东方材料2026年半年报：精细化工收入回升带动扭亏，算力收缩、碳巢新材将并表，经营现金流转负

一、战略主题演变：从"转型探索"转向"第二曲线落地"

2025年年报中，管理层将当年定调为"业务发展遇到一定瓶颈"，核心战略关键词为"战略转型"——在精细化工主业之外，布局算力租赁与新能源电池材料两条新赛道。2026年半年报延续这一转型主线，但表述重心发生位移：行业层面，管理层判断环保标准密集落地（《环境空气质量标准》GB 3095-2026于2026年3月1日实施、首份油墨重金属管控强制标准GB 46997-2025将于2027年1月1日全面实施）将推动"水性油墨市场份额反超溶剂型油墨"的"行业结构性拐点"；公司层面，转型的实质动作从"合资设立"推进至"并表控制"——报告期后（2026年8月4日）公司签署股权转让协议，以0元受让碳巢新材12%股权（对应认缴出资额1,200万元，实缴出资额0元），持股比例由30%增至42%，并通过一致行动协议合计取得60%表决权，碳巢新材由此纳入合并报表范围。

2025年报提出的"积极谋求公司战略转型"经营计划，在2026年上半年以碳巢新材并表为标志进入执行兑现阶段。

二、业务结构变化：化工占比回升，算力收入持续收缩

注：2025年上半年主营业务收入17,390.58万元；2026年上半年公司营业收入19,743.69万元（化工18,894.63万元+算力849.06万元），2025年全年营业收入3.80亿元。

数据表明，收入结构正回归精细化工单一重心。算力业务收入连续收缩，2025年全年同比-20.74%，2026年上半年收入规模不足上年同期七成；化工业务收入则恢复增长，管理层将上半年化工业务增长归因于"一季度中东局势致原油价格短期快速上涨，部分客户提前下单备货"以及二季度供应恢复常态，同时"人员优化、降本增效使期间费用较上年同期有所下降"。

值得关注的是，被赋予"第二增长曲线"定位的碳巢新材（3D集流体材料，新能源电池材料领域）于报告期内尚未产生并表收入贡献，其原股东股权尚未实缴，股权转让完成时点为报告期后，对2026年上半年财务报表无影响。

三、关键措施执行情况：滕州资产盘活、算力板块调整、降本增效落地

滕州项目：从暂缓实施转向资产盘活。 2025年年报明确暂缓推进滕州"年产3万吨环保型包装油墨、3万吨聚氨酯胶粘剂项目"生产线建设，理由包括原定工艺与产品规划不适应行业自动化、智能化及环保要求，继续推进预计导致整体产能过剩。2026年半年报显示盘活措施开始落地：部分厂房转为对外出租，形成投资性房地产1,369.10万元；滕州厂房装修完工转入长期待摊费用，该项目科目较期初+114.92%。滕州公司2026年上半年营业收入32.94万元，净利润-309.90万元，较2025年全年净利润-1,203.40万元显著减亏（2025年主要受在建工程转固折旧及补计以前年度企业所得税影响）。

算力业务：设施调整后运营主体分化。 2025年年报披露算力板块开展"系统性调整与人员优化"，经济补偿计入当期费用。2026年上半年，东方超算（六安）实现净利润346.59万元、营业利润462.13万元，保持盈利；东方超算（深圳）净利润-964.93万元，仍处亏损。算力板块整体收入萎缩至849.06万元，管理层在2025年半年报中即提示"算力设备投入对资金需求较大，公司自有资金难以支撑该项业务的投入和发展"。

降本增效：费用端全面收缩。 2026年上半年销售费用1,519.13万元（同比-3.24%）、管理费用2,118.49万元（同比-7.88%）、研发费用667.68万元（同比-17.07%），管理层归因于销售人员薪酬及业务招待费下降、管理人员薪酬下降、研发人员薪酬支出减少。

