推动传统装备向"AI智能+"升级；报告期内产投方已导入软件与信息技术服务业务，同步启动导入工业机器人方面的新业务。

（二）业务板块表现与策略

注：2026年上半年营收48,663,708.97元、营业成本45,527,777.04元，综合毛利率约6.44%。

传统装备制造板块是收入恢复的主要来源，其主要驱动是"新的产投人进入后生产恢复正常"；管理层并未将收入增长归因于新订单拓展，而是存量订单的逐步执行。软件与信息技术服务业务被表述为"业务拓展尚处于初期阶段"，所得税费用112,728.34元即"系新注入的软件与信息技术服务相关业务产生"，印证该板块尚在起步。

（三）研发投入与核心竞争力

2026年上半年研发投入3,742,650.30元，同比下降45.55%，管理层将原因归结为"研发人员减少"；2025年全年研发投入6,972,191.73元，占营业收入5.63%，研发人员数量由2024年末124人降至57人。研发强度与人员规模连续收缩。

核心竞争力表述侧重"重建"而非"强化"：依托产投方投研能力迭代研发模式，布局信息与通信技术、工业互联网、工业机器人方向重塑研发团队；升级质量管理体系、建立产品质量追溯系统；将售后服务提升至战略高度，扩充服务团队、引入AI辅助诊断、承诺核心客户24小时内到场。上述表述与2025年年报"产品质量存在一定程度下降""售后服务无法达到客户需求"的定性形成递进关系，反映管理层将2026年定位为竞争力修复期。

（四）关键财务与经营指标

费用端：管理费用3394.18万元（+24.60%）；销售费用361.03万元（+29.25%）；财务费用726.44万元（-52.44%），管理层解释为"减少了关联方借款利息（2025年底大部分已豁免）及长期应付款借款利息"，反映债务重组对利润表的正面传导。非经常性损益合计1060.99万元，其中债务重组损益521.34万元、其他营业外收支833.62万元、政府补助60.77万元，扣非后亏损规模明显大于表观亏损。

资产负债表压力加大：期末总资产9.52亿元（-8.13%）；归属于上市公司股东的净资产1233.77万元（-71.54%）；货币资金2.92亿元（-28.50%）；应收账款账面价值1.16亿元（+22.31%），管理层直言"应收账款余额仍然较高，催收工作任重道远"，前五名欠款方应收账款及合同资产合计4.32亿元，占总余额78.11%；合同负债3364.44万元（-36.88%）；受限资产账面价值合计3.74亿元，包括货币资金冻结1139.81万元、固定资产抵押2.36亿元等。

（五）未来规划与风险预警

管理层后续工作的主线仍是预重整：预重整期限已四次延长至2026年10月3日；2026年6月与财务投资人抚州市临川区区属国有资产投资控股集团有限公司签署《重整投资协议》（拟受让1000万股转增股票）；随锐科技集团、绿技行（武汉）将注入核心优质业务，已分别于2026年1月、2月设立北京锐新信创科技有限公司、江西绿元低碳科技有限公司。风险披露方面，管理层列示四项风险：宏观经济环境变化、市场竞争格局、应收账款风险、公司重整风险，其中明确"如果公司被宣告破产，公司股票将面临被终止上市的风险"。

二、与2025年年报的纵向对比

（一）战略主题演变：从"恢复存量"转向"培育增量"

2025年年报将"顺利完成重整"列为2026年重中之重，经营规划聚焦存量主业（数控智能输送配料装备、绿色环保节能装备、智能裂解装备、硅废料提纯装备、大数据存储），新业务仅表述为"考虑涉足数据安全、云计算等配套服务"。2026年中报则已将数字经济、AI大模型应用、工业机器人与"装备制造+数字化+绿色低碳"确立为明确方向，且新业务从"规划"变为"落地"——软件业务已产生收入并缴税，工业机器人业务"已启动导入"。战略重心从"固本强基"向"第二曲线"倾斜。

（二）业务结构变化：收入引擎切换

2025年全年分产品收入占比：智能输送配料装备50.47%、电镀设备19.99%、绿色环保装备19.74%、其他8.42%、5G网络设备1.34%、废旧轮胎热裂解产品0.03%。到2026年上半年，智能输送配料装备占比升至61.72%，电镀设备占比降至3.67%，废旧轮胎热裂解产品占比升至6.35%。增长结构呈现两个特征：其一，核心主业集中度提高，智能输送配料装备单项贡献超六成收入；其二，宁夏废旧轮胎热裂解项目开始产出（2025年全年仅3.20万元收入，2026年上半年309.04万元），但该项目当期毛利率为负，尚处爬坡投入期。5G网络设备业务（星宇数联）未再单列，延续了2025年年报中"逐步收缩非核心研发业务线"的判断。

