时空科技2026年半年报解读：转型从规划走向落地，智慧城市跃居收入主力

一、战略主题演变：从"提质增效"到"稳住基本盘，开辟新赛道"

2025年年度报告中，管理层以"提质增效·创新发展"为经营方针，提出"守正创新，转型突围"的总体思路，并以"稳住基本盘，开辟新赛道"为战略主线；2026年半年度报告则将2026年上半年定位为"公司战略转型从规划走向落地的关键时期"，战略主线表述延续为"稳住基本盘，开辟新赛道"，核心动作从战略宣示转向具体执行：传统业务"做精做优、收敛聚焦"，新业务"通过并购重组与产业自建双线推进，加快向半导体产业方向转型升级"。

两期报告共同确认的战略判断是：夜间经济受宏观环境影响"回款周期长、应收账款占比高"，智慧城市需求正从"建起来"向"管得好、用得优"转变，而半导体存储被明确为第二增长曲线的承载方向。与2025年报"双轮驱动（夜间经济+智慧城市）"的表述相比，2026年中报已将业务版图扩展为"夜间经济、智慧城市与半导体存储"三线并行的框架。

二、业务结构变化：智慧城市上半年收入超过夜间经济

2026年上半年，公司实现营业收入12,239.29万元，同比下降14.78%，其中夜间经济业务收入5,157.24万元，智慧城市业务收入6,431.69万元，其他业务收入660.04万元。以半年报口径观察，智慧城市业务收入已超过夜间经济，成为第一大收入来源，与2025年全年"夜间经济占主导"的结构形成反差（2025年全年夜间经济收入22,689.55万元、智慧城市收入12,041.98万元，分别为65.32%与34.68%的结构）。

夜间经济板块呈现"新签平稳、确认收入下滑"的特征：2026年上半年新签项目11个、新签合同额8,236.80万元，与上年同期基本持平，但受项目实施进度及结算因素影响，当期确认收入5,157.24万元，较上年同期下降。管理层将此归因于主动收缩策略：聚焦政策支持力度大、支付能力稳定的优质文旅场景，推动从工程承包向"EPC+O"全链条服务模式升级，"广安不夜城"项目持续常态化运营，"秀山县洪安边城风情小镇"项目顺利落地。智慧城市板块由控股子公司捷安泊承担主体职能，以"线下片区化管控+线上云坐席支持"双线运营模式深耕沈阳等核心区域，智慧停车业务收入5,521.43万元，同比实现增长，2025年全年该主体（北京新时空交通科技有限公司）营业收入为9,943.37万元。

增长引擎切换的信号已经显现：2025年年报中智慧城市收入同比下降18.72%，而2026年上半年智慧停车收入恢复同比增长；组件层面的对比亦显示，捷安泊运营主体2026年上半年净利润为-378.69万元（2025年全年为-2,454.81万元）。

三、2025年经营计划执行情况：落地与落差并存

2025年年报披露的四项2026年经营计划，在2026年上半年报告中均有对应执行痕迹，但落地节奏不一。

转型落地进展明显。 "抢抓战略机遇，布局新兴赛道"计划落地最快：公司通过"并购+自建"搭建了四个半导体存储经营主体，羽邦科技已于2026年6月并表；重大资产重组方面，截至本报告披露日已完成《审核问询函》回复及重组报告书修订稿披露，尚需上交所审核及证监会注册。值得关注的是，收购标的表述由2025年年报的"拟收购嘉合劲威100%股权"调整为2026年半年报的"拟收购99.88%股权"，交易方案存在调整。

资金管控与现金流安全出现反差。 "强化资金管控，筑牢现金流安全线"是2025年报经营计划之一，且2025年全年经营性现金流净额16,390.95万元、同比增长108.91%、连续两年为正，是公司引以为据的成果；但2026年上半年经营性现金流净额转为-15,378.78万元。管理层给出的解释是：一方面夜间经济业务回款金额较上年同期减少，另一方面公司开展存储相关贸易业务，采购付款与销售回款之间存在时间差。资金占用同步体现在资产负债表：货币资金较期初下降52.52%至15,162.34万元，预付款项增长284.45%至6,295.40万元，存货增长429.99%至10,737.24万元（含企业合并并入部分）。

"降本、增效、扭亏"目标部分达成。 2026年上半年销售费用1,939.28万元，同比下降23.54%（人员调整及投标数量减少）；但管理费用4,858.31万元，同比上升25.94%，管理层称系工资薪金费用增加及催收应收账款的中介服务费增加所致。