四、核心能力建设：研发投入收缩与护城河表述的稳定性

2025年年报披露研发人员41人、占公司总人数13.58%，累计获授权专利53项、有效授权专利32项（其中发明专利12项），并推出"东风"系列聚氨酯工业用油墨（东风100型扣板转印油墨、东风200型通用热转印油墨）及柔板干式复合胶等新产品。2026年上半年研发费用延续下降趋势，管理层将原因归结为研发人员薪酬支出减少。

两份报告对核心竞争力的表述完全一致，均从三个维度展开：油墨与胶粘剂产品协同提供一体化解决方案带来的客户粘性、掌握高品质聚氨酯连接料树脂合成核心技术、品牌知名度与超1,300家下游客户的客户基础。核心竞争力框架稳定，但研发强度边际走弱。

五、财务表现与经营质量：扭亏为盈与现金流转负并存

经营业绩呈现明显拐点：2025年全年归母净利润亏损636.48万元（其中第四季度单季亏损955.73万元），2026年上半年扭亏为盈，归母净利润1,094.99万元，扣非净利润941.91万元，非经常性损益合计153.08万元（含政府补助67.67万元、金融资产公允价值变动收益48.56万元、应收款项减值准备转回31.80万元）。

但经营质量指标出现背离：一是营业成本增速（+15.98%）高于营业收入增速（+13.21%），成本端受原材料价格上涨压力；二是经营活动现金流净额由上年同期+1,317.77万元转为-317.28万元，管理层解释为"收入增加对应的各项税费支出增加、原材料价格上涨对应材料采购支出增加所致"。

资产负债表变化亦值得关注：其他应收款较期初-89.48%（地方政府旧城改造补偿款陆续回款）；应收款项融资+49.96%（收入增加对应收到的银行承兑汇票增加）；应付账款较期初-54.64%、应付票据+50.09%，结算方式由赊购转向票据支付；在建工程+156.60%（车间自动化改造项目投入增加）。截至2026年6月30日，公司金融资产合计8,069.58万元，其中信托产品5,000.00万元期末余额未变，2025年年报披露该信托产品底层为普洛斯公司股权类项目，原实际控制人樊家驹曾出具兜底承诺。

六、风险认知演进：年报四大风险披露与中报风险章节"零披露"并存

2025年年报对未来风险的系统表述包含四类：宏观经济、产业政策导向与行业风险；市场经营风险（产品价格波动、原材料价格上涨、市场拓展不及预期）；研发与技术风险；财务风险（应收账款规模较大、回款周期长）。2026年半年报中"可能面对的风险"一栏标注为不适用，未做单独风险披露，但行业分析部分新增了地缘冲突维度的判断——"2026年3月以来，中东地缘冲突升级导致国际原油价格飙升，化工原料全产业链价格暴涨，油墨行业面临前所未有的成本压力，利润空间持续收窄"。

治理层面的风险信号延续且显性化：2025年年报存在两名董事（张盛、吴晓俊）未签署书面确认意见的情形，涉及樊家驹就5,000万元理财产品对信托产品投资出具兜底承诺应披露而未披露事项；2026年半年报中，董事张盛继续对"第一元素的投资情况和标的公司经营情况"事项持保留意见，认为公司未作说明、无法判断其能否如期还款或转股价值。此外，2026年上半年公司先后收到上交所三份口头警示：规范运作建议书整改报告延期约4个月提交、董事李素珍配偶构成短线交易、年报问询回复多次延期。

综合结论

三份报告串联出的经营轨迹清晰：2025年全年收入下滑12.77%、全年亏损，2026年上半年收入增长13.21%、归母净利润1,094.99万元，盈利拐点初步确认；同期经营性现金流由正转负、成本增速快于收入增速、研发费用连续收缩，盈利修复的质量与可持续性需待下半年验证。业务层面，精细化工重新成为唯一收入支柱，算力业务收入萎缩至849.06万元但六安主体保持盈利，滕州项目由暂缓转向租赁盘活并显著减亏；战略转型的关键变量落在碳巢新材——其并表自2026年8月起生效，而该标的原股东出资尚未实缴、相关投资方第一元素的还款或转股前景仍存在董事层面的保留意见，构成下半年报表的观察重点。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。