信捷电气2026年中报管理层讨论与分析：具身智能收入增114.70%，驱动系统占比过半、研发与机器人投入加码

一、战略主题演变：从夯实主业到"自动化+机器人+AI"融合布局

2025年年报中，管理层将当年定义为"五年发展战略规划"承上启下的关键节点，战略主轴为"技术创新+市场开拓"双轮驱动，核心动作包括小型PLC市占率巩固（2025年小型PLC市占率8%，稳居国产品牌首位）、伺服系统高速增长及人形机器人核心技术预研储备。

2026年半年报延续了"技术创新+市场开拓"的双轮驱动表述，但战略边界的表述明显外扩：公司明确"将机器人业务确立为公司重点战略发展方向"，组建人形机器人专项研发及市场团队，并称"顺利完成从技术预研储备向技术自主、产品开发、商业化落地协同推进的关键性跨越"。管理层同时提出通过"技术IP化、服务场景化与生态全球化，实现从'设备供应商'到'行业赋能者'的跨越升级"。战略重心正从传统工控主业的份额巩固，转向以人形机器人核心零部件为切入点的第二增长曲线构建。

值得注意的是，业务板块的称谓也发生系统性调整：2025年年报中的"智能装置（机器人）"板块，在2026年半年报中更名为"具身智能业务板块"，涵盖机器视觉、工业机器人与机器人核心零部件，板块口径的战略层级明显提升。

二、业务结构变化：驱动系统占比过半，具身智能成为最快增长极

从占比看，驱动系统由2025年的50.72%进一步提升至2026年上半年的51.23%，PLC占比自35.21%回落至33.20%，而具身智能板块2026年上半年收入0.60亿元已相当于2025年全年收入（0.68亿元）的近九成，同比增速达到114.70%，成为各板块中增速最快的业务。

行业景气度与公司业务增速存在对应关系：管理层援引MIR睿工业数据称，2026年上半年通用伺服下游行业中的电池、半导体、电子制造市场规模同比分别上升51.3%、45.8%、27.6%，小型PLC细分行业中电池、物流、电子增速分别约38.7%、26.3%、24.6%。公司驱动系统30.27%的收入增速处于行业主要下游增速区间之内，PLC业务16.57%的增速则高于2025年小型PLC市场7.81%的整体增速，显示份额提升仍在延续。

人机界面业务增速相对最低（上半年+3.46%），2025年全年增速亦仅+5.21%，其业务体量占比持续收缩。从板块定位看，公司并未披露收缩HMI的信号，但该板块已明显落后于其他业务的扩张节奏。

三、关键措施执行情况：2025年经营计划在2026年上半年的落地验证

2025年年报"经营计划"章节提出了五项年度重点：持续加大研发投入、深化大客户战略、加快推进研发中心定增项目落地、降本增效及强化组织效能。对照2026年半年报的实际披露：

• 研发投入连续加码：2026年上半年研发费用10,860.35万元（1.09亿元），同比增长28.15%，占营业收入比例9.86%；2025年全年研发投入19,924.71万元（1.99亿元），占营业收入比例9.90%。管理层称研发投入占营收比例连续五年保持近10%。
• 大客户战略延续：公司称在机器人、智慧矿山、智慧物流、医疗、半导体、储能、光伏、锂电、新能源汽车等16个领域与客户建立长期战略合作伙伴关系；2025年年报披露已立项客户近350家、S级以上客户营收占比近20%，且当年直销收入3.44亿元、同比增长35.73%，明显快于经销渠道的+14.82%。
• 定增募投项目推进：公司持续推进企业技术中心二期项目（定增募资3.86亿元）及营销网点及产品展示中心建设项目（拟投入募集资金15,382.11万元），2025年年报显示募集资金累计投入进度14.00%。
• 机器人产能建设从规划转向开工：2025年年报披露投资8亿元建设机器人智能驱控系统生产项目；2026年半年报显示公司竞拍约55,000平方米工业用地，该项目已于2026年1月正式开工，同期在建工程较上年末增长17.23%。
• 产业投资工具扩充：2026年6月，公司作为有限合伙人发起设立无锡捷智创联产业投资合伙企业（总规模2.50亿元，公司认缴2.48亿元，占99.20%）及无锡金捷智投创业投资合伙企业（总规模2.50亿元，公司认缴2.475亿元，占99.00%），其他非流动金融资产较上年末增长122.66%。机器人产业链生态布局的资本端投入明显增加。

整体看，2025年经营计划所涉事项在2026年上半年均有对应进展，其中机器人相关投入的落地速度最为突出；与此对应，公司存货较上年末增长55.85%至10.20亿元（占总资产24.77%），管理层解释为"备货增加所致"，与无框电机自动化产线搭建及机器人核心零部件批量供货的进度相匹配。

