常青股份2026中报MDA解读：营收19.10亿元扭亏为盈，新能源轻量化转型进入产能兑现期

一、战略主题演变：经营基调由"成本防守"转向"巩固增长"

2025年年报与2026年半年报的管理层讨论章节，均以"紧紧围绕公司经营计划，加强研发创新力度，促使公司转型升级"为总纲，四方面重点工作（稳中求进提升综合竞争力、自动化信息化精益化"三化融合"、内部治理与高质量发展、技术创新布局新能源）表述高度一致，战略框架延续性明显。口径差异体现在两处：

• 2025年半年报为"坚持稳字当头，稳中求进，扬优势、补短板，有效开展成本优化"，侧重防守；2025年年报与2026年半年报转为"坚持稳中求进，提高综合竞争力"。
• 2026年半年报在扭亏为盈的背景下，新增"在巩固现有客户配套比例的前提下，不断抢抓各大主机厂核心车型项目定点，丰富产品线范围"的扩张性表述。

战略重心的移动方向是：从2025年全年的收缩与成本管控，转向2026年上半年的企稳后定点扩张，新能源轻量化（一体化压铸件、辊压电池壳体、热成型冲压件）仍是贯穿两期财报的转型主线。

二、业务结构变化：增长引擎由钢材加工切换回汽车零部件

2025年年报数据显示，当年营收增长3.45%主要系钢材加工业务规模较2024年增长46.18%所致，而主业汽车零部件制造收入同比下降2.58%，板块内部出现明显分化：

2026年半年报将营收增长19.54%的原因明确归为"汽车零部件业务规模较上年同期增长"，与2025年年报归因形成对照。子公司数据从侧面印证引擎切换：芜湖常瑞（冲压焊接零部件）2026年上半年营业收入50,355.45万元，已达2025年全年（78,358.97万元）的六成以上；安庆常庆2026年上半年营业收入49,445.65万元，已超过其2025年全年水平（36,714.51万元）；钢材加工板块（合肥常茂、马鞍山常茂、唐山常茂）2026年上半年净利润合计1,463.28万元，保持盈利但不再是收入增长的主要来源。

值得关注的是，新能源相关子公司仍处投入爬坡期：合肥常捷（-1,373.52万元）、合肥常汇（-1,667.79万元）、随州常越（-504.62万元）、宜宾常凯（-813.53万元）2026年上半年均亏损，一体化压铸、电池壳体等新业务的利润贡献尚未体现。

三、关键措施执行情况：2025年经营计划落地进度参差

对照2025年年报提出的六条经营计划，2026年半年报的执行情况可作如下评估：

• 上游原材料供给闭环延续推进。钢材加工子公司整体盈利，其中唐山常茂2026年上半年净利润457.20万元，2025年全年为416.64万元，半年已超全年。
• 新能源轻量化产能建设进入投放窗口。2025年年报披露的7个在建产能项目中，新能源汽车轻量化车身覆盖件智能化冲压工程项目、储能电箱数字化产线建设项目、新能源汽车覆盖件智能冲压工厂绿色制造技术改造项目计划于2026年底前投产；新能源汽车一体化大型压铸项目（计划投资5.82亿元，累计投资2.62亿元，预计2027年3月投产）、安庆新能源汽车轻量化车身结构件智能制造项目（计划投资3.70亿元，累计投资4.47亿元，预计2027年4月投产）、轻量化车身覆盖件智能工厂及轻量化结构件生产基地项目计划于2027年投产。产能兑现集中在2026年下半年至2027年。
• 客户结构维持。与奇瑞、江淮、比亚迪、北汽、上汽、大众安徽等主机厂合作的表述在两期财报中保持一致，2025年年报前五名客户销售额占年度销售总额58.40%，客户集中度较高。
• 未充分兑现的领域：2026年半年报未披露经营计划逐项完成情况，2025年车身件收入下滑18.63%所反映的传统冲压件需求压力，在半年报分产品层面未再做拆分披露，其扭转情况无法直接验证。

