思林杰2026年中报扭亏为盈：营收增48.78%与股份支付退坡双驱动，场景拓展对冲苹果链集中风险

一、战略主题演变：从"增收亏损"转向"增收扭亏"

2025年年报与2026年半年报的经营情况讨论与分析均以"持续深耕主营业务、实现业务发展多元化"为主线，但两个报告期的业绩基调截然不同。

2025年全年公司在营收增长39.25%的情况下出现亏损，管理层将原因归结为"实行员工持股计划，股份支付费用增加"，全年股份支付费用减少利润总额约3,300万元。2026年上半年净利润转正，管理层明确归因于两点：本期营业收入较上期大幅增加、股份支付金额较上期大幅降低。扣减股份支付影响后，2026年上半年净利润为1,532.49万元，较上年同期的193.30万元增长692.81%。

从战略关键词看，公司由2025年的"产品不断丰富、整体业务增长较快"升级为2026年上半年的"持续加大客户开发力度，通过产品体系迭代升级，产品覆盖的应用场景进一步拓展"，增长驱动由被动承接需求转向主动客户开发。

二、业务结构变化：自动化生产测试设备放量，境外增速快于境内

2025年年报披露的主营业务分产品数据显示，公司四大业务板块已出现明显分化：

增长引擎呈现切换迹象：自动化生产测试设备收入近乎翻倍，产销量数据显示其库存量同比增长428.80%，公司在备货上对该板块押注明显；而机器视觉产品是唯一营收下滑的板块，产量同比减少11.13%、销量减少8.88%。嵌入式智能仪器模块仍为核心收入来源，占主营业务收入比重约58%，毛利率64.18%为各板块最高。

分地区看，2025年境内收入1.86亿元（+34.73%），境外收入7,070.44万元（+52.97%），境外增速高于境内7.64个百分点，境外毛利率61.02%亦高于境内的57.11%。2026年上半年公司未披露分部收入明细，但管理层在经营情况讨论与分析中强调"终端客户从以消费电子行业为主的模式，逐步拓展至半导体、生物医疗和新能源等行业，为公司营业收入带来了增量增长"。

三、关键措施执行情况：研发强度下降，在研项目向新赛道收缩聚焦

2025年年报提出的经营计划包括"继续深耕消费电子领域，深挖更多的检测环节""加大中高端仪器仪表产品的研发投入，主要方向包括精密测量、高速信号测量、射频测试"。对照2026年上半年披露的在研项目，管理层已将研发资源重新配置：

2026年上半年新增在研项目明显向新能源、AI及低空经济倾斜，包括新能源汽车多功能测试系统、风电激光雷达净空融合系统、AI智能体系统、无人机综合测试仪、多模态具身智能集成平台、国产化CPU/GPU高性能算力模组等；3C产品电池精测、PCBA ICT测试等传统消费电子项目仍保留但投入规模小于以往。这一收缩聚焦动作与研发费用增幅放缓同步：2026年上半年研发费用3,119.72万元，同比增长8.48%，增速显著低于营收增速48.78%，研发投入占营业收入比例由上年同期的27.96%降至20.39%，管理层解释为"本期营业收入大幅增加所致"。

产品体系迭代方面，2026年上半年报告新增披露了无人机综合测试仪、NYSA模块化仪器平台、矢量网络分析仪、功耗分析仪、3S Pack电池测试仪、NeoDAQ智能数据采集、测试智能体（基于LLM大模型自动生成测试代码）等产品形态，显示公司正从单一检测模块供应商向"测试测量平台+AI应用"方向延伸。