四、核心能力建设：专利结构升级与机器人关键技术突破

研发强度维持高位的同时，知识产权结构出现系统性升级：

其中软件著作权半年增加14项、发明专利增加7项，与公司AI相关投入方向吻合。公司披露已构建覆盖销服、供应链、研发等多维度的AI Agent辅助体系，信息化云智造平台接入AI智能体并开放MCP服务，同时在PLC编程、HMI组态、驱动配置、视觉检测及工业机器人等产品领域依托大模型能力降低客户使用门槛。

机器人层面的能力建设是本期核心亮点：公司已自主攻克空心杯电机、无框力矩电机、高性能编码器等关键零部件技术，以同侧、异侧双感编码器产品为突破口实现电感式编码器全栈技术自主可控；无框力矩电机已与多家行业龙头企业达成深度战略合作并实现规模化批量供货，公司搭建无框电机自动化产线以满足下游需求。2025年年报披露，公司已自研无框电机等产品共计17款，并参与人形机器人电驱动一体化关节国家标准制定。研发人员规模方面，2025年末公司研发人员808人，占总人数比例30.33%，管理层在2025年年报中亦披露截至2025年底参与制定国家标准1项、行业标准1项、团体标准5项。

五、财务表现与经营质量：收入利润双增，扣非增速放缓与现金流转正并存

对照2025年全年：营业收入20.14亿元（+17.87%）、归母净利润2.54亿元（+11.21%）、扣非归母净利润2.36亿元（+16.40%）、经营活动现金流净额0.93亿元（-27.34%）、毛利率37.49%（同比减少0.23个百分点）。

本期数据包含几组值得关注的组合信号：

• 收入增速（+25.60%）高于归母净利润增速（+21.98%），更明显高于扣非净利润增速（+12.54%）。本期非经常性损益合计0.23亿元，其中金融资产公允价值变动损益1,733.43万元、委托投资损益618.86万元为主要构成。扣非口径增速显著低于收入增速，与营业成本（+29.63%）快于收入（+25.60%）的增速结构相呼应。
• 经营活动现金流净额由上年同期的-0.07亿元转为+0.49亿元，管理层解释为收到销售货款较去年同期增加；2025年全年该项指标为0.93亿元且同比下降27.34%。上半年现金流转正与应收账款增速相对温和（较上年末+10.78%）相互印证，收入质量边际改善。
• 资产负债表两端同步扩张：总资产较上年末增长10.41%至41.19亿元；存货+55.85%、预付款项+185.33%反映采购与备货强度；应付票据+42.07%、应付账款+24.82%显示对上游占款能力同步增强。负债端新增短期信用贷款7,000万元、长期股权回购贷款2,000万元，财务费用由上年同期的-314.22万元转为+122.71万元，管理层解释为贷款利息支出增长所致。
• 分红比例维持高位：2025年度现金分红总额2.42亿元，占当年归母净利润的比例为95.05%；2026年半年报未提出利润分配预案。

六、风险认知的演进：风险框架稳定，宏观波动风险权重上调

2025年年报将风险列为"经营风险"（含市场竞争风险、宏观经济波动风险）、"应收账款持续增长形成坏账的风险"、"管理风险"三类；2026年半年报将"宏观经济波动风险"从经营风险中独立列出，形成"市场竞争风险、宏观经济波动风险、应收账款坏账风险、管理风险"四项并列的结构性表述。风险清单内容本身变化有限，但排序与分类调整显示管理层对需求端宏观不确定性的关注度上升，与半年报中"OEM型客户自身规模较小、抗风险能力较弱，行业整体对宏观经济变化较为敏感"的判断一致。

市场风险表述中，2026年半年报沿用外资品牌在高端市场占据较高份额、内资企业向高端渗透的竞争格局描述，并提示"如果公司不能够持续提高技术水平……则会在未来竞争中处于不利地位，而出现销售不及预期或打价格战的被动局面"。应收账款风险方面，管理层提示"未来随着公司大客户规模的扩大，应收账款预计会进一步增加"。

综合结论

信捷电气2026年半年报呈现的经营主线清晰：驱动系统作为第一大收入来源维持约三成增速，构成收入基本盘；具身智能板块以114.70%的同比增速完成从预研到商业化的切换，无框力矩电机实现规模化批量供货、机器人智能驱控系统生产项目开工及两只产业基金落地，显示公司正将资源重心向机器人赛道倾斜；研发投入强度连续保持在营收占比近10%的水平，专利结构中的发明专利与软著数量同步爬升。与此同时，扣非净利润增速（+12.54%）明显低于收入增速（+25.60%），营业成本增速快于收入增速，存货与预付款项大幅增长，盈利质量与运营效率的边际变化尚需后续季度数据验证。管理层对宏观需求波动风险的表述权重上调，与下半年行业景气走向的不确定性相对应。公司战略执行沿"技术+市场"双轮驱动框架展开，机器人业务的收入贡献与资本开支强度是否按既有节奏兑现，将是观察其战略转型成效的关键变量。

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