四、核心能力建设：研发投入由收缩转向重新加速

2025年全年研发投入收缩17.33%，2026年上半年转为增长15.72%，管理层说明"主要系公司本期加大研发投入所致"，投入方向与转型逻辑一致——在合肥布局一体化大型压铸产品生产基地，在合肥、随州布局200万只电池壳体产能。2025年年报产能数据（冲压产能利用率82.71%、焊接79.83%）显示存量业务仍有富余产能，新增投入更多指向新业务能力壁垒的构建。

报告期内公司还通过对外投资加码产业布局：新增对合肥乾丰汽车零部件合伙企业投资4,750.00万元（持股100%），新增对安徽中平国珑智新股权投资基金认缴出资1.00亿元（占比22.041%，实缴3,000.00万元）；同期对嘉兴中平皖珑股权投资基金的2,000.00万元投资已于2026年7月随基金解散清算退回，投资探索有进有退。

五、财务表现与经营质量：扭亏为盈，现金流与负债端压力并存

盈利端的关键变化：归母净利润同比增加3,913.41万元实现扭亏，且本期非经常性损益合计仅28.81万元（政府补助60.05万元、非流动资产处置损失-60.74万元），扣非利润与归母利润基本相当，盈利质量明显优于2025年（全年扣非亏损2.08亿元）。从成本端看，2026年上半年营业成本增长15.28%，低于营业收入增速19.54个百分点差，毛利率同比改善；管理费用下降10.12%，但财务费用增长15.06%（利息支出增加）。

现金流与负债端仍需关注：经营活动现金流净额-2.46亿元，同比改善31.67%，但仍为净流出，2025年全年为-1.81亿元，其中第四季度单季曾转正（+1.89亿元）；期末应收款项融资较年初增长135.14%，主要系银行承兑汇票及数字化应收账款债权凭证增加，营运资金占用仍在上升。负债端，短期借款12.01亿元（+31.70%）、长期借款9.22亿元（+37.81%），管理层说明为补充短期流动资金及项目贷款、中长期借款增加所致；总资产68.48亿元的扩张主要依赖负债支撑，净资产较年初仅微增0.59%。

六、风险认知的演进：风险清单稳定，未随扭亏调降提示级别

2026年半年报与2025年年报列示的"可能面对的风险"均为六条，且表述高度一致：主要原材料价格波动、新客户新产品开发、核心技术泄密、产品质量控制、业绩增长速度降低或下滑、行业政策。差异仅在于2025年年报行业政策风险部分引用2024年国家出台的以旧换新、新能源汽车下乡等政策背景，2026年半年报删去了具体政策举例。公司未新增技术路线替代（一体化压铸对传统冲压工艺的替代）、地缘政治等新风险维度，也未因当期扭亏而删减"公司业绩增长速度降低或业绩下滑的风险"条款，显示管理层对外部环境与盈利持续性维持谨慎判断。

综合结论

常青股份2026年半年报呈现的经营图景：营收增速由2025年的3.45%提升至19.54%，归母净利润由2025年全年的-2.05亿元转为1,860.88万元盈利，且盈利主要来自主业（扣非1,832.07万元），增长引擎从2025年的钢材加工切换回冲压焊接零部件业务。管理层在2025年年报中确立的新能源轻量化转型路径延续至2026年上半年，多个在建产能项目将于2026年底至2027年集中投产，研发投入重新加速。同时，经营现金流持续为负、短长期借款同步扩张、多家新能源子公司仍处亏损爬坡期、2025年车身件收入下滑18.63%后的结构修复情况尚未在半年报中披露完整数据，均是评估转型兑现质量时需要跟踪的变量；管理层在扭亏背景下维持原样风险提示，亦表明其将当前盈利改善定性为阶段性成果而非趋势反转。

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