格林精密2026年半年报：营收增29.95%净利亏7,545.03万元，汇率与价格双压延续，越南产能落地对冲风险

一、战略主题演变：从"国际国内双驱"到"国际化对冲落地"

2025年年报将"继续强化国际、国内业务'双驱'能力，拓展更多的业务赛道"列为首要经营展望，海外瞄准AI智能终端、AI可穿戴设备、低轨卫星互联网等领域，国内则着力机器人、无人机、新能源等赛道。2026年半年报的表述相应收敛为"坚持国际化业务的布局及公司产品结构的合理调整"，业绩驱动因素章节将"美元兑人民币汇率持续走弱"列为利润承压的首要因素，战略重心从"扩赛道"转向"稳盈利、控风险"。

国际化是两年间执行最为连贯的举措。2025年末在建工程36,684,651.32元，年报注明"主要系越南厂房及设备本期投入增加所致"；2026年半年报披露越南生产基地一期厂房已完成封顶，管理层称其"有利于公司更加灵活地应对宏观环境波动、产业政策调整以及降低国际贸易格局变化可能对公司形成的潜在不利影响"。同期境外收入占比由2025年的56.09%回升至2026年1-6月的66.31%，收入结构的国际化程度并未因利润承压而收缩。

二、业务结构变化：收入引擎扩张，盈利引擎失速

分产品看，2025年精密模具业务收入143,300,834.72元，同比增长74.62%，占营业收入比重升至10.81%，是当年重要的第二增长曲线；2026年半年报中，占营业收入10%以上的产品仅披露精密结构件一项。精密结构件收入同比增长27.62%，但营业成本同比增长44.72%，量增价减的特征明显。管理层将原因归结为"外部市场竞争加剧，产品销售价格持续承压，同时中国、越南两地工厂阶段性运营成本有所上升"。

从季度节奏看，2025年全年净利润亏损集中于第四季度（-39,667,471.33元），前三季度累计净利润19,356,551.03元；2026年上半年亏损额已达75,450,332.70元，超过2025年全年亏损20,310,920.30元的三倍，盈利承压出现前置化、扩大化趋势。

三、关键措施执行情况：募投结项与越南产能落地

• 募投项目收尾：首发募投"精密结构件智能制造技改与扩产项目"于2026年3月31日达到预定可使用状态并结项，累计投入进度91.45%，节余募集资金4,312.87万元留存在募集资金专户；"研发中心扩建项目"截至2026年6月30日投入进度17.53%，预计2027年4月15日达到预定可使用状态。
• 越南基地推进：2025年年报表述为"越南生产基地规模扩大，前期因技术团队搭建、管理体系落地及培训的集中投入，导致阶段性运营成本整体增加"；2026年半年报披露一期厂房封顶，且越南格林精密报告期实现净利润4,263,710.87元、期末总资产309,459,107.18万元级别的产能载体已形成（期末总资产30,945.91万元、净资产22,996,150.97元）。
• 国际市场布局：2025年半年报已提出"持续推进国际化业务布局"，彼时表述为"海外基地营业收入有所提升"；2026年半年报境外收入占比再度突破六成，国际化举措被持续强调并取得收入结构层面的实质进展。

四、核心能力建设：研发投入收缩，专利存量回落

2025年年报披露研发人员351人（占员工总数6.55%，较2024年的8.85%下降），当年新增发明专利5项、实用新型专利4项。2026年半年报未披露新增专利数量，但累计有效授权发明专利与实用新型专利存量均较2025年末回落，叠加研发投入金额同比下降11.17%，公司研发投入强度处于收缩通道。2025年年报曾提出"继续深耕'结构件功能化'研发方向"及"加大对智能制造的研发投入"，半年报中该项承诺的落地节奏有待后续财报检验。另一方面，2025年年报提及的AI算力中心散热、人形机器人、低轨卫星互联网等产学研方向，已在产品列表中得到部分承接——2026年半年报主营业务覆盖领域新增"低轨卫星互联网"。

五、财务表现与经营质量：营收扩张与现金流恶化并存

管理层对亏损的解释集中于两重因素：一是美元兑人民币汇率持续走弱，一方面拉低产品综合毛利率，另一方面导致汇兑损失同比增加——财务费用由上年同期的净收益转为净支出1,783.55万元；二是市场竞争加剧与中越两地工厂阶段性运营成本上升。值得关注的是资产减值项，2026年上半年计提资产减值损失38,431,123.67元，占利润总额的41.80%，主要系存货跌价准备（2025年全年该项计提为46,504,802.57元）；期末存货273,488,254.96元，较上年末270,055,238.02元微增，存货跌价压力持续存在。

现金流方面，经营活动现金流量净额由上年同期的7,861.23万元转为-773.73万元，管理层归因于"经营活动现金流出增加"；投资活动现金流量净额-94,272,371.11元，系理财净额增加及固定资产投资增加共同所致；期末货币资金632,365,097.33元，占总资产比例由期初的34.93%降至29.07%。公司在2025年年报中确认的"2025年度不派发现金红利"，延续至2026年半年报（不派现、不送转）。

六、风险认知演进：风险清单未变，汇率风险由提示转为实际冲击

2025年年报与2026年半年报列示的风险清单完全一致，均为六项：国际经济形势变化、客户集中、技术升级迭代及核心技术、外汇波动、募投项目不及预期、税收优惠。但在风险敞口的量化描述上有所更新：2025年年报披露境外收入占比为2023年73.95%、2024年57.68%、2025年56.09%；半年报更新为2026年1-6月66.31%，并指出"若贸易保护主义持续加剧，国际经济形势波动持续加大，可能对公司业务订单、设备引进等造成负面影响"。

风险认知与报表结果的对应关系值得注意：2025年年报将汇率贬值列为亏损主因之一，2026年上半年该风险已通过财务费用+237.05%、综合毛利率下滑两个渠道实际兑现为利润冲击，套期保值工具（报告期掉期、期权业务产生损益54.03万元）未能完全对冲；客户集中风险方面，2025年前五名客户合计销售金额770,860,556.66元，占年度销售总额比例58.14%，集中度维持高位；技术迭代风险则对应研发投入收缩与专利存量回落的事实。

七、综合结论

格林精密正处于"收入扩张、盈利收缩"的阶段：2026年上半年营业收入同比增长29.95%，但归母净利润亏损扩大至7,545.03万元，超过2025年全年亏损额的三倍，汇率贬值、产品降价与中越两地阶段性成本上升三重因素叠加，将综合毛利率压缩至精密结构件8.18%的水平。经营现金流由正转负、存货跌价准备持续大额计提（占利润总额41.80%）显示经营质量承压；同时研发投入同比下降11.17%、有效授权专利存量回落，与2025年年报"加大智能制造研发投入"的规划形成张力。国际化是近年战略执行最连贯的方向——越南一期厂房封顶、境外收入占比回升至66.31%、越南子公司实现盈利，构成对冲贸易环境不确定性的主要抓手；2025年年报提出的机器人、新能源、AI算力散热等新赛道拓展，在半年报中尚处于产品覆盖阶段的起步状态，其收入贡献有待后续财报验证。

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