佳力奇2026年中报：营收下滑70.17%由盈转亏，订单缩减与毛利率下行成为主线

一、经营环境与战略基调：从"盈利承压与战略投入并行"到"订单减少与交付节奏延缓"

2025年年报中，管理层将当年定性为"十四五"规划收官与"十五五"规划谋篇布局的关键一年，提出"保持定力、坚持长期主义"、努力夯实新一轮高质量发展基础，核心表述为"当期盈利承压与战略投入并行"。2026年半年度报告未再对宏观或行业环境作整体定性，管理层将当期经营结果直接归因于"报告期内订单减少及交付验收节奏延缓综合影响所致"，战略基调由主动进攻转向收缩与稳守。

二、业务板块表现与策略：飞机复材零部件独撑营收，技术服务亏损扩大

公司核心产品为飞机复材零部件、导弹复材零部件，并开展制造及技术服务、自研材料、检验检测等业务。2026年上半年，飞机复材零部件实现营业收入1.18亿元，同比-71.45%，是唯一仍有规模收入的板块；制造及技术服务实现营业收入0.10亿元，同比-40.28%，但营业成本仅同比-3.28%，板块毛利率为-44.51%，较上年同期下降55.27个百分点，呈收入收缩、成本刚性、深度亏损特征；导弹复材零部件本期营业收入同比-100.00%。

2025年全年，飞机复材零部件占营业收入比重为95.07%，是唯一的规模化盈利来源。进入2026年上半年，公司已进入国内多家主要军用飞机主机厂合格供应商名录，荣获航空工业集团"2024年度优秀供应商"及下属核心主机厂"金牌供应商"/"优秀供应商"评价，核心客户合作与客户粘性维系的表述在两份报告中保持一致；报告期内的增量动作体现在对外投资上，公司认购宿州市高新区新动能创业投资基金份额，基金投向涵盖新材料、低空经济、新一代信息技术、新能源电池、先进制造与高端装备等领域，报告期末长期股权投资余额0.02亿元。

三、研发投入与核心竞争力：投入金额收缩，技术积累仍在累积

研发投入金额2019年以来首现回落。2026年上半年研发投入0.18亿元，同比-33.16%，管理层解释为"研发直接投入的材料减少所致"；2025年全年研发投入0.47亿元，占营业收入比例6.17%，当年研发费用同比+38.08%，主要系研发直接投入增加。

核心竞争力框架在两年间保持一致，仍为先进技术、产品质量、先发进入、客户粘性、成本控制、文化引领六大优势。值得关注的能力建设线索有三：一是公司成功立项国家科技部重大项目"航空复合材料大尺寸壁板固化变形控制与智能化模具设计关键技术研究与应用"，实现国家科技部重大项目申报领域"零突破"；二是自研材料体系于2024年12月通过鉴定评审，已在无人机及无人直升机完成上机验证及批量使用；三是"一次做对、零缺陷交付"质量体系与全面成本管理体系的表述连续两年出现，构成其控制成本、维持合格供应商地位的基础。

四、关键财务与经营指标：半年度由盈转亏，现金流与回款显著改善

2026年上半年公司实现营业收入1.29亿元，同比-70.17%；归属于上市公司股东的净利润-0.16亿元，同比-143.56%；扣除非经常性损益后净利润-0.18亿元，同比-148.72%。这是公司上市以来首次半年度亏损。

利润表之外，资产负债表与现金流呈现相反方向的变化。经营现金流大幅转正系"重点客户回款同比增加"；应收账款由2025年末的4.13亿元降至2.76亿元，占总资产比例从25.27%降至18.00%；货币资金升至4.62亿元，占总资产30.13%。收入端收缩与回款端改善并存，说明当期矛盾主要来自订单需求而非客户信用。盈利端则受多重挤压：资产减值损失0.04亿元（计提存货跌价损失）、信用减值损失转回0.08亿元（应收账款余额减少所致）、管理费用1.50亿元中占比最高为规模刚性支出，叠加制造及技术服务板块毛利率为-44.51%，共同构成亏损来源。

毛利率的快速下探是本期最突出的财务信号。管理层在风险章节明确披露：2026年上半年毛利率为7.18%，相较于2025年全年毛利率下降10.97个百分点，归因于"主要军用飞机主机厂采购定价政策调整，公司现有重点项目产品价格下降"以及部分新承接项目毛利率相对较低。

五、未来规划执行情况：五项经营计划与半年实际表现的落差

2025年年报披露的2026年度经营计划聚焦五项重点工作：提升营销能力获得更多市场机会、保持研发投入强度、优化供应链体系实现优质准时低成本交付、推行全面质量管理、优化人力资源系统。2026年上半年呈现出明显的执行落差：