四、核心能力建设：研发人员占比回升，专利数量稳步增长

2026年上半年公司新增发明专利4项、软件著作权11项，研发人员数量较2025年全年水平净增20人。管理层在核心竞争力分析中维持"报告期内公司核心竞争力未发生重大变化"的表述，14项核心技术保持稳定，公司自评"在国内模块化检测仪器领域处于行业领先地位"。客户结构上，公司客户以苹果产业链企业为主，同时已取得华为、VIVO、思科、Meta、ProteinSimple等企业的合格供应商资质。2026年上半年公司被认定为国家级专精特新"小巨人"企业（认定产品为嵌入式智能仪器模块），7项科技成果经广东省测量控制技术与装备应用促进会、广州市仪器仪表学会鉴定达到先进水平。

需要关注的是，公司收入与客户集中度在进一步上升：2026年6月末应收账款和合同资产余额中前五名客户占比升至79.93%，高于2025年末的73.57%；2025年前五名客户销售额占比已达60.29%，且第五名客户系当年新进入。

五、财务表现与经营质量：利润转正与现金流净流出并存

盈利端改善明显，但经营质量指标出现值得关注的分化：

销售费用与管理费用同比下降均系股份支付费用减少所致，体现费用端压力释放；财务费用由负转正则因"汇兑损失增加"，与公司境外美元收入占比较高相关。经营现金流净流出扩大，管理层给出的原因包括上期收回结售汇业务保证金、本期购买商品接受劳务支付现金和支付职工薪酬增加。收入规模扩张与回款节奏错配反映在应收账款上：报告期末应收账款余额3.16亿元，高于2025年末的2.60亿元；公司期末通过应收账款保理融资使短期借款增至5,011.01万元（较年初+143.85%），受限应收账款账面价值4,168.92万元，部分对冲了现金流压力。

资产负债表方面，期末货币资金4.45亿元（-36.39%）、交易性金融资产1.51亿元（年初为0），资金由现金存款向结构性存款及理财产品转移，对应本期结构性存款及理财产品收益97.65万元。合同负债增至1,787.66万元（+240.16%），显示预收货款增加，对后续收入形成一定支撑。报告期内公司处置了共青城梅岭青枝创业投资基金全部份额（2024年12月实缴4,900.00万元），并新增对深圳易普森科技股份有限公司股权投资2,502.12万元（计入其他权益工具投资），投资组合有所调整。

利润分配方面，董事会审议通过2026年半年度每10股派发现金红利0.96元（含税）的预案，这是公司上市以来首次进行中期分红，与2025年度"不派发现金红利、每10股派送红股4股"的方案形成对照。

六、风险认知演进：风险清单收敛，客户集中与应收账款风险权重上升

管理层披露的风险因素由2025年年报的六项适用风险收敛为2026年半年报的四项。对比来看，公司删除了"业绩大幅下滑或亏损风险"（因已扭亏）、"存货跌价风险"及单独列示的"行业风险"，并维持了技术升级迭代、市场开拓、应收账款、宏观经济波动四类风险：

风险表述的变化显示管理层对客户集中风险的表述口径有所收紧——从"消费电子行业集中"细化为"直接客户多为苹果产业链检测设备相关企业"，并首次将汇率因素写入应收账款风险的成因。在收入端高度依赖单一终端品牌产业链、前五名客户应收占比接近80%的背景下，管理层在"丰富产品形态、拓展应用场景"（半导体、生物医疗、新能源）与客户集中风险之间构建的缓冲带尚处于投入期。

综合结论

思林杰2026年上半年实现营收1.53亿元（+48.78%）与归母净利润925.98万元，是2025年员工持股计划股份支付费用集中摊销后的经营成果修复，净利润转正的支撑因素中营收增量与费用退坡各占一端，而经营现金流净流出扩大、应收账款规模及客户集中度双升提示收入扩张的质量仍待验证。战略层面，公司在维持嵌入式智能仪器模块主力地位的同时，以在研项目收缩聚焦的方式向新能源、AI、低空经济等新场景迁移，研发投入强度随营收放量自然稀释至20.39%；产品体系从模块向平台化、AI化延伸的路径已经显现，但新业务的收入兑现尚需财报数据持续验证。

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