ST天玑2026年中报解读：营收降15.14%、扣非亏损扩大、自有产品不再单列，对比2025年报

一、战略主题演变：从"数智经济赋能产业升级"转向"信创数据基础设施+AI"

2025年年报中，管理层将年度收官基调定为"持续优化产品及业务结构提升经营效益""加强成本费用管控""整体亏损缩窄"，核心战略表述为"数智经济赋能产业升级"，并明确将天玑数据自研的数据库一体机定义为"驱动公司业绩增长的重要引擎之一"，同步强调智慧港口、智慧政务两大解决方案方向。

2026年半年报中，管理层沿用了相同的行业判断框架——信创"2+8+N"从党政、金融向电信、电力、交通、医疗等全行业延展，并新增对"人工智能+"与"数据要素"两大政策线的解读，将公司定位进一步聚焦于"自主可控数据库基础平台"及"AI底座"。两份报告均引用工信部数据：2025年全国软件业务收入154,831亿元，同比增长13.2%；信息技术服务收入106,366亿元，同比增长14.7%。

战略表述的连续性体现在"信创+数据存储自有产品"这一主线上，但半年报口径下出现两个值得关注的偏移：其一，2025年年报中被视为核心增长引擎的"自有产品销售"（含一体机）在2026年半年报的收入披露中未再单独列示；其二，公司通过子公司天玑食安（共青城）切入了食品批发业务，该板块成为当期第四大收入来源。

二、业务结构变化：增长引擎切换与披露口径收缩

2025年全年，公司收入结构呈"四支柱"形态：IT支持与维护占29.04%、IT外包服务占28.26%、IT专业服务占22.75%、自有产品销售占13.63%。2026年上半年，收入占比10%以上的产品/服务仅列示三类IT服务及"其他"。

数据表明，2026年上半年IT外包服务收入同比减少32.14%，是收入下滑的最大单项来源；IT专业服务同比增长134.76%，为增长最快板块。需要关注的结构性变化有二：

• 自有产品线披露口径收缩。2025年年报中自有产品销售63,687,902.83元、占营收13.63%、毛利率20.70%，被管理层描述为"毛利率较高、驱动业绩增长的重要引擎"。而2026年半年报中，自有产品销售与软硬件销售均未达到10%单独披露门槛，仅"其他"板块单独列示。2026年上半年新设子公司天玑食安（滑县）科技有限公司，而"其他"板块收入15,544,676.01元与主要子公司情况表所载天玑食安（共青城）当期营业收入完全一致——即"其他"板块主要对应食品批发业务，而非自有产品。2025年同期"其他"口径收入为38,089,139.91元（含自有产品及软硬件销售等），口径内容已发生置换。
• 食品批发业务进入主要收入来源序列。天玑食安（共青城）成立于2025年6月9日，经营范围涵盖食品销售、食品生产、城市配送运输等，2026年上半年营业收入15,544,676.01元、净利润4,191,894.37元，但其所属"其他"板块毛利率为-9.77%。

分客户行业口径同样发生简化。2025年年报披露电信、金融、政府、能源交通、其他五类，其中能源交通收入同比增长131.19%（61,720,590.15元，毛利率29.74%）；2026年半年报仅保留"电信"与"其他"两类，电信收入48,646,246.86元、同比-32.00%、毛利率15.27%（同比-4.80个百分点），"其他"行业收入65,529,847.26元、同比+72.04%、毛利率9.12%。电信行业客户收入大幅收缩与2025年年报"运营商行业产生巨大系统集成与智能运维需求"的判断形成反差。

三、关键措施执行情况：2025年经营计划的兑现与落差

2025年年报披露的2026年经营计划分为市场拓展、产品研发、人才与组织建设三条主线，从2026年半年报的执行情况看：

未按计划推进的领域同样明确：2026年1月20日，股东会审议通过终止募集资金投资项目"智慧港口—数智化产品项目"，管理层给出的原因是该行业正从"单一自动化"向"全域智能协同"跃迁、项目需持续联调测试与迭代升级，剩余募集资金继续存放专户，后续以自有资金推进。截至2026年6月30日，公司尚未使用的募集资金共计19,666.62万元；同期董事会批准将"研发中心及总部办公大楼项目"节余募集资金2,010.79万元永久补充流动资金。2025年8月，公司已变更16,630.46万元募集资金永久补充流动资金。智慧港口项目在2025年年报中仍被描述为"建设进入快车道、转化为明确的业务增长"，半年报即终止其募投资金支持，战略叙述与资本配置方向出现背离。

四、核心能力建设：研发投入连续下降与知识产权累积并存

研发投入金额连续三年下降，2025年为40,929,741.67元，占营业收入比例降至8.76%；2026年上半年研发投入23,020,754.67元（注：报告原文为23,020,754.71元），同比-1.69%，而同期营业收入下降15.14%，投入强度相对提升。值得关注的是研发支出资本化比例由2023年的14.08%逐年升至2025年的17.06%（资本化金额6,981,870.85元）。同期研发人员由190人增至223人、占比提升至25.40%。

知识产权与资质矩阵同步强化：2026年上半年新增专利3项（集中于分布式存储扩容恢复、港口自动化作业识别与任务协同）、软件著作权17项（集中于数据库云平台、统一监控、业务连续性管理）；主体资质新增CMMI能力成熟度模型集成2.0成熟度-5级、CSMM软件过程能力成熟度四级、CCRC信息系统安全集成二级、ITSS理事会员单位及多项ISO管理体系认证。管理层据此判断核心竞争力得到加强，但2025年年报中"一体机产品已形成规模化营收、居于行业领先地位"的表述，在2026年上半年未获得收入端数据支撑。