• 市场机会获取：收入同比-70.17%，订单减少与交付验收节奏延缓，与"获得更多市场机会"的计划形成反差；管理层同时披露"与新客户的合作有序推进，客户群体进一步拓展"。
• 研发投入强度：研发投入同比-33.16%，与"保持研发投入强度，夯实长远发展根基"的计划方向背离，公司解释为研发直接投入材料减少。
• 供应链与交付：经营现金流与应收改善侧面印证回款管理强化，但毛利率大幅下滑表明成本转嫁能力有限。
• 募投项目进度："先进复合材料数智化生产基地建设项目"截至2026年6月30日投入进度0.00%，该项目于2025年11月已重新论证并延期至2027年12月；"研发技术中心建设项目"投入进度86.05%，2026年8月再次延期至2027年12月31日。"补充流动资金"项目投入进度100.00%。

六、纵向对比分析

1. 战略主题演变

从2025年的"规模扩张与战略投入并行"转向2026上半年的"订单收缩下的防御性经营"。战略重心并未切换赛道，仍然坚持"聚焦航空复材零部件主业+向民机、无人机、导弹、低空经济等新场景延伸"的双轨框架，但重心由外延拓展明显回摆至存量客户维护与业绩平滑。

2. 业务结构变化

飞机复材零部件的营收占比进一步集中，成为几乎唯一的收入与毛利来源；导弹复材零部件收入归零；制造及技术服务从2025年的第二大收入板块（0.37亿元，占4.82%）转变为深度亏损板块。2025年9月公司转让君晖航空35%股权，明确"进一步聚焦核心主业发展"；2026年上半年认购新动能创业投资基金，以财务投资方式保留对新材料、低空经济等方向的布局。增长引擎尚未完成切换，新业务的规模化贡献在半年报中尚无收入数据支撑。

3. 关键措施执行情况

连续被强调并取得实质进展的举措包括：客户关系深化（供应商荣誉延续）、回款与现金流管理（经营现金流连续改善：2024年-0.57亿元、2025年1.78亿元、2026年上半年0.63亿元）、成本管理体系与质量体系表述连续强化。未按计划推进的领域主要有二：研发投入强度未能保持，募投项目中两大产能与研发项目均延期至2027年12月。

4. 核心能力建设

专利由87项增至88项（发明专利由22项增至23项），国家科技部重大项目立项与自研材料批量使用构成新的能力证据。公司在材料端（自研树脂体系、液体成型、热塑焊接预研）的投入方向延续，显示其正在从"零部件制造"向"材料+工艺+检测"全链条能力延伸，但半年报研发投入收缩使这一进程的推进速度存在不确定性。

5. 财务表现与经营质量

注：2024年毛利率依据年报营业收入与营业成本计算口径列示；2025年全年毛利率18.15%与2026年上半年毛利率7.18%均为财报明示数据。

经营质量呈现"收入质量改善、盈利质量承压"的分化：现金回款连续改善、应收账款压降、货币资金充裕，但毛利率两年内累计下降超过21个百分点（2024年28.30%至2026年上半年7.18%），2026年上半年出现上市以来首次半年度亏损，加权平均净资产收益率为-1.28%。

6. 风险认知的演进

两份报告的风险清单均为五项且结构一致：业绩波动、个别重大项目收入占比高、客户集中度高、毛利率下降、暂定价格与审定价格差异。差异在于认知深度：2025年年报对毛利率风险的表述是"较上年同期有所下滑"的回顾性描述；2026年半年报则量化披露毛利率7.18%、较2025年全年下降10.97个百分点，并明确归因于主机厂采购定价政策调整与重点项目降价，同时新增"2026年上半年公司来自某型有人机项目的收入占比较高"的提示。对业绩波动风险的应对表述也从"努力平滑业绩波动、避免业绩大幅波动"的呼吁式描述，转变为更具体的需求预测、合同风险控制等措施，反映出管理层对需求端不确定性的判断趋于审慎。

综合结论

2026年上半年是佳力奇经营节奏的显著拐点：营业收入-70.17%、净利润由盈转亏、毛利率降至7.18%，核心驱动因素是订单减少与交付验收节奏延缓叠加主机厂定价政策调整；同期经营现金流净额+176.97%、应收账款压降1.37亿元至2.76亿元，显示公司在回款与资产质量维度完成了逆势修复。战略层面，公司延续"聚焦军工主业+多元场景延伸"的框架，但2026年度经营计划中"保持研发投入强度"与"获得更多市场机会"两项核心安排未能在上半年兑现，产能与研发募投项目双双延期至2027年12月，表明管理层对需求复苏时点与投入节奏的判断趋于保守。公司在客户资质、质量体系、材料自研与国家重大科技项目上的积累仍在持续，若后续订单恢复与定价环境企稳，其盈利能力修复与业务结构优化成效将构成下一阶段观察重点。

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