四、核心能力建设：研发收缩与新赛道能力补建并行

2025年年报中，公司核心竞争力列示为品牌与项目优势、全国布局与业务协同优势、技术与创新优势、管理体系与人才优势四项；2026年半年报调整为文旅夜游全链条运营能力、智慧停车运营管理能力、品牌与项目积淀优势三项。半导体存储相关能力尚未被列入核心竞争力清单，管理层在风险部分同时承认"目前在存储领域的专业技术与管理人员储备仍在充实过程中"。

研发投入呈收缩态势：2025年全年研发投入1,297.02万元，占营业收入3.73%，研发人员35人、占公司总人数14%；2026年上半年研发费用355.48万元，同比下降36.63%，管理层称主要因研发人员薪酬成本减少。在传统业务收敛聚焦、新业务尚处筹备期的背景下，研发资源投入的边际变化值得持续跟踪。

传统能力的载体数据保持稳定：公司仍持照明工程设计专项甲级、城市及道路照明工程专业承包壹级等资质，承接项目屡获鲁班奖、金手指奖、中照照明奖等权威奖项，2025年全年新签项目53个、金额32,556.70万元，期末在手订单29,143.71万元。

五、财务表现与经营质量：亏损收窄、现金流转负

2026年上半年主要财务数据呈现"亏损幅度收窄、现金流由正转负、资产结构深度调整"的组合特征：

亏损收窄的构成值得拆解。本期归母净利润-2,859.01万元、扣非归母净利润-3,662.57万元，差额即非经常性损益8,035,663.46元，主要来自单独进行减值测试的应收款项减值准备转回736.10万元及政府补助225.59万元。管理层在财务指标说明中亦明确指出，亏损幅度收窄主要因"部分项目结算、回款，导致前期已计提的部分信用减值损失和资产减值损失冲回，加之部分项目已提足减值准备等因素的影响"。换言之，本期利润改善具备较强的减值冲回属性，而经营性盈利尚未转正。2025年全年归母净利润为-24,439.53万元，其中第四季度单季亏损12,823.46万元，与商誉减值（期末余额清零）、应收账款及合同资产减值计提集中释放相关。

现金流与筹资端的信号同样值得关注：筹资活动现金流净额4,067.33万元，同比增长2,153.38%，主要因深圳时空技术及浙江时空存储两家子公司吸收少数股东投资；投资活动现金流净额-5,294.29万元，主要因收购股权支出增加。公司通过引入少数股东、设立合资主体的方式撬动半导体布局的资金供给，同时以贸易业务先行试探存储赛道的供应链与渠道。

六、风险认知演进：由七项调整为六项，转型风险被细化

对比两期报告的风险清单，管理层风险认知发生了结构性调整。2025年年报列示七项风险：行业及市场波动、毛利率波动、应收账款坏账、合同资产减值、资金周转、重大资产重组、战略转型；2026年半年报调整为六项：政策与市场需求波动、应收账款坏账、合同资产减值、资金周转、重大资产重组、战略转型。

裂缝在于：其一，2025年报单独列示的"毛利率波动风险"在2026年中报中未再单列，而行业层面"项目毛利率下行"的判断被延续至业务叙述中；其二，"战略转型风险"的表述明显细化——2026年中报新增了对半导体存储行业周期性特征（"产品价格随供需关系波动"）、跨领域管理机制与人才体系缺口的描述，显示管理层对转型执行难度的认知较2025年报时更为具体；其三，资金周转风险的表述中新增"当前公司同步推进半导体存储领域的并购与业务落地，资金需求有所增加"，与上半年经营现金流转负、货币资金下降52.52%的财务状况相互印证。

七、综合结论

2026年上半年是时空科技战略执行的分水岭：收入结构上，智慧城市业务半年度收入首次超过夜间经济，公司对传统业务"收缩聚焦"的策略已实质改变收入构成；资产结构上，半导体布局经由四个主体的搭建进入成型期，资金从工程回款端向存储业务供应链端转移，表现为货币资金下降、预付款项与存货大幅上升、经营现金流转负并存；利润端亏损收窄主要依赖减值冲回，扣非亏损仍为-3,662.57万元，管理费用因转型与催收刚性上升。转型成效的验证节点集中于2026年9月深圳与浙江两个生产主体的投产、嘉合劲威重组交易的过审与并表，以及存储贸易业务资金周转的自我平衡能力。管理层在三项核心竞争力描述中尚未纳入半导体相关能力，研发费用同比下降36.63%，新赛道的能力建设仍处于投入初期。

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