五、财务表现与经营质量：亏损再扩大、现金流转正、毛利率全面下行

管理层对收入下滑给出的解释是"竞争压力大、硬件成本大幅增加、客户侧采购调整"。成本端数据与之呼应：营业成本110,318,405.59元、同比-6.38%，降幅显著小于收入降幅；成本构成中物料消耗占比由上年同期的6.26%升至12.07%，折旧/摊销占比由3.13%升至8.38%。所有披露板块毛利率同比全线走低：IT支持与维护-3.40个百分点、IT外包服务-8.69个百分点、IT专业服务-7.60个百分点、"其他"-9.77个百分点。

归母净利润同比变动-2.03%看似平稳，但扣非净利润-55,220,781.64元、同比多亏17.26%，差异来自非经常性损益：2026年上半年非经常性损益合计7,668,022.19元，其中计入当期损益的政府补助6,942,709.63元（其他收益7,095,079.66元，管理层说明含690万元政府扶持资金）；2025年上半年非经常性损益仅489,439.98元。剔除补助因素，主业亏损实际在扩大。

现金流改善需结合基数理解：经营现金流净额转正至26,760,856.52元，管理层解释为上年同期支付大额往来款所致——2025年上半年经营现金流为-73,879,086.68元、期末其他应收款84,095,580.38元，2026年一季度末其他应收款已降至27,294,329.66元。应收账款由312,341,812.30元降至188,543,722.81元，对应信用减值损失转回7,776,124.64元。

资产结构的变化值得关注：货币资金由483,158,957.43元降至192,686,868.59元，同期交易性金融资产增至191,673,479.45元（报告期内购买保本型理财产品870,000,000.00元、赎回680,077,191.78元，委托理财余额19,000万元）；合同资产由27,674,804.07元增至95,875,449.67元，合同负债由12,327,194.47元增至45,225,923.33元，与IT专业服务项目制收入高增（+134.76%）相对应，交付验收与现金回收存在时滞；短期借款由50,042,777.77元清零；预付款项占比提升2.53个百分点。筹资活动现金净流出102,154,953.41元，管理层归因于股份回购金额高于上年同期及偿还银行借款。

来自2025年年报的季节性数据同样提示经营节奏：2025年全年收入4.67亿元中，第四季度单季贡献237,019,463.81元、占比约50.7%，并实现单季归母净利润24,497,728.40元扭亏；2025年全年归母净利润-30,914,905.04元、同比收窄46.48%，其中包含公允价值变动损益9,274,402.29元。而2026年第一季度收入63,435,075.38元、同比-4.15%，上半年收入同比-15.14%，收入降幅逐季走阔，2025年年报"整体亏损缩窄"的趋势未能在2026年上半年延续。

六、风险认知的演进：风险清单未变，治理风险缺席

2026年半年报"公司面临的风险和应对措施"列示五项风险：技术创新与迭代、市场竞争加剧、人力资源、宏观经济与行业政策波动、项目交付与运营，与2025年年报逐字一致，公司对风险维度的认知框架未发生更新。

但2025年年报独有的风险变量未进入半年报风险清单：因财务报告内部控制被出具否定意见审计报告，公司股票自2025年年报披露后被实施其他风险警示，本报告期股票简称已变更为"ST天玑"。该否定意见涉及两项重大缺陷——2024年及2025年通过预付款累计形成实控人及其关联方非经营性资金占用3,320万元（截至2025年12月已全部归还，利息105.13万元已返还），以及2025年算力集群项目收入确认差错更正（调减营业收入7,716.81万元、营业成本6,881.42万元，预付二期款9,120万元已全部收回）。2026年半年报未披露上述事项的后续整改进展，也未将其纳入风险提示。

治理层面同期出现密集人事调整：报告期内副总经理黄静解聘、董事会秘书聂婷解聘并由林陆锋接任；2026年7月9日，总经理苏博解聘、王召召聘任为总经理，孙洪标聘任为副总经理兼首席技术官，毛会龙聘任为副总经理。

综合结论

两份报告勾勒出一条"战略延续、执行承压"的经营轨迹：信创数据基础设施与AI主线表述高度一致，保险行业核心系统国产替代、软件著作权与资质矩阵的累积均显示产品化投入在持续；但2026年上半年呈现四组矛盾数据——自有产品销售从2025年13.63%的营收占比和"增长引擎"定位，转为不再单独披露；电信行业收入同比-32.00%，与年报中运营商需求扩张的判断相悖；所有业务板块毛利率同比同步下降3.40至9.77个百分点；归母净利润变动-2.03%表象下的扣非亏损实际扩大17.26%，依赖政府补助与非经常性收益对冲。经营现金流转正主要由应收回收与上年同期大额往来款基数贡献，而合同资产、合同负债同向快速累积意味着项目制收入尚未转化为现金回款。智慧港口募投项目终止、募集资金连续两期补流、管理层在半年报披露前后完成换血，叠加ST状态下的内控整改要求，公司与2025年年报"亏损缩窄、引擎驱动"的叙事之间已出现明显张力。后续需观察的验证点是自有产品线收入能否在下半年重新达到单独披露水平、电信行业订单恢复情况，以及食品批发这一负毛利业务在收入结构中的走向。

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