中金辐照2026年中报：营收增1.02%扣非净利降23.57%，高附加值转型与扩产投入并行

一、战略基调：从"稳中求进"转向"结构优化与高附加值"

2025年年报中，管理层将全年经营定性为"稳中有进、质效并举"，业绩驱动因素围绕"业务协同拓展、产能优化升级、管理精耕提质"展开，措辞偏重巩固与布局。2026年半年度报告对驱动因素的表述调整为"业务结构优化，市场深耕拓源""科技创新赋能，产能运维升级""管理精耕提效，要素保障护航"，并将举措落到具体数字上：报告期内新增电芯、人工晶状体材料等16项高附加值应用产品，新增客户380家，同比增长16.92%，上半年累计节约成本181.08万元。

战略重心从"产能建设投入"转向"存量产能的高效运营与高附加值客户结构"，与报告期利润下滑形成对照，即管理层试图以结构性手段对冲经营端的压力。

二、业务结构：辐照主业增速放缓，华南区域领先

2026年上半年，辐照技术服务实现收入169,768,282.71元，同比增长0.36%，慢于公司整体营收1.02%的增速；按其占营业收入的比例计算，辐照技术服务占比约93.45%，较2025年全年的93.60%小幅回落。2025年年报口径下，消毒供应服务收入17,488,411.10元、同比增长4.39%，是2025年增速最快的业务线。

分地区看，2026年半年报仅列示华南、华东、华北三个区域（占比超过10%），与2025年年报的五区域口径相比，西南、华中区域规模未再单列：

华南地区收入增速大幅领先其余区域，与子公司深圳金鹏源的表现直接相关：该公司报告期实现营业收入113,048,360.86元、净利润39,394,823.54元，仍是公司利润的核心来源。与此同时，三个列示区域毛利率全线回落，华北地区毛利率虽仍为最高（65.07%），但降幅最大（-4.78个百分点），显示区域竞争或成本压力在扩散。

三、2025年年报计划的执行验证：五个项目并行推进

2025年年报提出的2026年重点工作包括"深化业务体系建设""强化核心能力建设""完善运营管控体系"等。对照2026年半年报，扩张举措集中落地：

• 报告期投资额35,000,000.00元，同比+20.27%，其中重大股权投资两笔：中金健康医疗（秦皇岛）有限公司7,000,000.00元（持股70.00%，消毒灭菌业务，本期盈亏152,149.64元）、中金辐照科技（河北）有限公司28,000,000.00元（持股70.00%，电子加速器设备制造，本期盈亏5,251.11元）；
• 五个非股权投资项目建设期内并行，报告期合计投入56,099,834.27元，累计投入99,066,416.57元；其中深圳金鹏源光明灭菌产业基地项目单期投入30,636,369.89元，为各项目中最大；
• 在建工程由期初60,334,605.04元增至104,845,852.40元，总资产较上年末增长27.11%至1,674,087,846.67元；
• 配套资金端，短期借款由期初30,017,583.33元增至83,000,000.00元，新增长期借款29,685,359.18元；固定资产受限用于项目借款抵押的账面价值合计83,069,971.96元。

2025年年报已披露新设中金健康医疗（秦皇岛）有限公司，2026年上半年该布局进入实质投入阶段。消毒供应与电子加速器制造两条新业务线的产能培育，是2025年计划在2026年上半年的主要执行成果，但两笔新设股权投资的当期盈亏合计仅157,400.75元，尚处于投入初期。

四、核心能力建设：标准与专利继续累积，研发投入出现回落

标准化与知识产权延续了累积态势：主导或参与制修订的国家标准、行业标准及团体标准由2025年全年的23项增至28项；2026年上半年新增授权专利23项（其中发明专利1项），对比2025年全年新增专利38项（含发明专利6项、实用新型专利32项）的节奏有所放缓。