（三）关键措施执行情况

• "力争2026年营业收入大幅提高"：兑现，上半年营收同比+657.67%。但2025年年报同时提出"实现正向经营现金流"，上半年经营现金流净额-9788.52万元，反而较上年同期恶化387.61%，管理层归因于"生产恢复正常及新业务投入资金大幅增加"，该目标未按计划达成。
• "关停和剥离低效、无效资产"：推进中。全资子公司北京万向新元因不能清偿到期债务被债权人申请破产清算，2026年3月6日海淀区法院裁定转入重整；原实控人朱业胜810.61万股于2026年1月完成司法拍卖过户，其与一致行动人持股降至11.38%。
• "基于产投方在工业互联网和人形机器人板块的行业积累拓展新业务"：已落地，通过共同出资设立子公司方式注入业务，北京锐新信创、江西绿元低碳先后于2026年1月、2月登记设立。
• 在手订单执行：合并口径已签订合同未履约义务对应收入由2025年6月末的2.11亿元降至2025年末的9115.06万元（2025年下半年集中执行存量订单），2026年6月末回升至1.10亿元（其中8825.12万元预计2026年内确认），订单储备出现恢复迹象，但尚未回到2025年同期水平。

（四）核心能力建设：研发投入连续收缩

研发投入绝对额连续大幅收缩，2025年年报将原因归为"现金流周转困难、订单骤减、核心子公司停产导致公司陷入保壳状态，研发活动力度大幅收缩"；2026年上半年研发投入继续同比下降45.55%。管理层将技术能力建设寄托于产投方导入外部技术资源与高端研发人才，属于借助外力重建研发体系，公司内生研发动能尚未恢复。

（五）财务表现与经营质量

营收端修复明显：2025年全年1.24亿元（-7.68%）基础上，2026年上半年0.49亿元（+657.67%），若下半年维持上半年节奏，全年收入有望显著超越2025年。但经营质量指标呈现分化：

• 利润端减亏来自收入放量、财务费用下降（-52.44%）与债务重组收益共同作用，扣非亏损收窄幅度（13.82%）明显小于表观亏损收窄幅度（52.33%），盈利内生性仍弱。
• 净资产加速消耗：2025年末归母净资产4335.25万元（+36.45%，得益于产投方捐赠与债务豁免），2026年上半年末降至1233.77万元（-71.54%），半年内净资产消耗逾3000万元，加权平均净资产收益率-111.38%。
• 现金流由2025年全年净流出2262.37万元扩大至2026年上半年净流出9788.52万元，现金及现金等价物净增加额-1.17亿元，"生产恢复+新业务投入"与"偿还共益债"构成双重资金消耗。

（六）风险认知的演进

2025年年报将"公司重整进度"列为第一风险并表述为"重中之重的工作"；2026年中报将"公司重整风险"移至第四位，但补充了更明确的尾部风险表述——重整失败将导致股票终止上市。风险认知的另一变化是市场竞争风险的内涵扩大：2025年报的风险提示聚焦传统智能装备领域竞争，2026年中报则将"AI算力、机器人等新兴业务领域"的竞争纳入考量，并对应收账款风险维持"任重道远"的定性。相比2025年年报提出的"在满足相关条件后申请撤销退市风险警示"，2026年中报未再重申该时间表，结合净资产大幅下降的走势，管理层在风险表述上趋于谨慎。

综合结论

2026年上半年是*ST新元在产业投资人入主后的首个完整报告期，经营层面呈现出"恢复显著、质量承压"的双面特征：收入端依靠存量订单执行实现657.67%的增长，亏损大幅收窄，软件业务与循环利用项目开始形成实质性产出，战略升级路径清晰；但盈利仍高度依赖非经常性损益，三大装备产品毛利率处于0.82%至3.89%的低位区间，经营现金流大幅净流出，净资产半年内消耗逾七成，研发投入连续收缩。公司已进入"重整结果决定走向"的关键窗口期，预重整期限已延长至2026年10月3日，重整投资人的业务注入与债务化解进度，以及订单储备能否转化为有质量的收入，是后续观察的核心变量。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。