研发投入方面出现值得关注的回落。2026年上半年研发投入12,597,545.23元，同比下降14.79%；2025年全年研发投入35,428,923.26元，占营业收入9.73%，较2024年的7.99%明显抬升。管理层在经营讨论中仍表述"持续加大科研投入力度"，与研发投入同比下滑的实际数据存在出入。同期，公司围绕电子加速器国产化、新型剂量计开发、智慧工厂建设三大方向推进科研攻关，首次设立并聘任电子加速器首席科学家，数字化工厂项目已完成可研评审、集团立项与合同签订，研发体系建设的推进与当期研发费用投入的收缩并行。

五、财务质量：收入成本剪刀差扩大，现金流与盈利同步承压

盈利下滑的核心动因在于成本与收入的剪刀差：营业收入仅增长1.02%，营业成本却增长10.84%，整体毛利率由61.61%回落至57.88%，下降3.73个百分点；辐照技术服务毛利率58.80%，同比下降3.83个百分点。费用端同样承压，销售费用5,684,581.43元，同比增长20.39%；财务费用由上年同期的-2,128,865.59元转为4,884,454.69元，增幅329.44%，管理层解释为钴源弃置费用折现财务费用增加、项目建设投入导致银行存款利息收入减少以及新增项目对外借款利息支出增加。

现金流方面，经营活动现金流量净额46,349,455.88元，同比下降43.68%，管理层归因于本期缴纳税费增加；投资活动现金流量净额-60,996,083.33元，同比改善40.08%，主因收到政府补偿款增加——2026年一季度报告显示，子公司深圳金鹏源配合深圳市光明区连片产业用地土地整备，累计收到搬迁补偿款235,606,074.09元，占补偿款总额471,212,148.18元的50%。该款项对当期货币资金（期末338,693,651.78元）及筹资安排产生显著影响。

单季视角下，2026年一季度归母净利润23,631,235.73元、同比下降8.41%，上半年累计降幅扩大至36.97%，二季度单季下滑幅度明显大于一季度。此外，2025年全年扣非净利润已同比下降20.42%，2026年上半年延续-23.57%的降幅，扣非盈利连续两个报告期负增长。应收账款由期初30,651,991.46元增至47,814,047.51元，回款节奏亦需跟踪。

值得对照的是，管理层在经营模式描述中称"报告期内公司整体盈利水平呈现上升趋势"，与报告期归母净利润同比下降36.97%的数据形成反差；而"新增客户380家、同比增长16.92%"的客户增量尚未转化为同期的收入弹性，客户结构改善对收入的拉动存在滞后。

六、风险认知：从市场波动与安全环保，扩展至钴源供给集中

2025年年报列示的风险为"市场经营变化风险"与"安全环保风险"两项；2026年半年报调整为三项：创新及成长性风险、钴源供应商较少且公司钴源采购集中的风险、辐照装置故障导致的安全风险。

风险披露的重心发生变化：一是将"市场需求波动"升级为"创新及成长性风险"，明确指向下游应用领域拓展及产业融合推进未达预期的可能性；二是新增钴源供给风险，披露全球钴-60供应商主要为诺迪安、JSC Isotope和中核同兴等，公司将通过应用X射线辐照、拓宽钴源采购渠道、优化定价机制与成本传导能力来对冲；三是安全风险聚焦于辐照装置故障。风险清单的细化与当期经营数据下滑、新产能集中投入的节奏相匹配，反映出管理层对成长可持续性与单一技术路线依赖的重视程度提升。

综合结论

中金辐照2026年上半年处于"扩产投入期+盈利消化期"叠加的阶段：营收端仅有1.02%的微增，而成本、费用与资本开支全面上行，导致毛利率、归母净利润、扣非净利润、经营现金流四项指标同步走弱；管理层以"高附加值产品+新增客户+精益成本"作为对冲手段，并首次将风险披露扩展至钴源供给集中度。从执行层面看，2025年年报制定的新业务布局（秦皇岛消毒灭菌、河北电子加速器制造、深圳光明基地等五个项目）已在2026年上半年集中落地，在建工程与借款同步上升，其产能释放与折旧摊销对利润的影响将在后续报告期持续显现。研发投入同比-14.79%与"加大科研投入"的表述之间的差异，以及新增380家客户与1.02%收入增速之间的转化效率，是观察公司经营质量修复的两个关键变量。

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